金融期货和期权股指期货品种：IF、IH、IC、IM日内观点：震荡偏强中期观点：偏强参考策略：持有卖MO-P-7200虚值看跌期权核心逻辑：1.基本面看，8月经济关键指标再度全线逊于预期，政策预期有所强化。扩内需政策效应持续显现，反内卷背景下，部分领域行业自律与落后产能持续去化，8月核心CPI同比延续回暖，PPI同比降幅收窄，利润改善预期有助权益市场延续偏强势头。2.存款活化趋势持续，“存款搬家”提速。8月M1同比增长6.0%，延续回升势头，M2-M1增速“剪刀差”进一步收窄至2.8%，创下2021年6月以来最低值，反映出资金活化程度提升。存款端看，8月非银存款继续同比多增，赚钱效应较佳背景下，居民和企业将定期存款用于投资理财概率较大，存款非银化趋势持续。3.资金情绪上，杠杆资金继续进场，融资余额突破2.35万亿元，市值占比升至2.50%，交投占比突破12%的高位水平。 商品期货和期权金属及新能源材料板块品种：铜日内观点：【80300，81500】区间波动中期观点：【60000，90000】区间波动参考策略：震荡操作思路核心逻辑：宏观方面，本周美联储大概率降息，提振市场情绪。供给方面，2025年1-8月，哈萨克斯坦精炼铜产量同比跳增1.5%。国统局数据显示，中国8月份精炼铜产量130.1万吨，同比增长14.8%。安泰科跟踪调研数据显示，9月份，铜精矿供应持续趋紧，加工费低位震荡；冷料供应受税改政策影响也有所收紧。此外，硫酸价格9月回落，副产品收入对企业经营的弥补能力下降。企业出于原料紧缺及经营压力考虑可能调整生产计划，加之进入检修期的企业数量增加，综合预计阴极铜产量将环比下降1.97%，同比仍有16.29%的增长。需求方面，中国2025年8月汽车产量为275.2万辆，同比增加10.5%;1-8月累计产量为2082.9万辆，同比增加10.5%。9月17日，铜价高位回落，华北精铜杆成交略有升温。华北地区电解铜成交一般，重庆地区电解铜刚需采购为主，广东地区成交有限。库存方面，9月17日，LME铜库存-1175吨至149775吨，上期所铜仓单-401吨至33291吨，国际铜BC铜仓单-3070吨至8724吨。展望后市，美联储降息以及炼厂检修共同提振铜价，但高铜价对铜下游消费不利。风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、美国关税政策生变。 品种：工业硅日内观点：偏强运行，运行区间：8800-9000中期观点：偏强运行，运行区间：8100-9100 参考策略：以偏多思路对待核心逻辑：1、供应方面，据上海有色网，8月我国工业硅产量为38.57万吨，同比下降18.66%。2、需求方面，据上海有色网，8月，多晶硅产量为13.17万吨，同比增加2.41%。3、库存方面，截至9月11日，我国工业硅社会库存为53.9万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。4、多晶硅价格偏强运行，提振工业硅价格。 品种：多晶硅日内观点：偏强运行，运行区间：5.2万-5.5万中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万 参考策略：以偏多思路对待 核心逻辑：1、供应方面，据上海有色网，8月，多晶硅产量为13.17万吨，同比增加2.41%。2、需求方面，据上海有色网，8月我国硅片产量56.04GW，同比增加3.01%。3、 库存方面，截至9月11日，多晶硅社会库存为21.9万吨，库存下降明显，利好多晶硅价格。4、 协鑫科技公告称，公司于2025年9月16日与认购方订立认购协议，募资所得将用于供给侧改革的资金储备，推进多晶硅产能结构性调整等。消息利好，提振多晶硅价格。 品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20800-21000
