核心观点：

今年前5个月，因煤炭整体供给过剩，国内焦煤、焦炭价格持续下滑，然而自6月以来，先是海外地缘局势变化提振了具有一定能源属性的焦煤价格，后又因部分产煤省份对煤矿环保安监力度趋严，引发原煤产量环比收缩，煤焦价格企稳反弹，当下煤炭需求正处于旺季，供给扰动因素增加，夏日焦煤、焦炭市场似乎也正酝酿新的机会。

从供应端来看，6月环保督察组进驻山西、陕西、内蒙古等主产区，导致煤矿开工率持续下滑，其中山西吕梁、柳林等地多家煤矿因未通过检查而停产，产量恢复进度显著滞后，而到7月主产区暴雨频发，露天煤矿生产及运输受阻，蒙古那达慕大会期间闭关近一周导致进口蒙煤通关量骤降，煤炭供应量呈现阶段性下降。且近期印尼拟对其出口煤炭征税，将提高我国进口低卡煤炭成本，随后工信部宣布即将出台钢铁等十大重点行业“调结构、优供给”稳增长方案，而据期货日报报道22日报道，当日中午市场流传一份《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，更强化了市场对供给收缩的预期。

从需求来看，焦煤、焦炭的主要下游冶金方面，唐山环保限产结束（7月15日）后，钢厂积极增产，铁水日均产量回升至240万吨以上，焦煤、焦炭刚性需求提升。而煤炭下游主要分支电煤方面，目前火力发电处于季节性旺季，电厂耗煤量处于年内高位水平，对煤炭需求旺盛，加快了原煤、精煤库存的消化速度，目前洗煤厂精煤库存已低于2022年同期，库存压力已较前期明显减小，为焦煤及下游焦炭价格上涨提供了必要条件。

本轮涨价主要触发因素是“反内卷”政策基调下的煤炭产业政策出台进展超预期。展望后市，策略上，我们认为在8月中旬前因加速去库支撑双焦价格易涨难跌，建议短期顺势而为，需警惕中期政策端（如钢厂集中限产、停产等）执行力度不及预期，与8月中下旬后煤炭需求拐点压力。

关注风险事件：1.煤矿矿山限产政策加码（上行风险）；2.下游煤耗表现较弱（下行风险）。

报告下载：【专题报告】广金期货双焦专题报告：“反内卷”预期强化，后市酝酿新机会 20250724.pdf