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主要品种策略早餐20250828

发布时间：2025-08-28

主要品种策略早餐

（2025.08.28）

金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：高位横盘整理，指数分化
中期观点：宽幅震荡
参考策略：IF2509多单谨慎持有，持有IO-4300-P看跌期权保护
核心逻辑：
1.资金情绪方面，市场量能虽有缩减，但仍处于高位水平，融资余额进一步逼近2.2万亿水平，杠杆资金持续进场，杠杆资金交投情绪继续升温，融资资金交易额占比快速上升至11.80%，同时全市场换手率亦同步提升，关注短期调整风险。
2.政策端，国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，为市场提供良好支撑。国常会听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，综合施策释放内需潜力。

国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：反弹延续，长债偏强
中期观点：偏强
参考策略：TL2512多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场延续净回笼，银行间市场资金面仍偏宽松，存款类机构隔夜利率徘徊在1.31%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率运行在1.66%-1.67%之间，整体变动有限。
2.股债跷跷板效应或进一步脱敏，权益市场对债市影响呈现利空钝化的单向效应，有助拓展债市反弹空间。
3.基本面看，7月经济数据呈现一定的放缓特征，经济修复偏慢预示债市尚难“牛熊”切换。除外需加速外，工业、服务业、消费、投资、地产销售单月同比均低于前值，内外需呈现分化。通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察，PPI继续寻底。

商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78800-79800区间波动
中期观点：60000-90000区间波动
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美联储9月降息预期持续升温，对铜价形成宏观支撑。
供应方面，2025年上半年全球铜矿产量同比增长约2.7%，其中秘鲁、刚果（金）、蒙古和智利分别增长3.6%、9.5%、31%和2.6%，但印尼产量大幅下降36%。同期全球精炼铜产量增长3.6%，其增速高于铜矿，导致铜精矿供应趋于紧张。
需求端表现分化。2025年7月，中国家用空调产量同比持平，铜材产量同比增长8.3%。不过，随着铜价冲高至79500元/吨以上并维持高位，部分铜线缆企业反馈终端订单承接明显减弱，消费呈现疲软态势，整体接单节奏放缓。上周精铜杆企业开工率虽环比上升1.2个百分点至71.80%，但同比仍下降8.75个百分点，反映需求复苏力度有限。
库存方面出现分化信号。8月27日，LME铜库存增加1100吨，至156100吨；而上期所铜仓单下降1630吨，至21287吨，显示内外市场供需节奏存在差异。
综合来看，尽管美联储降息预期带来支撑，但当前铜价处于高位、美国进口需求放缓，以及终端消费疲软等因素，可能部分削弱铜价的上行动力。
风险点：矿山扰动、金融市场大幅波动、汇率因素等。

品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8450-8700
中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
3、库存方面，截至8月21日，我国工业硅社会库存为54.3万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、“工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。

品种：多晶硅
日内观点：偏弱运行，运行区间：4.8万-5.0万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，7月我国硅片产量52.75GW，同比下降0.60%。
3、库存方面，截至8月21日，多晶硅社会库存为24.9万吨，周环比增加0.9万吨，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、短期无利好消息刺激，令多晶硅价格回落，但在“反内卷”预期持续的情况下，预计多晶硅价格下行空间有限。

品种：铝
日内观点：偏强，运行区间：20700-21000
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2510-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至8月25日，SMM统计的5地电解铝社会库存为61.7万吨，较上周增加2.20万吨。去年同期库存为81.2万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。
3、 2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。

品种：碳酸锂
日内观点：区间震荡，运行区间：7.7-8.0万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-10.0万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月27日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌80.0元报8.16万元/吨，连跌5日，近5日累计跌4180.0元，近30日累计涨16600.0元。
2、供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、近期碳酸锂价格受行业信息影响显著，建议谨慎操作。

黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期回落，但下行空间有限
中期观点：上行驱动不足
参考策略：
继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、原料供需拐点出现。铁矿方面，随着海外发运量季节性见底回升，8月下旬进口供应量将逐渐增加并压制矿价运行。煤焦方面，近期火电耗煤需求临近季节性拐点，后续将有所走弱导致库存去化放缓，且对煤矿限产措施无明显加码，印尼取消对出口煤强制限价政策导致市场情绪降温，对钢价成本支撑有所减弱。
2、政策性限产不及预期。临近9月阅兵庆典，但近日北方地区空气质量处于优等水平，8月21日数据显示钢材产量继续环比上升，北方地区钢厂似乎并不迫切需要进行环保限产的，在目前65%高炉钢厂处于盈利的状况下，成品钢材供应高位运行的可能性较大，且因目前处于钢材需求淡季，螺纹钢、热轧卷板显性库存最近4周持续累库，钢价承压回落。
3、钢材显性库存仍处于近5年同期最低位，在限产预期未完全被证伪前，预计未来1-2周下行空间不大，建议继续持有卖出虚值看跌期权。

养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：偏弱运行
中期观点：底部支撑较强
参考策略：多单暂时离场观望
核心逻辑：
国际方面，巴西方面，受天气不利影响，巴西国家商品供应公司（Conab）将巴西中南部2025/26榨季食糖产量下调2.8%为4060万吨，巴西食糖总量预估值在4450万吨，较上一次预估下调3.1%。印度方面，当前库存足以支撑内需，新榨季受益于种植面积增加和季风加持，预计将大幅增产。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计新榨季继续保持增产。最新USDA报告显示美国预计增产或将给打压糖价反弹空间。
国内方面，本周国内白糖成交热情有所消退，现货报价下调为主，截止8月27日，广西制糖集团报价5880~5990元/吨，云南制糖集团报价5750~5800元/吨，大部分下调20元/吨左右，加工糖厂主流报价区间6020~6200元/吨。进口窗口持续打开，根据泛糖科技最新测算，与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1577元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为352元/吨。
总的来说，短期国内糖价跟涨原糖反弹，但内驱力不足，预计后市震荡偏弱运行。风险点：汇率，原油。

品种：蛋白粕
日内观点：菜粕2601弱于豆粕2601
中期观点：豆粕2601在8月和9月剧烈波动
参考策略：卖出豆粕2511-P-2950虚值看跌
核心逻辑：
美国农场期货杂志旗下Pro Farmer机构，田间调查报告预计2025/26新作美国大豆，平均单产达到53.0蒲式耳/英亩。上周五22日，美国环保署(EPA)公告显示，63个小型炼油厂获得生物燃料掺混豁免，77个获得部分豁免，28个遭拒；本周，国际油脂因利空落地，小幅上涨。周二、周三国内豆菜粕下跌，可能因《华尔街日报》8月26日报道，中国贸易谈判代表李成刚（何立峰助手）本周将前往华盛顿，与美国重启贸易会谈。早前8月21日，加拿大萨斯喀彻温省省长发布会上宣布“我将在未来几周前往中国。”商谈菜籽贸易。
大豆方面，截至8月24日，大豆结荚率89%，去年同期88%，五年均值89%。落叶率4%，去年同期6%，五年均值4%。优良率69%，去年同期67%。据国家粮油信息中心监测，目前我国10月船期大豆采购超7成（几乎都是巴西旧作大豆），11月仅1成。当地时间8月19日，美国大豆协会发文称，美国大豆种植户正承受巨大财务压力，“强烈敦促特朗普政府达成协议，重新开放中国这个对美国大豆至关重要的市场”。上周四晚USDA出口销售周报称，截止8月14日当周，美豆新作和旧作对中国出口装船均为0，新作25/26美豆对华销售也为0；这可不太妙，美豆从墨西哥湾运抵我国沿海平均需35-45天，如果9月底前没有实质装船发货，可能不能赶在11.12前抵港。
菜籽方面，加拿大菜籽处于角果灌浆期的尾声，最早一批开始收割。截止8月18日，阿省部分地区因气温较低延缓了作物成熟与收割进程，当前菜籽收割进度约0.1%；萨省油菜当前收割进度为1%；曼省近期有降水，西北地区大部分累计降水量已达均值60%。未来两周三省整体降雨偏少，利于作物收获。加拿大农业及农业食品部（AAFC）预估加拿大油菜籽产量为2010万吨，较其7月的预估大幅增加12.9%。
展望后市，9月底前的美豆进口形势非常重要，关注USDA每周四晚的出口销售报告，以及中美经贸高层动态。交易策略上，不太看好美豆经贸谈判，考虑卖出豆粕虚值Put期权；前期豆棕油2601价差策略可以考虑离场。