中期观点：高位运行，运行区间：19200-21500参考策略：卖出AL2510-P-19300核心逻辑：1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年8月我国电解铝运行产能为4437.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。2、社会库存方面，截至9月11日，SMM统计的5地电解铝社会库存为62.4万吨，较上周下降0.40万吨。去年同期库存为74.7万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。3、中国汽车工业协会据显示，2025年1至8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。与前7个月相比，产量增速持平，销量增速扩大0.6个百分点。汽车市场持续向好，亦利好铝价。 品种：碳酸锂日内观点：宽幅波动，运行区间：7.1-7.5万中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-9.0万参考策略：以偏多思路对待核心逻辑：1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，9月17日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨260.0元报7.32万元/吨，连涨2日，近5日累计跌220.0元，近30日累计涨2260.0元。2、供应方面，2025年8月，我国电池级碳酸锂产量为68410吨，同比增加65%，供应压力依然较大。3、库存方面，截至8月31日，我国碳酸锂总库存为94177吨，其中下游库存为53440吨，冶炼厂库存为40737吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。 4、近期碳酸锂价格受行业信息影响明显，建议谨慎操作。 品种：黄金日内观点：高位震荡，谨慎短期调整中期观点：偏强参考策略：持有AU2512多单以及买入AU2510-P-824虚值看跌期权对冲组合核心逻辑：1.降息落地，谨慎利空出尽后金价面临回调压力。2.全球央行持续增持对金价提供长期支撑。各国央行对黄金战略配置需求持续释放，中国央行连续10个月增持黄金，韩国央行、捷克央行、保加利亚央行和乌兹别克斯坦央行8月最新数据也分别增加黄金储备。全球央行已连续14个季度净购金，黄金在央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债，“去美元化”背景下黄金需求持续攀升。3.地缘政治风险有所反复，俄乌、加沙地区冲突重新加剧，避险情绪对金价形成支撑。 黑色及建材板块品种：螺纹钢、热轧卷板日内观点：短期反弹中期观点：上行驱动不足参考策略：卖出螺纹钢RB2601合约虚值看涨期权（行权价3300-3400）核心逻辑：1、原料受反内卷题材炒作短期反弹，但基本面仍弱。煤焦方面，当前价格走势仍主要反映煤炭市场供需关系，近期市场对于煤矿反内卷限产政策预期再度升温导致煤焦价格反弹，从而在成本端支撑钢价有所走强，但后市仍需观察具体政策落地情况，且目前已逐渐进入煤炭需求淡季，不利于其价格继续走强。铁矿方面，巴西三座港口预计已结束检修并恢复正常发运，随着海外发运量呈现季节性回升走势，预计后续进口供应量仍将逐渐增加导致港口存货压力增大，将利空铁矿价格及钢价成本。2、钢材基本面驱动偏弱。因目前6成以上高炉钢厂盈利，或将支撑成品钢材产量保持高位运行，且目前钢材需求仍受建筑施工进展不佳（北方多雨、项目资金不足），建材需求偏弱的拖累，库存消化放缓。9月11日数据显示螺纹钢、热轧卷板显性库存最近8周持续累库，预计在具体“反内卷”限产政策明确出台前，钢价长期上行驱动不足，且下行风险仍存，短期内建议继续卖出虚值看涨期权以赚取期权时间价值收益。 养殖、畜牧及软商品板块品种：白糖日内观点：震荡偏弱中期观点：先抑后扬参考策略：区间操作核心逻辑：国际方面，25/26榨季截止8月底巴西制糖2700万吨，同比减少46.49万吨，但仍处于历史高位水平；印度方面，据《印度斯坦时报》9月13日报道，印度政府高级官员在近期全球会议上确认，该国将于2025年10月新榨季启动食糖出口计划。尽管当前年度受减产影响仅批准100万吨出口配额，但新榨季800万吨的结转库存预期，给印度出口带来希望。国内方面，正值新旧榨季交替之时，新榨季供应过剩预期对远月形成一定压制，加之原糖偏弱运行，市场情绪仍然偏空。2024/25榨季截至8月底，广西省累计销糖575.63万吨，同比增加29.97万吨，产销率89.04%；云南省累计销糖208.23 万吨，同比增加31.61万吨，食糖产销率86.09%。库存方面，当前云南省的库存同比去年有所增加，而广西省相对偏低总的来说，原油走强的利好被消化，短期糖价将弱势运行，中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议谨慎看多。风险：天气、汇率和政策等。 