核心观点：

2024年上半年以来，钢材市场价格震荡下挫，欲扬又止，价格重心整体下移，需求端尚无明显亮点，从基本面来看，上游炉料供给压力仍然较大，钢材生产成本表现弱势，而二季度南方天气多雨，下游建筑行业开工继续走弱，整体钢材需求弱于往年，需求走弱压力自下往上传导，钢材产业供需整体延续弱势格局：

从产业上游来看，铁矿方面，铁矿供增需减，由于国内外供应维持高位，且钢厂高炉开工低于往年导致铁矿消费走弱，港口市场库存高企，供需压力较大，其二季度价格整体承压；煤焦方面，进口供应超预期增长，同时二季度降雨偏多带来火力发电增长不及预期，煤耗增长不足，煤炭市场供应整体宽松，煤焦价格表现出“欲扬又止”的走势。从产业中下游来看，钢厂受利润不佳、销售同比偏弱影响，主动降低开工，但成品钢材库存压力仍然较大；终端方面，行业景气度分化，整体消费低迷，虽然车船订单增长支撑板材需求，但建筑行业下行拖累建材消费，导致成品钢材需求自3月以来在往年同期低位水平偏弱运行。

总的来看，三季度钢材市场新的增长驱动因素较少，供需亮点仍未出现，预计钢材产业链仍将维持供给端压力较大、需求同比偏弱的基本面格局，且需求走弱压力将自下而上逐步传导。对于钢价而言，短期内供给扰动因素不多，三季度整体价格表现或继续承压，我们建议谨防价格继续走弱的风险，但仍需关注下半年产业上游供给扰动的可能。价差方面，由于建筑行业走弱，而汽车、造船行业增长，不同终端的景气度分化使得卷螺差策略仍然值得被关注，历史价差来看，卷螺差继续走弱的合理空间较小，两者成本相差约为50-100元/吨，做多卷螺价差策略具有较高安全边际。

建议关注的风险事件：1、煤炭供给下行，煤焦现货紧缺超预期；钢厂亏损加剧，减产加速库存去化，进而支撑钢价企稳回升（上行风险）；2、下游汽车、造船业订单走弱，导致钢材现实需求整体持续走弱（下行风险）。