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主要品种策略早餐20250731

发布时间：2025-07-31

主要品种策略早餐
（2025.07.31）

金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：调整风险加大
中期观点：高位调整
参考策略：持有买MO2508-P-6500看跌期权
核心逻辑：
1.“反内卷”与需求端政策同步发力。“反内卷”政策逐步深化，但政策效果持续性值得跟踪观察。需求端精准发力，财政支出安排上“轻投资”而“重民生”，但同时又通过“两重”的方式精准托底传统行业需求。政治局会议未有明显超预期增量政策。
2.短期市场活跃度处于高位，关注调整风险。全市场交投连续9个交易日处于1.5万亿元上方，融资余额突破1.9万亿大关，融资成交量在全市场占比上升至10.4%，接近区间上沿，参照历史经验，调整概率不断提升。

国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：宽幅震荡
中期观点：蓄力上涨
参考策略：观望
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场持续净投放，银行间流动性宽裕，存款类机构隔夜利率续降5BP至1.31%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存成交在1.665%附近，整体变动不大。
2.国内方面，风险情绪继续高涨施压债券市场，“反内卷”政策推升大宗商品价格，通胀预期回升。雅鲁藏布江水电站已正式开工，基建政策落地进一步提升基本面改善预期，不过政治局会议未有明显超预期增量政策。
3.保险产品预定利率再迎调降，保险业协会公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值下调14BP至1.99%，或打开资产端的配债空间，将对债市的调整幅度形成一定保护。

商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：镍
日内观点：118000-125000区间震荡
中期观点：区间震荡
参考策略：震荡操作思路，卖出NI2509-C-124000&卖出NI2509-P-118000；
核心逻辑：
供给方面，虽然说印尼政府把镍矿生产配额从2.985亿湿吨上调至3.64亿吨，但由于实际产量仅1.2亿吨，远远低于配额的最大限度。因此，印尼和菲律宾的红土镍矿价格环比仅小幅下滑，同比变化不大。6月镍矿进口量处于近5年的低位水平，但国内处于消费淡季，最终导致了镍精矿港口库存低位攀升，但总体处于近5年的中位水平。
不锈钢产业链方面，印尼和中国不锈钢行业处于消费淡季，200系和400系热轧不锈钢和冷轧不锈钢利润均处于负值区间运行，仅部分300系利润率仍为正数。因此，钢企排产下降，热轧不锈钢产量环比下滑较冷轧不锈钢更为明显，社会库存和上期所不锈钢仓单均持续去库。镍生铁原料方面，仅山东、江苏和印尼其他地区的RKEF工艺镍生铁利润为正，因此，6月印尼镍生铁开工率和实际产量均环比回落。中国镍生铁生产利润同比和环比下滑后，镍生铁开工率处于近4年最低水平，产量处于近5年的偏低水平，主要通过增加进口量补充国内需求，镍生铁进口量处于近5年的高位水平。最终，镍生铁的库存保持在近5年的偏高水平。镍铁原料方面，印尼镍铁出口量为近5年的最高水平，出口量的95%主要出口至中国。中国从印尼进口的镍铁量也创新近5年的新高，但从全球进口的镍铁量处于近5年的偏低水平。印尼镍铁到港平均价持续下滑以及国内的高镍生铁价格均处于5年的最低水平与国内不锈钢行业需求疲软有关。
电池电镀需求方面，1-6月国内新能源汽车累计销量和1-5月全球新能源汽车累计销量分别同比增长35%和41%均大幅拉动电池用镍需求。虽然说高冰镍作为原料生产硫酸镍利润是最佳的，但涉及到生产设备问题，国内硫酸镍生产工序对高冰镍的需求量总体稳定，企业并未大量进口高冰镍。国内总体仍以从印尼进口MHP生产硫酸镍为主。
合金需求方面，1-6月国内汽车销量同比分别增长8.1%，提振合金用镍的需求。国内需求可观，带动国内1-6月精炼镍的累计产量累计同比增长41%，创下近4年新高。1-6月全球汽车销量累计同比增长5%，带动国内精炼镍出口需求。精炼镍1-6月累计出口量同比增长120%至9.6万吨。
库存方面，7月30日，LME镍库存为20.8万吨，同比增幅达98%。上期所镍库存为1.99万吨，同比增幅达21%。
展望后市，印尼政府调高生产配额后，若印尼镍精矿产量能相应增加，则镍矿面临跌价风险。不锈钢行业方面，7、8月为不锈钢的需求淡季，钢企排产下滑也导致了镍生铁库存增加，镍生铁价格上行动能不足。电池电镀方面用镍量同比增加环比稳定。合金需求方面，全球汽车销量同比增长提振用镍需求。由于LME和上期所镍仓单均处于4年以来的高位水平，精炼镍市场供需总体宽松，并且由于镍价短期仍缺乏大幅上行的驱动因素，因此我们倾向于认为镍价以区间震荡为主。

