主要品种策略早餐（2025.07.30）金融期货和期权股指期货品种：IF、IH、IC、IM日内观点：偏强思路，谨慎调整中期观点：高位震荡参考策略：IM2509多单逢高减仓，持有买MO2508-P-6500看跌期权核心逻辑：1.“反内卷”与需求端政策同步发力。“反内卷”政策逐步深化，但政策效果持续性值得跟踪观察。需求端精准发力，财政支出安排上“轻投资”而“重民生”，但同时又通过“两重”的方式精准托底传统行业需求。关注7月底政治局会议新的政策指引。2.短期市场活跃度处于高位，关注调整风险。全市场交投连续8个交易日处于1.5万亿元上方，融资余额突破1.9万亿大关，融资成交量在全市场占比上升至10.4%，接近区间上沿，参照历史经验，调整概率不断提升。国债期货品种：TS、TF、T、TL日内观点：震荡调整中期观点：宽幅震荡参考策略：观望核心逻辑：1.资金方面，央行公开市场持续净投放，银行间流动性整体亦回归宽松，存款类机构隔夜利率续降10BP并重回1.36%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存成交在1.665%附近，整体变动不大。2.国内方面，风险情绪继续高涨施压债券市场，“反内卷”政策推升大宗商品价格，通胀预期回升。雅鲁藏布江水电站已正式开工，基建政策落地进一步提升基本面改善预期，6月企业利润显著改善。 3.保险产品预定利率再迎调降，保险业协会公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值下调14BP至1.99%，或打开资产端的配债空间，将对债市的调整幅度形成一定保护。
商品期货和期权金属及新能源材料板块品种：铜日内观点：区间震荡中期观点：60000-90000区间震荡参考策略：震荡操作思路核心逻辑：宏观方面，特朗普政府所谓“对等关税”的最后期限8月1日即将到来，当前美国的整体关税水平已达到上世纪30年代以来的最高水平。关注美联储议息会议。供给方面，Teck Resource2025年二季度铜产量为10.9万吨，同比减少1.2%，环比增加2.8%。Teck Resource2025年铜指导产量从49-56.5万吨下调至47-52.5万吨。7月25日，Mysteel统计中国16港进口铜精矿当周库存53.6万吨，较上周减5.5万吨。国内TC最新报价为-42.75美元/干吨。若智利能获得铜精矿关税豁免，则铜精矿市场供需偏紧的格局有望获得改善。需求方面，电解铜市场方面，上海电解铜升水止跌回升 现货成交有所好转，华北市场电解铜交投一般，广东市场电解铜成交有限，重庆电解铜交易冷清。库存方面，7月29日，LME铜库存增加225吨至127625吨。上期所铜库存增加251吨至18083吨。 展望后市，中美关税税率即将公布。若232关税低于预期，或智利关税获得豁免，则铜价的支撑因素将减弱。目前正值国内的消费淡季，警惕铜价回调的风险。
品种：工业硅日内观点：偏强运行，运行区间：9000-9500中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500参考策略：观望核心逻辑：1、供应方面，据上海有色网，6月我国工业硅产量为32.77万吨，同比下降27.67%。2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11% ，工业硅需求降幅更加明显。3、库存方面，截至7月24日，我国工业硅社会库存为53.5万吨，依然处于近7年同期最高位。 4、网传四川工业硅行业协会反内卷文件流出，提振工业硅价格。
品种：多晶硅日内观点：偏强运行，运行区间：5.0万-5.3万中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-5.5万 参考策略：观望核心逻辑：1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。3、 库存方面，截至7月24日，多晶硅社会库存为24.3万吨，依然处于年内高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。 4、全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会7月28日在京召开，会议表示，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出，建议关注该表态给市场带来的影响。
