主要品种策略早餐20250806
发布时间：2025-08-06
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：调整风险加大
中期观点：高位震荡
参考策略：持有买MO2508-P-6500看跌期权、IM2509逢高轻仓试空
核心逻辑：
1.基本面看，政治局会议召开，会议更多强调既定政策落实落细，未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象，反内卷市场情绪同步降温。利多集体落地叠加政策弱于预期，交易主线或从强预期向弱现实切换，风险资产调整风险加大。
2.政策端，央行等7部门联合出台措施强化产业政策和金融政策协同，加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持，利多科创主题板块。部分上市银行发布了上半年业绩快报，营收、净利润实现同比双增，一定程度对权重指数带来支撑。
3.短期市场拥挤度仍显偏高，继续关注调整风险。融资余额突破1.9万亿大关，并进一步逼近2万亿关口，融资成交量在全市场占比回落至10%附近，但仍接近区间上沿，参照历史经验，调整概率依然不低。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡稍强
中期观点：偏强，长债占优
参考策略：TL2509多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场转为净回笼，不过银行间市场流动性依旧充沛，存款类机构隔夜利率维持在1.31%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存成交在1.63%-1.635%之间，整体变动有限。
2.基本面看，政治局会议未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象，反内卷市场情绪同步降温，债市仍存反弹动能。
3.新发国债等恢复征收增值税政策落后地后，市场仍处于对政策消化阶段，中长期影响趋于中性，短期或利多机构抢筹存量债券。
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77900-79400
中期观点：60000-90000
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美国非农数据逊于预期提振下半年美联储降息预期。
供给方面，日本三美材料公司近期透露，由于铜精矿的加工和冶炼费用(TC/RCS)不断下滑，公司的利润遭受了严重压缩。因此，公司正在考虑对其小名滨治炼厂实施部分停产，并计划减少铜精矿的加工量。日本另一治炼巨头JX金属也因精矿采购条件的大幅恶化而考虑降低铜产量，这显示出整个行业所面临的压力。
需求方面，2025年上半年，新增总装机为21161万千瓦，地面电站、工商业分布式、户用光伏新增装机分别为:9880万千瓦、8718万千瓦、2563万千瓦。整体来看，新增光伏总装机较去年同期增长了106.49%，排名前三的省份分别为是江苏、新疆、广东，与去年相同。北京时间8月5日抵美的货物已被额外征收50% 关税，叠加此前关税，铜管出口美国综合关税达 97%。高关税致美国铜管成品价格举升，该企业美国客户后续未签约订单已暂停执行，国内铜管企业出口订单面临直接冲击。
库存方面，8月5日，LME铜库存增加14275吨至153850吨。上期所铜仓单下降1581吨至18767吨。
展望后市，美联储降息预期提振铜价。但美国对铜产品加征关税后，国内铜管出口至美国成本增加，国内铜材出口需求面临下滑的预期对铜价构成不利影响。
品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8250-8550
中期观点：宽幅波动，运行区间：8000-9000
参考策略：待价格下降至8300附近做多
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国工业硅产量为32.77万吨，同比下降27.67%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11% ，工业硅需求降幅更加明显。
3、库存方面，截至7月24日，我国工业硅社会库存为53.5万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、广期所对工业硅2509期货合约进行限仓，抑制多头氛围。
品种：多晶硅
日内观点：偏强运行，运行区间：4.90万-5.10万
中期观点： 宽幅波动，运行区间：4.5万-6.0万
参考策略：至4.90万元/吨附近做多
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。
3、库存方面，截至7月31日，多晶硅社会库存为22.9万吨，虽周环比下降1.4万，却大部分流至贸易商之中，而非下游，库存依然处于年内高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、近期广期所实施一系列限仓措施，抑制多头氛围。
品种：铝
日内观点：高位波动，运行区间：20300-20600