品种：工业硅
日内观点：偏强运行，运行区间：9000-9500
中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500
参考策略：观望
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国工业硅产量为32.77万吨，同比下降27.67%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11% ，工业硅需求降幅更加明显。
3、库存方面，截至7月24日，我国工业硅社会库存为53.5万吨，依然处于近7年同期最高位。
4、多头氛围延续，提振你工业硅价格。

品种：多晶硅
日内观点：偏强运行，运行区间：5.3万-5.7万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.0万
参考策略：观望
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。
3、库存方面，截至7月24日，多晶硅社会库存为24.3万吨，依然处于年内高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会7月28日在京召开，会议表示，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出，建议关注该表态给市场带来的影响。

品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20500-20800
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至7月28日，SMM统计的5地电解铝社会库存为53.5万吨，较上周增加2.30万吨。去年同期库存为81.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，库存水平持续处于低位，利好铝价。
3、 1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。

品种：碳酸锂
日内观点：区间波动，运行区间：6.9-7.3万
中期观点：成本支撑减弱，价格稳步下行，运行区间：7.0万-8.5万
参考策略：观望
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，7月30日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌180.0元报7.29万元/吨，连跌2日，近5日累计涨2400.0元，近30日累计涨12520.0元。
2、供应方面，2025年6月，我国电池级碳酸锂产量为5810吨，同比增加35%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至6月30日，我国碳酸锂总库存为99858吨，其中下游库存为41594吨，冶炼厂库存为58264吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。

黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：价格震荡回调
中期观点：8月中旬前价格震荡偏强
参考策略：
1、买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000部分获利了结
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、8月中旬前炉料去库加快，钢材原料成本支撑稳固。铁矿方面，海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库。煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速（上周样本矿山原煤库存536.0万吨，周环比减79.3万吨），支撑煤价及双焦价格走强，而大商所交易限额下煤焦价格预计高位震荡。
2、临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计趋严，或将导致相关区域钢厂集中限产、停产，制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求。

养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：偏弱运行
中期观点：近弱远强
参考策略：前期空单继续持有
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏均重来说，据钢联数据统计，7月25日当周全国生猪出栏均重为123.67公斤，较上一周上涨0.18公斤。当周北方体重整体波动有限，但南方随着持续高温影响，养殖场出栏大猪意愿加强。同时南方台风天气过后，养殖端出猪节奏加快，西南地区受局部疫病影响，大猪认卖程度同步提升，综合带动当周生猪出栏均重小幅上涨。近期来看，市场对于未来猪价较为悲观，加速出栏情绪加重，近期猪源供应或将增加。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，7月25日当周屠宰开工率26.40%，较上一周小幅上涨。当周市场供需出现阶段性的改善，由于近期白条价格有所降低，周内部分地区需求有所回升，推动企业开工率小幅上升。但总体来看，生猪市场需求仍然偏弱，消费端对于猪价的提振作用有限。
3、综合来看，由于市场对于未来的价格不确定性增强，养殖端出栏速度加快，短期现货将维持偏弱格局，但随着“反内卷”政策的落地，未来猪价仍存在上涨可能，高点或将出现在8月。盘面方面，09合约在前期上涨至14500-14600后，价格上方受到制约，目前已高位回落，走期现价格回归逻辑，09合约短期将维持弱势运行；而远月合约由于政策端的支撑，相较近月偏强，整体市场呈现近弱远强的格局。

品种：白糖日内观点：承压运行
中期观点：阶段性反弹后偏弱运行
参考策略：区间操作
核心逻辑：
国际方面，随着巴西进入压榨高峰期，食糖供应预计增加，巴西食糖出口运行良好，巴西7月出口糖和糖蜜317.57万吨，同比基本持平。印度方面，8月的食糖内销配额为225万吨。三季度糖价仍以巴西为主导，预计原糖短期反弹高度有限。
国内方面，目前，市场刚需采购为主。现货方面，广西产区价格在6000 -6090元/吨，云南产区价格维持在5820-5860元/吨，加工糖主流报价 6150-6550 元/吨左右。现货价格较昨日有所下调。进口糖方面，据海关总署数据显示，2025年7月上半月关税配额外原糖实际到港23.32万吨，7月预报到港75.43万吨。
总的来说，全球食糖供过于求的预期仍存，使白糖上涨受限，预计阶段性反弹后偏弱运行。