品种：铝日内观点：偏强运行，运行区间：20500-20800中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000参考策略：卖出AL2509-P-19300核心逻辑：1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。2、社会库存方面，截至7月24日，SMM统计的5地电解铝社会库存为51.2万吨，较上周增加2.20万吨。去年同期库存为78.8万吨。当前库存处于5年同期的最低位。当前库存处于5年同期的最低位，利好铝价。 3、 1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂日内观点：低位运行，运行区间：6.9-7.3万中期观点：成本支撑减弱，价格稳步下行，运行区间：7.0万-8.5万参考策略：观望核心逻辑：1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，7月29日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌850.0元报7.31万元/吨，近5日累计涨3970.0元，近30日累计涨12700.0元。2、供应方面，2025年6月，我国电池级碳酸锂产量为5810吨，同比增加35%，供应压力依然较大。3、库存方面，截至6月30日，我国碳酸锂总库存为99858吨，其中下游库存为41594吨，冶炼厂库存为58264吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板日内观点：价格高位震荡中期观点：8月中旬前价格偏强参考策略：1、继续持有买入螺纹实值看涨期权策略，如RB2510-C-30002、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900核心逻辑：1、目前螺纹钢、热轧卷板显性库存较低，且临近9月阅兵庆典对北方地区环保安监力度加大，唐山等地工厂集中限产、停产可能性加大，将有助于成品钢材潜在供给压力减小，同时助推投机需求升温。 2、钢材原料库存压力在8月中旬前有望加速去库，支撑炉料价格和钢材生产成本阶段性企稳。铁矿方面，近期随着海外港口发运季末冲量结束，7月中旬后我国进口铁矿到港供给压力阶段性见顶回落，港口库存压力有所缓解，若目前铁水产量水平维持，或支撑港口铁矿在8月中旬前阶段性加速去库存。煤焦方面，由于煤炭产区严查矿山超产情况，且需求正处于旺季，煤炭库存去库加速，近期样本矿山原煤库存536.0万吨，周环比减79.3万吨，去库加快支撑煤价及双焦价格走强，但随着大商所对焦煤期货进行交易限额，预计近期价格将呈现高位震荡。后续建议关注交易所等部门政策变动风险。
养殖、畜牧及软商品板块品种：生猪日内观点：偏弱运行中期观点：近弱远强参考策略：前期空单继续持有 核心逻辑：1、供应方面，从生猪出栏均重来说，据钢联数据统计，7月25日当周全国生猪出栏均重为123.67公斤，较上一周上涨0.18公斤。当周北方体重整体波动有限，但南方随着持续高温影响，养殖场出栏大猪意愿加强。同时南方台风天气过后，养殖端出猪节奏加快，西南地区受局部疫病影响，大猪认卖程度同步提升，综合带动当周生猪出栏均重小幅上涨。近期来看，市场对于未来猪价较为悲观，加速出栏情绪加重，近期猪源供应或将增加。2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，7月25日当周屠宰开工率26.40%，较上一周小幅上涨。当周市场供需出现阶段性的改善，由于近期白条价格有所降低，周内部分地区需求有所回升，推动企业开工率小幅上升。但总体来看，生猪市场需求仍然偏弱，消费端对于猪价的提振作用有限。 3、综合来看，由于市场对于未来的价格不确定性增强，养殖端出栏速度加快，短期现货将维持偏弱格局，但随着“反内卷”政策的落地，未来猪价仍存在上涨可能，高点或将出现在8月。盘面方面，09合约在前期上涨至14500-14600后，价格上方受到制约，目前已高位回落，走期现价格回归逻辑，09合约短期将维持弱势运行；而远月合约由于政策端的支撑，相较近月偏强，整体市场呈现近弱远强的格局。
品种：白糖日内观点：承压运行中期观点：阶段性反弹后偏弱运行参考策略：区间操作核心逻辑： 国际方面，随着巴西进入压榨高峰期，食糖供应预计增加，巴西食糖出口运行良好，巴西7月出口糖和糖蜜317.57万吨，同比基本持平。印度方面，8月的食糖内销配额为225万吨。三季度糖价仍以巴西为主导，预计原糖短期反弹高度有限。 国内方面，目前，市场刚需采购为主。现货方面，广西产区价格在6000 -6090元/吨，云南产区价格维持在5820-5860元/吨，加工糖主流报价 6150-6550 元/吨左右。现货价格较昨日有所下调。进口糖方面，据海关总署数据显示，2025年7月上半月关税配额外原糖实际到港23.32万吨，7月预报到港75.43万吨。 总的来说，全球食糖供过于求的预期仍存，使白糖上涨受限，预计阶段性反弹后偏弱运行。
