核心观点：

10月以来，供给端及宏观事件扰动对黑色系商品价格影响较大，整体价格走势先跌后涨，然而随着短期因素影响逐渐消退，利多驱动力度逐渐式微，建议在未来1个月的整体操作策略上以谨慎观望或者防守为主：

铁矿方面，近期宏观驱动对铁矿价格影响比较明显，早期因美国对华船舶征收港口费及中方一系列反制措施影响，导致市场避险情绪升温而黑色系价格走弱，但在四中全会公报公布后与双方元首会晤前，市场风险偏好再度升温。现货方面，标准仓单基差较去年同期高40-50元/吨，部分持货商挺价惜售，期货价格存在一定向上“收基差”的风险。而近期供需现实仍偏弱，且临近几内亚西芒杜铁矿、西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿等项目投产，全球铁矿市场或呈现供应过剩格局，上行驱动不足，建议仍持谨慎观望或偏空操作思路。

煤焦方面，近期存供给扰动强预期导致价格偏强，但需求和库存弱现实难以与之形成共振。高价下供应放量仍不顺畅，煤炭现货市场卖方短期仍有一定挺价意愿，而部分媒体报道称国内矿山对近期政策性限产扩大仍有预期，进一步导致期货市场投机情绪升温，不过火电耗煤需求季节性转弱，煤炭整体库存压力仍然较大，市场潜在抛压仍大，或限制煤焦价格涨幅，上行驱动不足。

钢材方面，成本支撑不足，终端需求疲弱。10月份钢材整体消费处于近5年同期低位水平，仍主要受建材拖累，项目资金不足导致施工放缓拖累建材消费，或呈现“旺季不旺，淡季更淡”的局面。钢板材需求增长但不足以对冲建材需求减量。粗钢库存处于高位运行，螺卷库存水平较前期明显上升，钢材市场潜在抛压增大，不仅导致钢价上行驱动不足，且下行风险仍存，建议卖出虚值看涨期权，期货以偏空操作思路为主。

关注关键变量：铁矿进口增量、港口库存变化；煤矿限产力度、矿山库存变化；钢厂减产力度；财政政策发力情况。

报告下载：【月报】广金期货黑色月报：存货压力渐增，利多驱动式微 20251101.pdf