品种：蛋白粕日内观点：豆粕2601延续短期趋势、偏弱震荡中期观点：豆粕2601在9月底前，波动比往年大参考策略：观望数日核心逻辑：美国时间9月16日，特朗普签署了一项行政令，第四次将TikTok禁令的执行宽限期向后延长至12月16日。当天在马德里，中美6小时谈判中，特朗普突然在社交媒体上写了一篇长文用“barely build a ship in a year”谈论美国制造业。虽谈判无关大豆，但17日周三国内上午9:20分豆菜粕迅速下跌，耐人寻味；排除各种供需因素外只能推测为国内资金在博弈国家高层决定开启美豆部分进口。同日，美豆期货却波动较小。没有确凿的大豆或菜籽进口消息落地前，交易单边谨慎轻仓。大豆方面，截至9月14日当周，25/26年度美豆优良率63%，前周64%，去同64%；收割率5%，落叶率41%，持平五年均。25/26新作美豆单产，Pro Farmer田间调查预计53.0蒲/英亩，实际9月USDA未53.5；25/26年度出口量小幅下调，而压榨量和总消费量、期末库存变化甚小。巴西新作大豆开始播种，较2024年9月提前2周。据饲料行业信息网，目前我国11月后船期依然紧缺。USDA周度出口销售报告显示，截止9月4日当周，美豆对中国销售、发船仍然为0，但“对未知地区”销售高达43.1万吨。今年美豆贸易仍存巨大悬疑，上周美国大豆协会负责人已经开始呼吁，采取类似2018-2019年期间实施的MFP等援助措施；美国农业部长本周一表示，正在与国会合作评估，今年秋季农户是否需要经济援助。菜籽方面，加拿大菜籽正在逐步收割。截止9月9日，阿省收割进度约13.2%；萨省收割进度约12%；曼省消息暂不播报。加拿大农业及农业食品部8月估加拿大油菜籽产量为2010万吨，而加统计局9月初预估1990万吨。展望后市，目前中美、中国加拿大近期会谈没有涉及农产品贸易条款，但国内豆粕独立走出下跌行情，原因难解。交易策略上，空仓数日，等待后市进口大豆的多空方向。 能化板块品种：石油沥青日内观点：区间震荡【3300,3600】中期观点：承压运行参考策略：卖出BU2512-C-3600看涨期权核心逻辑：供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率窄幅下降。截止9月16日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-609.91元/吨，周度减少121.03元/吨。截止9月16日，国内沥青厂开工率在34.4%，周度下滑0.5个百分点，仍位于六年同期偏低位置。产量方面，截至9月16日，国内周度生产沥青60.7万吨，周度减少0.1万吨。今年前8个月国内沥青累计产量在1881.56万吨，同比增加9.3%。一方面，与去年相比，今年地方炼厂生产沥青出现明显减亏。另一方面，今年以来沥青厂库存维持在较低水平运行，为沥青产量增长提供条件。需求端，当前沥青市场需求呈现温和改善，但受资金到位影响，部分区域需求释放节奏偏慢。从下游开工来看仍不理想，截止9月12日，国内道路改性沥青开工率在28.62%，周度上涨1.12个百分点，位于五年同期最低；截止9月12日，国内防水卷材开工率在36.07%，周度上涨2.14个百分点，位于五年同期偏低位。沥青厂库库存维持低水位运行，社会库存整体去库缓慢，说明旺季消费启动滞后。截至9月16日，国内沥青厂库库存在42.5万吨，周度减少0.6万吨，位于六年同期最低位。截至9月16日，国内沥青社会库存在46.2万吨，周度减少1.6万吨，连续五周下滑，但下滑趋势远不及往年水平。成本端，OPEC+10月维持增产政策加之夏季消费旺季进入尾声，石油市场基本面弱势。而关注到俄油供应可能紧张及美联储降息预期，或支撑油价阶段性上涨。远期来看，OPEC+产能逐步回归市场，地缘冲突缓和，炼厂秋季检修，石油需求走弱及库存累积，加之美联储降息落地，利好因素释放殆尽，石油价格中枢将下移。展望后市，沥青供应及需求均呈现增加趋势，地炼开工率连续攀升，主营炼厂开工维持高位，9月沥青排产增加，终端需求将达到年内高点。沥青市场供需矛盾不突出，供应充裕与需求温和改善并存，关注油价波动，库存去化节奏及资金到位率，沥青期价以区间震荡为主。 品种：PVC日内观点：偏暖运行中期观点：底部有支撑参考策略：PVC 1-5 反套核心逻辑：1、成本方面，电石生产企业出货顺畅，市场货源整体偏紧，内蒙古地区小幅限产，叠加装置检修增加、生产稳定性不足，加速市场库存消耗，提振价格，截至9月17日，内蒙古乌海地区电石价格为2550元/吨，环比上涨50元/吨。