品种：铜
日内观点：震荡偏强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：震荡偏强操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美国上周公布的通胀数据低于预期，美联储本周降息概率高企。
供给方面，全球铜市供需偏紧格局持续。国内方面，10月24日，Mysteel统计中国16港进口铜精矿当周库存60.2万吨，周环比下降3.7万吨，月环比4.7万吨，同比下降34.6万吨。TC报价为-42.2美元/干吨。由于近期硫酸价格和金银副产品价格走低，炼企持续亏损，铜冶炼厂10月检修产能环比增加，加剧国内供需偏紧的局面。
需求方面，下游开工率分化。上周电解铜制杆开工率小幅下降，再生铜杆开工率、铜杆开工率以及电线电缆开工率上升。风电项目方面，2个项目核准，2个项目开工，3个项目吊装，1个项目投运。9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%。
库存方面，10月27日，LME铜库存下降375吨至135975吨。上期所铜库存增加321吨至35392吨。
展望后市，美联储降息预期，全球铜市供需缺口加大提振铜市，但需警惕高铜价对需求的抑制。需防范中美关税政策生变对铜价的影响。
风险点：全球金融市场不稳定、产业政策扰动、美国关税政策等。
品种：锌
日内观点：震荡偏强
中期观点：震荡
参考策略：震荡偏强操作思路，卖出虚值看跌期权
核心逻辑：
供给方面，海外收紧与国内宽松并存。2025年1-8月全球锌板供应短缺28.13万吨，8月单月短期2.1万吨，短缺环比加剧。今年以来，海外多个炼企因冶炼亏损而减产。SMM预计Boliden锌精矿年度产量或下降0.5-1万金属吨。MMG三季度锌矿产量同比增长26%至5.87万吨，Silvercorp三季度锌产量为560万镑，同比下降3%。哈萨克斯坦1-9月精炼锌产量同比下降3%至193,859吨。LME锌库存持续下降，目前处于历史低位，现货升水升至338美元/吨的历史记录，存在逼仓风险。相比之下，中国锌市供应相对宽松。2025年前9月锌精矿进口量累计同比大增25%，充足的原料供应令9月锌产量同比增长16.2%。抵消精炼锌因进口亏损导致的进口量同比下降57%所带来的影响。三季度精炼锌的单位成本升至22128元/吨，对锌价构成支撑。
需求方面，9月镀锌板出口122.62万吨，环比增加11.73%，同比增加2.27%，出口订单仍较为旺盛。9月份中国生产压铸锌合金为6.83万吨，同比增长45.63%，环比增长3.8%。
库存方面，内外分化显著。截至10月24日，LME库存仅余3.76万吨，其中注销仓单约0.98万吨，仅有约2.78万吨锌可供提取，不足全球日消费量。与此同时，六家机构持有的近月多头头寸总量相当于可交割库存的约300%。
后市展望，宏观氛围偏暖以及海外锌市面临逼仓风险共同提振锌价。
风险点：全球金融市场不稳定、产业政策扰动、美国关税政策等。
品种：工业硅
日内观点：偏强运行，运行区间：8800-9100
中期观点：区间运行，运行区间：8500-9500
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，9月我国工业硅产量为42.08万吨，同比下降7.33%。
2、需求方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13万吨，同比下降0.15%。
3、库存方面，截至10月23日，我国工业硅社会库存为55.9万吨，依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、多晶硅坚挺，提振工业硅价格。
品种：多晶硅
日内观点：区间波动，运行区间：5.3万-5.5万
中期观点：区间波动，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13.17万吨，同比下降0.15%。
2、需求方面，据上海有色网，9月我国硅片产量59.05GW，同比增加26.53%。
3、库存方面，截至10月23日，多晶硅社会库存为25.8万吨，库存水平维持稳定。
4、关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知出台，该通知旨在控制多晶硅产能能耗。该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求(6.4kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值(5.5kgce/kg)的企业将被关停。根据据中国有色金属工业协会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。因此，随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。
品种：碳酸锂
日内观点：偏强运行，运行区间：8.1万-8.5万
中期观点：区间波动，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，10月24日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨620.0元报7.54万元/吨，创逾1个月新高，连涨6日，近5日累计涨2070.0元，近30日累计涨500.0元。
2、供应方面，2025年9月，我国电池级碳酸锂产量为67240吨，同比增加74.42%，供应压力依然较大。
库存方面，截至9月30日，我国碳酸锂总库存为94539吨，其中下游库存为61609吨，冶炼厂库存为32930吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。
3、9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%。1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。新能源汽车数据向好，利好碳酸锂价格。
品种：精炼锡
日内观点：偏强运行，运行区间：27.5万-29万
中期观点：高位震荡，运行区间：26万-30万
参考策略：卖出SN2511-P-250000
核心逻辑：
1、缅甸佤邦复产曲折，矿区缺乏炸药、矿石品味下滑、仓库需重建，另外，9月29日，印度尼西亚宣布打击非法锡矿开采，全球锡矿供应紧张加剧。
2、从加工费来看，据SMM，截至10月24日，江西60%锡精矿加工费为8000元/吨，继续处于年内低位，表明国内锡精矿供应依然偏紧。
3、库存方面，截至10月24日，上期所锡库存为5567吨。
4、目前矿石端依然给锡价提供了明显的支撑，短期价格或继续在26万上方运行。
