金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：指数分化，谨慎调整风险
中期观点：宽幅震荡
参考策略：持有买MO2508-P-6500看跌期权，IM2509空单持有但注意止损
核心逻辑：
1.基本面看，政治局会议召开，会议更多强调既定政策落实落细，未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象。利多集体落地叠加政策弱于预期，交易主线或从强预期向弱现实切换，风险资产调整风险加大。
2.政策端，央行等7部门联合出台措施强化产业政策和金融政策协同，加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持，利多科创主题板块。
3.短期市场拥挤度仍显偏高，继续关注调整风险。融资余额突破2万亿关口，融资成交量在全市场占比在10.1%附近，参照历史经验，调整概率依然不低。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏强
中期观点：蓄力上涨
参考策略：TL2509多单持有或TL2512积极多单
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场连续大额净回笼，不过银行间市场流动性依然稳中偏宽，存款类机构隔夜利率维持在1.31%附近低位徘徊。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率成交在1.63%-1.635%之间，整体变动有限。央行公告将开展规模7000亿元、期限为3个月的买断式逆回购操作，预计流动性偏暖环境持续对债市形成较强支撑。
2.基本面看，政治局会议未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象，反内卷市场情绪同步降温，债市仍存反弹动能。
3.新发国债等恢复征收增值税政策落后地后，市场仍处于对政策消化阶段，中长期影响趋于中性，短期或利多机构抢筹存量债券。
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77400-78900
中期观点：60000-90000
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美联储有官员认为，今年两次降息是合理的。
供给方面，中国1-7月铜矿砂及其精矿累计进口量同比增加8%。据SMM近日了解，印尼PT Gresik冶炼厂因供氧设备故障进入检修，检修期约2-4周。本次检修影响产量预估约在2万吨。
需求方面，中国1-7月未锻轧铜及铜材累计进口量同比减少2.6%。2025年上半年，光伏新增总装机较去年同期增长了106.49%。今年1-7月新能源乘用车累计批发763万辆，同比增长35%。销量好于往年主要体现了国家“两新”正常补贴的拉动效果。7月下旬第三批补贴资金已经下拨，预料销量有望保持良好的态势。8月漆包线行业综合开工率环比下降0.46个百分点，行业仍将处于淡季调整周期。具体来看，8月正值家电行业传统淡季，叠加主机厂陆续开启高温假期，生产节奏放缓，家电类漆包线订单大概率延续下行趋势，从而拖累行业开工率。美国近期对铜半成品加征关税将造成漆包线行业美国市场订单显著下降。精铜杆7月消费表现偏弱，预计8月开工率下降空间有限。随着淡季临近尾声，新能源、电力等行业的大型企业订单将有所改善，SMM预计8月铜棒开工率为45.3%，环比微增0.5个百分点。
库存方面，8月7日，LME铜库存减少125吨至156000吨。上期所铜仓单减少201吨至20145吨。
展望后市，一方面，美联储降息预期提振铜价。另一方面，全球制造业复苏力度偏弱以及美国关税政策打压国内铜半成品的出口需求，对铜价构成不利影响。
品种：工业硅
日内观点：偏强运行，运行区间：8500-9000
中期观点：宽幅波动，运行区间：8000-9500
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
3、库存方面，截至7月31日，我国工业硅社会库存为54万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、“工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。
品种：多晶硅
日内观点：偏强运行，运行区间：5.00万-5.30万
中期观点： 宽幅波动，运行区间：4.5万-6.0万
参考策略：以多头思路看待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。
3、库存方面，截至7月31日，多晶硅社会库存为22.9万吨，虽周环比下降1.4万，却大部分流至贸易商之中，而非下游，库存依然处于年内高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、工业硅价格走强，提振多晶硅价格。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20600-20800
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至8月7日，SMM统计的5地电解铝社会库存为56.6万吨，较上周增加2.10万吨。去年同期库存为82.7万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
3、1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：偏强运行，运行区间：6.9-7.2万
中期观点：逐步企稳，运行区间：6.5万-8.5万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月7日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨230.0元报7.11万元/吨，近5日累计跌840.0元，近30日累计涨10520.0元
2、供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、工业硅、多晶硅价格走强，提振碳酸锂。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期震荡企稳
中期观点：8月整体偏强运行
参考策略：
1、少量持有买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、原料铁矿方面，8月中旬前去库加快。海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库并支撑铁矿价格，有助于钢材生产成本支撑稳固。