2、供应方面，前期检修的PVC装置恢复运行，同时新增装置检修较少，行业供应提升，截至9月12日，PVC周度行业开工率为79.94%，环比提高2.81个百分点，周度产量为47.89万吨，环比提高1.66万吨，增幅3.58%，前期新投产的装置持续释放产量，PVC供应逐步创新高。3、需求方面，PVC预售量环比小幅增加，同比仍处于高位，截至9月12日，PVC生产企业周度预售订单量为68.92万吨，与上周相比增加1.83万吨，增幅2.72%，同比提高11.56万吨，增幅20.15%，进入传统旺季后，下游制品行业开工率提升幅度较为明显，截至9月12日，PVC下游制品行业综合开工率为47.50%，环比提高4.0个百分点，其中型材和薄膜行业开工率提升较为明显，管材开工率提升幅度有限；出口方面，仍受印度反倾销影响，出口市场对于价格关注度较高，高价成交难度大，后期签单依然受到关税与价格限制。4、库存方面，随着下游行业进入传统旺季，需求小幅提升，PVC行业的累库速度放缓，截至9月12日，PVC周度社会库存53.16万吨，环比下降0.26%，同比提高6.68%。5、展望后市，PVC存量装置高开工运行和新装置陆续投产，行业供应将逐步恢复至高位并创新高，而需求恢复力度较弱，内需季节性走强但受地产弱势影响，外需受印度反倾销税影响走弱，但反内卷政策预期多变，对上游煤炭价格影响较大，当前PVC价格处于前期低位，预计下方空间有限。免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。我司郑重提示，我司官方网站地址：https://www.gzjkqh.com/，所有交易软件请通过我司官方网站进行下载。对任何冒用、假借我司名义进行违法活动的网站、软件及个人，一经发现，我司将依法追究其相关法律责任。 公司简介广州金控期货有限公司（以下简称“广金期货”）成立于2003年，是金控集团控股企业，注册资本为8亿元人民币，具有商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询以及资产管理业务资格，是国内多家期货交易所的会员单位。广金期货总部位于广州，在全国多地设有分支机构，已形成立足珠三角地区，覆盖华东、华南、华北、东北主要城市，辐射全国的业务网络。广金期货以传统期货经纪业务为基础，同时深耕资产管理业务和风险管理业务，全方位支持全资风险管理子公司广州金控物产有限公司的业务发展。以创新业务作为服务实体经济的重要推手，整合金控集团平台的资源优势，充分发挥期货经营机构服务实体经济的主导作用，为客户提供全方位财富管理服务。投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元联系电话：400-930-7770公司官网：http://www.gzjkqh.com 广金期货研究中心研究员李彬联期货从业资格证号：F03092822期货投资咨询资格证书：Z0017125联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员马琛期货从业资格证号：F03095619期货投资咨询资格证书：Z0017388联系电话：020-88523420 广金期货研究中心研究员黎俊期货从业资格证号：F03095786期货投资咨询资格证书：Z0017393联系电话：020-88523420 （按投资咨询资格证号顺序排）薛丽冰 期货从业资格证号：F03090983，期货投资咨询证书：Z0016886；李彬联 期货从业资格证号：F03092822，期货投资咨询证书：Z0017125；马琛 期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；黎俊 期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；苏航 期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；郑航 期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；张禹欣 期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；钟锡龙 期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458。
