品种：铜
日内观点：震荡偏强
中期观点：震荡
参考策略：偏强震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美国政府持续停摆加剧经济不确定性，市场对美联储12月降息的预期升温。若货币政策转向宽松，可能在一定程度上提振金属市场情绪，为铜价提供短期支撑。
供给方面，全球铜市供需紧张持续，部分地区边际改善。10月底钢联调研企业中已停产减产的达到19家涉及产能520.5万吨，计划停产、减产企业合计5家涉及产量111.5万吨。11月7日，国内港口库存69.2万吨，较上周增4.4万吨。Grasberg铜矿已经在10月底恢复运营。加拿大伦丁矿业将全年铜产量预期上调约4%至31.9-33.7万吨。
需求方面，上周铜价回落后，下游企业补库积极性显著提升，拉动周订单环比增长9个百分点，漆包线行业周度开机率回升至76.33%，铜线缆企业开工率环比回升2.66个百分点。SMM预计2025年11月中国阳极铜企业整体开工率、漆包线行业综合开工率、铜箔企业整体开工率和铜棒开工率环比分别上升6.86个百分点、上升 4.26 个百分点、上升0.26个百分点和增加4.45个百分点。
库存方面，全球显性库存呈现区域分化。LME与上期所库存处于历史偏低水平，而COMEX库存则大幅累积，同比增长超过三倍。库存的转移反映出区域供需格局与贸易政策的差异，也凸显市场对北美供应的集中备货。
展望后市，铜市供需偏紧即美联储降息预期提振铜价，但传统消费淡季及高铜价仍将压制铜价表现。
风险点：全球金融市场不稳定、产业政策扰动、美国关税政策等
品种：镍
日内观点：震荡
中期观点：震荡
参考策略：震荡操作思路，卖出宽跨式期权组合，或卖出虚值看跌/看涨期权;
核心逻辑：
供给方面，全球镍市供应过剩局面持续深化。2025年1-8月，全球精炼镍供应过剩量达30.51万吨，同比大幅增长。尽管印尼RKAB审批政策恢复一年一申增加供应不确定性，但主要镍企如格林美、Antam等产量显著增长，加之国内电解镍进口同比激增197%，整体供应压力不减。
需求方面呈现结构性分化。不锈钢领域，“金九银十”旺季需求不及预期，300系排产小幅回落，社会库存虽处低位，但钢厂利润倒挂抑制生产积极性。电池领域成为亮点，新能源汽车销量高增长带动硫酸镍及三元材料产量回升，需求触底反弹迹象显现。合金需求则受全球汽车销量增长支撑，但电子领域疲软形成拖累。
库存方面，全球显性库存持续累积。LME镍库存同比增86%，上期所仓单亦处于四年高位，高库存现实直接印证供需宽松格局，对镍价上行形成坚实压制。
综合展望，镍价短期内较难摆脱震荡走势。宏观降息预期与新能源需求回暖构成下方支撑，但高供应、高库存与不锈钢需求的疲软共同构筑上行阻力。后市需重点关注印尼政策实际影响、不锈钢减产持续性及新能源消费复苏力度，在供应过剩未实质性缓解前，镍价反弹空间有限。
风险点：全球金融市场不稳定、产业政策扰动、美国关税政策等。
品种：工业硅
日内观点：偏强运行，运行区间：9100-9400
中期观点：区间运行，运行区间：8800-9500
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，10月我国工业硅产量为45.22万吨，同比下降3.75%。
2、需求方面，据上海有色网，10月，多晶硅产量为13.4万吨，同比增加1.9%。
3、库存方面，截至11月6日，我国工业硅社会库存为55.2万吨，依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、多晶硅走强，提振工业硅价格。
品种：多晶硅
日内观点：区间波动，运行区间：5.30万-5.50万
中期观点：区间波动，运行区间：5.0万-6.0万
参考策略：震荡操作思路，卖出宽跨式期权组合，或卖出虚值看跌/看涨期权;
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，10月，多晶硅产量为13.4万吨，同比增加1.9%。
2、需求方面，据上海有色网，10月我国硅片产量60.5GW，同比增加31.36%。
3、库存方面，截至11月6日，多晶硅社会库存为25.9万吨，库存水平维持稳定。
4、关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知出台，该通知旨在控制多晶硅产能能耗。该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求(6.4kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值(5.5kgce/kg)的企业将被关停。根据据中国有色金属工业协会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。因此，随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。
品种：碳酸锂
日内观点：偏强运行，运行区间：8.6万-8.9万
中期观点：区间波动，运行区间：8.0万-9.0万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，11月10日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨430.0元报8.08万元/吨，近5日累计跌250.0元，近30日累计涨7210.0元。
2、供应方面，2025年10月，我国电池级碳酸锂产量为68360吨，同比增加67%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至10月31日，我国碳酸锂总库存为84234吨，其中下游库存为53291吨，冶炼厂库存为30943吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。
4、9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%。1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。新能源汽车数据向好，利好碳酸锂价格。
品种：精炼锡
日内观点：偏强运行，运行区间：28万-29万
中期观点：高位震荡，运行区间：26万-30万
参考策略：卖出SN2512-P-250000
核心逻辑：
1、缅甸佤邦复产曲折，矿区缺乏炸药、矿石品味下滑、仓库需重建，另外，9月29日，印度尼西亚宣布打击非法锡矿开采，全球锡矿供应紧张加剧。
2、从加工费来看，据SMM，截至11月10日，江西60%锡精矿加工费为8000元/吨，继续处于年内低位，表明国内锡精矿供应依然偏紧。
3、库存方面，截至11月3日，上期所锡库存为5694吨。
4、目前矿石端依然给锡价提供了明显的支撑，短期价格或继续在27万上方运行。
