供应方面，当前部分装置停车检修，PTA 产量边际下滑，但 11-12月计划检修的企业不多，预计供应将转向宽松，且由于 PTA 行业已正式进入产能过剩格局，供应端的边际变化再难对市场形成较大影响。需求方面，当前处于下游需求旺季，聚酯、织造环节开工率均进入爬坡阶段并到达年内高位，国庆节前宏观利好情绪刺激下游企业补货需求，涤丝产销多次放量，表明旺季刚需仍在，但进入 11 月后市场将逐步由旺转淡，下游企业开工率将逐步下滑，对 PTA 的需求将逐步减少。库存方面，由于近期供减需增，PTA 累库速度有所放缓，但后期进入淡季后，随着需求下滑，预计 PTA 库存将再次积累。成本方面，今年芳烃调油逻辑被证伪，汽油需求疲弱叠加 PX 产量大增，导致 PXN 大幅压缩，PX 绝对价格下跌，11-12 月 PX 检修计划较少，预计供应维持宽松，但 PX 绝对价格跟随原油波动；受地缘局势影响短期油价将高位波动，但后期 12 月 OPEC+增产以及需求偏弱，油价面临下行压力。展望后市11-12 月 PTA 行业面临需求减少、供应增加的局面，预计库存将再次积累，而上游 PX 颓势难改，原油价格面临下行压力，成本端对 PTA 的支撑有限，可能将再次拖累 PTA 价格。策略：PTA 期货 1 月合约是淡季合约，5 月合约是旺季合约，在中期面临价格下行力的情况下，建议投资者关注 PTA 1-5 反套机会。风险点：地缘冲突导致原油价格大幅上涨，宏观政策利好刺激市场氛围，PX、PTA 装置意外停车。

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