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至7月28日，SMM统计的5地电解铝社会库存为53.5万吨，较上周增加2.30万吨。去年同期库存为81.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，库存水平持续处于低位，利好铝价。
3、1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：偏弱整理，运行区间：6.7-7.0万
中期观点：成本支撑减弱，价格稳步下行，运行区间：6.5万-8.5万
参考策略：价格跌至6.7万元/吨附近做多
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月4日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.13万元/吨，近5日累计跌2630.0元，近30日累计涨11370.0元
2、供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、近期广期所出台一系列抑制价格波动措施，多头氛围被压制。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期震荡企稳
中期观点：8月整体偏强运行
参考策略：
1、少量持有买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、原料铁矿方面，8月中旬前去库加快。海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库并支撑铁矿价格，有助于钢材生产成本支撑稳固。
2、原料煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况助长市场投机情绪，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速（上周样本矿山原煤库存536.0万吨，周环比减79.3万吨），支撑煤价及双焦价格偏强。不过7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去针对“低价”二字表述并一度引发市场炒作降温，央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》提到“加快重要矿产增储上产”，因此需警惕后续矿山限产政策不及预期和8月中下旬火电用煤需求拐点，或对煤焦价格形成潜在利空。
3、政策性限产预期仍存。临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计将趋严，若导致相关区域钢厂集中限产、停产，将制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，预计8月钢价或偏强运行，下行空间不大。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：震荡偏强
中期观点：震荡偏弱
参考策略：暂时观望
核心逻辑：
1、国际方面，巴西 2024/25 榨季已经收官，尽管前期干旱有所缓解,但接下来天对新榨季产量的影响仍不容忽视;3月下半月的数据显示，巴西甘蔗压榨速度有所提速，预计巴西后续的糖供给将逐步增加;目前，由于巴西库存处于低位，贸易供应紧张，市场供给受到限制;预计随着巴西在5月份开始累库，供给情况将有所好转。其次，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且乙醇分流加剧库存紧张，百万出口配额进度受限。此外，4月初关税政策的影响已基本结束，糖价波动逐渐回归基本面，原油价格企稳，巴西雷亚尔开始逐渐走强，糖价因此获得支撑。
2、国内方面，24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，国内开始去库;一季度食糖进口量较少，尽管进口糖浆和预混粉由于政策限制同比下降，但对没有完全限制的替代品进口却同比大增。然而，近期国际原糖价格大跌，进口利润空间打开，后续可能有配额外进口糖补充市场供给。此外，广西主产区于旱情况得以缓解，糖价承压下跌，但由于国内供需偏紧，糖价下行空间有限。
3、后续应密切关注巴西天气变化及全球主要产糖国的生产情况，以及美元、原油走势对糖价的影响。目前处于新旧榨季转换期，北半球(印度/泰国)收与南半球(巴西)开榨空窗或引发阶段性贸易流紧张，原糖存较强支撑。国内糖市后续需重点关注销售进度、库存变化及进口节奏，若进口增量释放或高关税抑制需求，糖价上行空间或将受限。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2509在[2950,3075]中性震荡
中期观点：豆粕主力合约8月波动比5至7月剧烈
参考策略：
1.卖出豆粕m2509-P-2950虚值看跌_继续持有
2.卖出棕榈油p2509-C-9300虚值看涨
核心逻辑：
美国原本将于8月1日对全球月150个国家征收约15%至40%关税；但美国已经和越南、菲律宾、澳洲、日本、韩国甚至欧盟达成不同程度的减免协议，后者用对美采购或投资换取关税下降。7月30日中美会谈已结束，公开信息较少，官方表述仅有“双方将继续推动已暂停的美方（4.4）对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。本周末有消息，美财长贝森特表示，美国认为双方已具备达成延长关税豁免的条件，但“尚未完全达成”；非官方市场评论主要集中在稀土、美科技产品，以及很重要的“中国进口俄罗斯原油”。8月4日，美国因“进口俄罗斯原油”对印度征收25%关税。密切留意8月12日前中美关税的最新进展，如美方表态和是否有官员访华。