能化板块
品种：石油沥青
日内观点：弱势震荡
中期观点：先抑后扬
参考策略：空沥青多高硫燃油价差策略
核心逻辑：
供应端，地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率下滑。截止8月25日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-660.64元/吨，周度减少131.67元/吨。截止8月27日，国内沥青厂开工率在29.3%，周度下滑1.4个百分点。产量方面，截至8月27日，国内周度生产沥青52.4万吨，周度下滑2.4万吨。今年前7个月中国累计生产沥青1628.89万吨，同比去年增加7.5%，得益于主营利润增加以及地炼利润的减亏。预计9月份，受到旺季需求提振以及炼厂端库存压力较小，沥青厂开工负荷及产量呈现增加预期。
需求端，北方刚需有所支撑，部分区域如山东高速项目改性沥青需求集中；南方部分地区仍受降雨影响。截止8月22日，国内道路改性沥青开工率在28.33%，周度下滑2.17个百分点，位于五年同期中位水平；截止8月22日，国内防水卷材开工率在30.6%，周度小涨0.9个百分点，仍位于五年同期最低位。库存端，炼厂库存压力较小，截止8月27日，国内沥青厂库存为41.9万吨，周度下滑2.9万吨，同比下滑25.3万吨，位于五年同期最低位。说明上游不看好终端消费。社会库存去库节奏依旧缓慢。截止8月27日，国内沥青社会库存在50.6万吨，周度下滑0.1万吨。表明下游需求尚未明显回暖，市场对高价资源接受度不高。
成本端，受到地缘风险及宏观偏暖氛围支撑，油价存在阶段上行空间。远期来看，由于OPEC+维持增产趋势，石油旺季需求走弱后，石油库存因炼厂利润不佳而累库，美联储降息预期落地后，利好因素释放殆尽，油价远期仍承压。
短期来看，终端需求边际改善有限，供应存在增加预期，沥青期价弱势震荡。远期来看，9月份沥青厂开工增加，供应亦呈现增加趋势，关注金九银十实际需求的兑现，沥青期价或呈现先抑后扬走势。

品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：底部有支撑
参考策略：卖出PVC虚值看跌期权继续持有
核心逻辑：
1、成本方面，电石检修装置增多，供应的不稳定性加强，乌海地区去库明显，市场谨慎观望，截至8月27日，内蒙古乌海地区电石价格为2350元/吨，环比持平。
2、供应方面，西北地区多套PVC装置检修，行业供应缩减，截至8月22日，PVC周度行业开工率为77.61%，环比下降2.72个百分点，周度产量为46.48万吨，环比下降1.63万吨，降幅3.39%，8-9月份预计有两套新装置投产，未来PVC供应量仍有增加的预期。
3、需求方面，近期中下游企业采购热情减弱，目前正在消化前期的备货，截至8月22日，PVC生产企业周度预售订单量为72.46万吨，与上周相比下降8.36%，PVC下游行业维持淡季状态，管材、型材等行业开工率仍处于偏低水平，截至8月22日，PVC下游制品行业综合开工率为42.70%，环比下降0.05个百分点；出口方面，印度PVC反倾销终裁结果公示，中国大陆地区企业的反倾销税普遍较此前上调46-52美元/吨，日本、韩国、美国与中国台湾地区均有下调，导致当前中国PVC企业被加征的税额明显高于其他国家和地区，利空PVC出口。
4、库存方面，当前PVC库存持续积累，截至8月22日，PVC社会库存为50.80万吨，环比提高3.08%，同比下降8.14%，在印度反倾销税正式实施前，预计当地采购商将集中下单，因此国内存在抢出口的窗口期，预计后期PVC库存将下降。
5、展望后市，近期成本端及市场氛围对PVC价格的影响较大，预计后期PVC价格仍受煤系商品的走势影响。

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期货投资咨询资格证书：Z0017393
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（按投资咨询资格证顺序排）
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李彬联期货从业资格证号：F03092822，期货投资咨询证书：Z0017125；
马琛期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；
黎俊期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；
苏航期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；
郑航期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；
张禹欣期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；
钟锡龙期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458。

主要品种策略早餐20250828

发布时间：2025-08-28

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