2、原料煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况助长市场投机情绪，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速（上周样本矿山原煤库存536.0万吨，周环比减79.3万吨），支撑煤价及双焦价格偏强。不过7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去针对“低价”二字表述并一度引发市场炒作降温，央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》提到“加快重要矿产增储上产”，因此需警惕后续矿山限产政策不及预期和8月中下旬火电用煤需求拐点，或对煤焦价格形成潜在利空。
3、政策性限产预期仍存。临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计将趋严，若导致相关区域钢厂集中限产、停产，将制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，预计8月钢价或偏强运行，下行空间不大。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2509继续在[2950,3075]震荡
中期观点：豆粕主力合约8月波动比5至7月剧烈
参考策略：
1.卖出豆粕2509-P-2950虚值看跌_继续持有
2.卖出棕榈油2509-C-9300虚值看涨_继续持有
核心逻辑：
美国于8月1日对全球国家如期征收关税，幅度15%至40%。7月底中美经贸会谈已结束，公开信息较少，官方表述仅有“双方将继续推动已暂停的美方（4.4）对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天”。8月2日美财长贝森特表示，美国认为双方已具备达成延长关税豁免的条件，但最终决定由Trump总统确认并宣布；非官方市场评论主要集中在稀土、美科技产品，以及很重要的“中国进口俄罗斯原油”。8月4日，美国因“进口俄罗斯原油”对印度征收25%关税，7日对印度商品额外加征25%关税，印度炼油商正在等待政府指示是否继续购买俄罗斯石油；6日，Trump称"下周"将对半导体和芯片征收关税，但在美国本土建厂不受影响。密切留意8月12日前，美方最新表态和是否有官员访华。
国际大豆方面，截至8月3日，美国大豆开花率85%，去年同期85%，五年均值86%；结荚率58%，去年同期57%，五年均值58%；优良率69%，上期值70%，去年同期68%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。USDA 8月供需报告将于8.13凌晨公布，路透社将美国2025/26年度大豆单产上调至52.9蒲式耳/英亩。
菜籽方面，截至7月29日，加拿大阿省油近几周新作菜籽优良率略微下降，结荚期比例58%，花期42%，除和平河地区外，长势均超5年均值；萨省本周全省不均衡的降雨量未能维持多数地区的表土墒情，多数地区雨量微乎其微；曼省本周全省普遍出现降雨，墒情显著好转。7月31日讯，乌克兰今年新作菜籽天气灾害和虫灾严重，收货进度严重落后，最新预计产量仅240-250，同比降幅超100万吨；不过欧盟区菜籽略微丰产。
展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。但目前，中美本次会谈未公布联合声明，不能确定美豆进口关税8.12能继续维持低位。策略方面，卖出豆粕2509虚值看跌期权，预计持有到期。另外8月5日棕榈油大涨，但马来7月产量增、出口减、高位承压，考虑卖出近月行权价9300的虚值看涨。
能化板块
品种：液化石油气
日内观点：弱势震荡
中期观点：承压运行
参考策略：卖出PG2509虚值看涨期权持有
核心逻辑：
供应端，国内LPG商品量小幅上涨，截止2025年8月1日，国内液化气商品量在52.65万吨，周度上涨0.16万吨。1-6月中国累计生产液化石油气1370.6万吨，同比下滑3.67%。主要受到大型炼厂集中检修（4月检修高峰）、燃烧需求替代、化工需求尚未完全恢复影响。本周碳四与石脑油价差仍大于30美金/吨，理论上国内部分炼厂外放意愿减弱。截止2025年8月5日，远东地区碳四与石脑油价差在-63.0美元/吨，周度拉阔4.75美元/吨。
需求端，高温天气抑制燃烧需求，此外，部分商业燃烧用途转向天然气，导致LPG需求下降。近两周烷基化装置利润为负，调油需求仍受制于疲惫的汽油需求。截止2025年8月5日，国内烷基化装置利润在-68元/吨，周度减少102.5元/吨。化工需求方面，截止2025年8月4日，国内PDH装置利润在-203元/吨，周度增加227元/吨。截止2025年8月1日，国内PDH开工率在73.58%，周度减少1.72个百分点。随着金九银十临近，下游聚丙烯需求有望边际改善，支撑上游开工意愿。
成本端，本周国际丙丁烷到岸价格弱势震荡，一方面由于国际原油价格走弱，市场受到利空氛围影响；另一方面，国际市场供应仍较为充裕，且丙丁烷深加工利润欠佳，买方采购积极性较低。
短期来看，液化气下游需求无亮点，PG期价上涨乏力。远期来看，预计调油需求支撑不足，关注新增PDH产能对丙烷原料需求的提振，金九银十需求将带来LPG需求边际改善，但无法改变LPG供需偏宽松格局，LPG期价远期仍承压运行。
品种：PVC
日内观点：整体偏暖
中期观点：底部有支撑
参考策略：PVC 9-1 反套策略获利离场
核心逻辑：
1、成本方面，上游煤炭市场传出煤矿停产消息，焦煤价格延续反弹，近期电石行业限产延续，供应量缩减，市场出现阶段性的库存消耗，提振电石价格，截至8月7日，内蒙古乌海地区电石价格为2340元/吨，环比提高40元/吨。
2、供应方面，7月PVC行业检修量与4-5月春检相比基本持平，但与去年相比力度不足，预计8月份行业供应将回升，同时7月投产的新装置将逐步释放产量，而下半年仍有较多新装置计划落地，预计后期PVC供应增量较多。
3、需求方面，近期PVC生产企业预售量达到历史新高，但中下游企业实际提货速度较为缓慢，多为投机性需求，终端实际需求未有明显改善，地产行业持续疲弱下，内需难有明显增长点，PVC硬制品企业开工率处于历年来的低位；出口方面，近期受台风和雨季的影响，印度市场需求较差，拖累中国PVC出口，预计需求淡季将延续至8月底至9月初。
4、库存方面，近期出口需求走弱，同时内需难见亮点，PVC库存积累，截至8月1日，PVC社会库存为44.8万吨，环比提高4.92%，同比下降24.48%。
5、展望后市，市场在“反内卷”题材交易行情结束后将逐步回归供需现实基本面，当前PVC装置大多有持续维护升级改造，反内卷政策暂未对PVC行业有相关的实施细则，因此影响相对有限，但短期PVC仍受上游煤炭价格影响，存在一定的支撑力度。