国际大豆方面，截至8月3日，美国大豆开花率85%，去年同期85%，五年均值86%；结荚率58%，去年同期57%，五年均值58%；优良率69%，上期值70%，去年同期68%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。7月中旬时关税仅3%，有传闻美国民间贸易商对中国进行了少量大豆发船，海关数据也称6月有美豆进口，然而USDA周报显示连续3月官方对华发船为0。Anec预估7月巴西大豆出口1205万吨，9月底到港我国的船期充足，但10月至明年3月船期很少。上周中国对印度出口15万吨豆油。
菜籽方面，截至7月29日，加拿大阿省油新作菜籽5年指数达109.1%，除和平河地区外所有区域预计均超5年均值，目前全省油菜处于结荚期比例58%，花期42%，近几周优良率略微下降；萨省本周全省不均衡的降雨量未能维持多数地区的表土墒情，全省仅有零星区域出现降水，多数地区雨量微乎其微；曼省本周全省普遍出现降雨，墒情显著好转。7月31日讯，乌克兰今年新作菜籽天气灾害和虫灾严重，收货进度严重落后，最新预计产量仅240-250，同比降幅超100万吨。
展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。但是中美本次会谈未必能达成关税豁免的延长，美豆进口关税回升将阻碍8月美豆靠港我国。策略方面，卖出豆粕2509虚值看跌期权，预计持有到期。另8月5日棕榈油大涨，但却受到马来7月增产等现实压力，考虑卖出近月行权价9300的虚值看涨。
能化板块
品种：原油
日内观点：震荡偏弱
中期观点：承压运行
参考策略：卖出SC原油虚值看涨期权
核心逻辑：
供应端，OPEC+9月维持增产策略，以完全解除220万桶/日的减产政策，下一阶段将计划解除166万桶/日的减产计划。美国计划对俄罗斯石油实施二级关税制裁，遭到诸如巴西、印度等国拒绝，但俄石油供应紧张因素仍支撑市场。此外，美国升级对伊朗制裁，涉及115个伊朗有关的个人、实体和船只，被认为是自2018年美国政府对伊朗“极限施压”以来实施的最大规模制裁。近期地缘政治指数大幅回升，伊核谈判及俄乌停火谈判是地缘溢价反复的主因。近三个月来美国原油产量上涨乏力，在线石油钻井平台数量已连续十四周下滑，远期来看，美国原油产量增速将明显放缓。整体来看，三季度供应端仍维持增长趋势。
需求端，美国炼厂开工率已上升至95%以上，位于五年同期最高水平。美国汽油消费维持在旺季水平，市场担忧强需求是否持续，美国经济数据疲惫及汽油库存高企成为强需求阻碍。国内市场，主营炼厂开工负荷维持高位，因加工利润较为丰厚，截止8月1日，主营炼厂开工率在81.55%开工负荷，位于五年同期最高水平；地炼炼油利润仍低位徘徊，其开工负荷连续两周下滑至56.85%。成品油市场，汽油需求受假期出行和空调用油支撑；而柴油需求受高温天气和恶劣气候影响，户外用油单位开工负荷受限，整体需求疲软。
库存端，上周美国原油库存增加770万桶至4.27亿桶，而分析师预期为减少130万桶；下游汽油库存连续两周下降至2.28亿桶，受到旺季需求提振；而馏分油库存连续三周增加至1.14亿桶，压制柴油裂解价差。预计受到供应逐步增加以及炼厂利润不佳的影响，三季度末石油库存将逐渐累库。
综上，短期来看，OPEC+9月维持增产加之美国经济数据疲惫，油价震荡偏弱运行。关注美国对俄罗斯实施二级关税制裁，伊朗核谈判进展，地缘风险回升可能成为油价阶段性上涨主导因素。远期来看，由于OPEC+维持增产趋势，石油旺季需求走弱后，石油库存因炼厂利润不佳而累库，加之新能源行业的替代率提升，油价远期仍承压。
品种：PVC
日内观点：偏强运行
中期观点：底部有支撑
参考策略：PVC 9-1 反套策略获利离场
核心逻辑：
1、成本方面，内蒙古地区电力成本攀升，电石停炉装置增多，企业开工稳定性下降，导致当地电石供应量缩减，提振市场价格，截至8月5日，内蒙古乌海地区电石价格为2275元/吨，环比提高75元/吨。
2、供应方面，上周个别PVC装置检修，但也存在部分前期检修得装置恢复运行，整体变动不大，PVC行业开工率小幅提升，截至8月1日，PVC周度行业开工率为76.84%，环比提高0.05个百分点，周度产量为45.23万吨，环比提高0.08万吨，增幅0.17%，当前PVC供应仍偏高。
3、需求方面，近期PVC价格波动较大，刺激中游贸易商的投机性需求，截至8月1日，PVC生产企业周度预售订单量为85.36万吨，环比提高7.31%，南方梅雨季节步入尾声，部分PVC制品企业开工率回升，截至8月1日，PVC下游制品行业综合开工率为42.05%，环比提高0.17个百分点，但受地产行业疲弱影响，硬制品企业订单不佳；出口方面，近期PVC出口签单情况较差，不过印度宣布将反倾销税政策延迟至9月公布，或会刺激中国PVC抢出口。
4、库存方面，近期出口需求走弱，同时内需难见亮点，PVC库存积累，截至8月1日，PVC社会库存为44.8万吨，环比提高4.92%，同比下降24.48%。
5、展望后市，上游煤炭仍有限产的具体措施逐步落地，或会阶段性提振煤炭价格，进而拉动PVC上涨，后期PVC价格仍或受煤系商品的走势影响。