品种：蛋白粕日内观点：豆菜粕宽幅波动中期观点：豆粕主力合约进入8月后波动加大参考策略：空仓观望，至中美会谈结束核心逻辑：按计划，美国将于8月1日对全球月150个国家征收约15%-40%关税；但美国和澳大利亚等国几乎无贸易壁垒，而又已经和越南、菲律宾、日本、欧盟达成相关协议，后者用对美国的采购或投资，换取出口到美国关税的下降。截至国内7月29日傍晚，美国与中国经贸高层官员在瑞典首都进行会谈，仍未有实质性消息放出，国内豆粕出现阴跌，推测只是资金正在交易。如果谈判达成部分中美和解成果，会增加四季度美豆到港预期，利空国内豆粕。国际大豆方面，国内豆粕近期库存年内高位，但多空驱动少。美豆优良率尚可，截至7月27日当周，25/26年度美豆优良率70%，预期67%，前周68%，去同67%;开花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;结英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。World Weather Inc.7月24日预报，目前美东南部的高压脊将于本周末至下周向西移动，进入美中部，引致更大范围异常高温；但部分地区有强降水和洪涝风险。两周前有传闻，美国民间贸易商对中国进行了少量大豆发船，中国海关数据7月22日也显示6月有少量来自美国的大豆进口；但最新一周USDA官方对华大豆销售、装船均为0。9月底前巴西豆供应充足，10月后依赖美豆，目前买船很少，不确定性巨大。菜籽方面，加拿大新作菜籽不同产区的降水有差异。截至7月22日，阿省油降水较好，目前菜籽优良率62.7%；萨省降水正常，上周末有降水，不同区域发育进度存在差异，干旱地区作物生长最为迅猛，全省作物长势已趋于正常水平；曼省仍偏干，5月1日以来中部和西南多数地区降水量则低于30年平均值的70%。加农业部7月报出炉，新作25/26菜籽单产仍维持2.08吨/公顷。另6月中旬，中国考虑和澳大利亚签署菜籽贸易协议，总量约25万吨，尚未到港我国。 展望后市，进入8月，若美豆产区天气，和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。当前菜籽油国内库存高位回落、马棕油环比增产，考虑逆趋势做扩“菜棕油价差”，但此策略风险较大。观望数日，等中美会谈结束后，后再入场交易豆菜粕亦可。
能化板块品种：原油日内观点：弱势震荡中期观点：承压运行参考策略：卖出SC原油虚值看涨期权核心逻辑：供应端，OPEC+在夏季石油消费旺季增产以扩大市场份额，预计8月初会议上再次大幅增产约55万桶/日以完全解除217万桶/日减产计划，夏季过后将暂停增产观望市场。美国允许委内瑞拉国家石油公司合作伙伴雪佛龙在委内瑞拉开展受限业务，预计委油供应将增加。当前地缘政治指数有所回升，市场担忧伊核谈判将成为地缘溢价反复的导火索。近三个月来美国原油产量由1340万桶/日下滑至1320万桶/日，在线石油钻井平台数量已经连续十三周出现下滑，远期来看，美国原油产量增速将放缓，EIA预测2025年美国原油产量增速为21万桶/日，而2026年为负增长。需求端，美国炼厂开工率已上升至95%以上，位于五年同期最高水平。近期欧美柴油裂解价差走强，主要受到主要经济体PMI边际走强以及重质油偏紧预期的影响。国内市场，主营炼厂炼油利润下降但开工负荷维持高位，截止7月25日，主营炼厂开工率在81.21%开工负荷，位于五年同期最高水平；地炼炼油利润仍低位徘徊，其开工负荷亦下滑至57.19%。今年前6月，中国累计加工原油3.62亿桶，同比小幅上涨0.42%。但预计受到替代能源及产业升级影响，今年全年汽柴油表观消费将出现不同程度下滑。库存端，美国原油库存连续两周降库至4.19亿桶；下游汽油库存下降，受到旺季需求提振；而馏分油库存增加，但仍位于历史同期低位。三季度受到供应逐步增加以及炼厂利润不佳的影响，三季度末石油库存将逐渐累库。 短期来看，委油供应预期增加以及担忧关税政策影响石油需求，油价弱势运行。后期如果美国对俄罗斯实施二级关税制裁，加之伊朗核协议进展缓慢，美国页岩油生产活跃度放缓，可能引起油价阶段性向上行情。远期来看，由于OPEC+维持增产趋势，石油旺季需求走弱后，石油库存因炼厂利润不佳而累库，加之新能源行业的替代率提升，油价远期仍承压。
品种：PVC日内观点：偏弱运行中期观点：有回调预期参考策略：择机参与PVC 9-1 反套策略 核心逻辑：1、成本方面，乌海地区电石装置开工不稳定，库存偏低，但PVC检修导致商品电石量增加，低价货源增多，截至7月29日，内蒙古乌海地区电石价格为2200元/吨，环比持平。2、供应方面，上周鄂尔多斯40万吨/年PVC装置停车检修，PVC行业开工率有所下降，截至7月25日，PVC周度行业开工率为76.79%，环比下降0.80个百分点，周度产量为45.15万吨，环比下降0.47万吨，降幅1.03%，7月份天津渤化40 万吨/年、福建万华50万吨/年PVC装置试车运行，产成品已对外销售。3、需求方面，近期现货市场回暖，中下游企业补货情绪有所提振，截至7月25日，PVC生产企业周度预售订单量为79.54万吨，环比提高14.25%，地产行业持续处于疲弱状态，制约PVC需求的增长，当前PVC制品需求处于历年以来的最低位置，截至7月25日，PVC下游制品行业综合开工率为41.88%，环比提高1.77个百分点；出口方面，6月PVC出口量为26.2万吨，环比减少27.60%，同比增加21.03%，环比下降的主要原因是当前处于印度及东南亚地区的雨季，下游需求较弱，同时印度BIS政策延期后，当地采购商观望情绪浓厚。4、库存方面，近期内外需均季节性走弱，导致PVC库存积累，截至7月25日，PVC社会库存为42.7万吨，环比提高3.89%，同比下降28.61%。5、展望后市，宏观利好情绪消退后，需要持续关注政策的具体落实，而PVC基本面维持偏弱格局，库存继续积累，现实面未有明显改善，政策端更利好远期，因此建议关注 PVC反套机会。
