核心观点：

本周黑色系价格震荡分化，其中铁矿石价格领跌（近5日-0.06%），热轧卷板（+0.96%）、螺纹钢（0.00%）小幅走强或持稳，焦煤（+5.40%）、焦炭（+4.46%）表现较强。综合来看，短期因素影响煤焦供应稳定性，但炉料供应整体上仍在逐步放量，且下游钢材需求不足，库存高企，导致钢材价格承压并向黑色系产业链上游传导。短期的供给扰动，难改长期过剩格局，建议策略宜以防守为主：

铁矿方面，近期外矿发运处于2021年以来同期最高位运行，从船期来看，预计10月下旬前我国铁矿进口量将逐渐上升。需求端，因近期样本高炉钢厂利润回落，盈利占比回落至47.6%，钢厂生产意愿降低，不利于铁矿需求。受短期供增需减驱动，45座港口铁矿库存压力继续增大。此外，因临近几内亚西芒杜铁矿、西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿等项目投产时间，全球铁矿市场或呈现供应过剩格局，需警惕市场提前开始交易年底铁矿供给过剩预期，价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。此外，可逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。

煤焦方面，供应端，受短期因素影响，如山西、内蒙古等主产区同步加强安全监管、环保问题引发减产，蒙古国政局影响短期我国进口通关量，短期国产煤炭供应受限，但当前价格高企仍易导致长期供应逐渐放量。需求端，受降温影响，火力发电厂进入冬储补库阶段，因此煤炭现货市场卖方短期挺价意愿较强，但随着火电耗煤需求整体季节性走弱，并拖累煤炭整体需求转淡。供增需减驱动下，后续煤炭库存压力将更难消化，预计原煤及下游焦煤、焦炭价格上行驱动不足。

钢材方面，需求主要受建材方面拖累，项目资金到位率仍不足6成，施工放缓拖累建材消费，或呈现“旺季不旺，淡季更淡”格局。钢板材需求增量不足以对冲建材需求减量。钢材显性库存处于近5年同期最高位附近，钢材市场潜在抛压增大，不仅导致钢价上行驱动不足，且下行风险仍存，建议卖出虚值看涨期权，期货以偏空操作思路为主。

关注关键变量：进口铁矿增量及库存变化；煤炭需求拐点及库存变化；反内卷限产政策实际落地情况。

报告下载：【周报】广金期货黑色周报：短期供给扰动，难改长期过剩格局 20251024.pdf