品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2509在[2975,3075]区间运行
中期观点：豆粕主力合约进入8月后波动加大
参考策略：卖出豆粕2509-P-2950虚值看跌期权
核心逻辑：
按7月初大漂亮法案和相关计划，美国将于8月1日对全球月150个国家征收约15%至40%关税；但美国已经和越南、菲律宾、澳洲、日本甚至欧盟达成不同程度的减免协议，后者用对美采购或投资换取关税下降。外盘美豆和国内豆粕期货焦点则是本周的中美最新会谈，周三30日会谈已结束，公开信息较少，相关官员称“4月初的美对中24%关税，以及中方反制措施将如期（8.12）进行”。5.12日内瓦会谈上暂停的此部分对等关税，和中国对美豆在4.4加征的44%关税，或将重新征收并严重影响下半年新作美豆的进口。
国际大豆方面，美豆优良率尚可，截至7月27日当周，25/26年度美豆优良率70%，预期67%，前周68%，去同67%;开花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;结英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。7月目前关税仅3%，有传闻美国民间贸易商对中国进行了少量大豆发船，海关数据也称6月有美豆进口，然而USDA周报显示连续3月官方对华发船为0。Anec预估7月巴西大豆出口1205万吨，9月底到港我国的船期充足，但10月至明年3月船期很少。
菜籽方面，加拿大新作菜籽不同产区的降水有差异。截至7月22日，阿省油降水较好，目前菜籽优良率62.7%；萨省降水正常，全省作物长势趋于正常水平，不同区域存在差异；曼省仍偏干，5月1日以来中部和西南多数地区降水低于30年平均值70%。加农业部7月报仍维持新作25/26菜籽单产2.08吨/公顷。7月中旬，中国和澳大利亚签署菜籽贸易协议，总量约25万吨，尚未到港我国。
展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。但是中美本次会谈没有延长关税豁免，美豆进口关税回升将阻碍8月美豆靠港我国。策略方面，卖出豆粕虚值看跌期权，正当时；前期“多豆菜油-空棕榈油”考虑离场。

能化板块
品种：石油沥青
日内观点：上涨乏力
中期观点：承压运行
参考策略：空沥青2509多高硫燃油2509策略持有
核心逻辑：
供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率回升。截止7月29日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-696.07元/吨，周度减少190.34元/吨。截止7月29日，国内沥青厂开工率在33.1%，周度上涨4.3个百分点。产量方面，截至7月29日，国内周度生产沥青58.0万吨，周度增加6.4万吨。今年前6个月中国累计生产沥青1378.1万吨，同比去年增加5.2%，得益于主营利润增加以及地炼利润的减亏。预计8月份，受到北方需求季节性改善以及炼厂端低库存支撑，沥青厂开工负荷将整体提升，供应维持增加预期。
需求端，南方受台风和强降雨天气影响，刚性需求阶段性转弱；北方地区高温天气对施工造成影响，极端天气阻碍项目进度。基建项目资金到位率虽有所改善，但整体仍受制于财政支出节奏，需求端缺乏实质性提振。截止7月25日，国内道路改性沥青开工率在27%，周度小涨2个百分点，位于五年同期中位水平；截止7月25日，国内防水卷材开工率在30%，周度小涨2个百分点，位于五年同期最低位。受天气影响，沥青短期需求改善空间有限。8月下旬以后，天气逐渐事宜终端项目施工，道路施工需求在秋季将得到释放，基建项目资金到位率提升15%以上，为下半年需求旺季奠定基础。
成本端，关注俄乌停火谈判进展及委油供应增加，油价区间震荡。远期来看，由于OPEC+维持增产趋势，石油旺季需求走弱后，石油库存因炼厂利润不佳而累库，加之新能源行业的替代率提升，油价远期仍承压。
展望后市，短期来看，终端需求受益于天气影响，供应存在增加预期，沥青期价上涨乏力。远期来看，8月份沥青厂开工增加为旺季做准备，8月下旬之前沥青终端需求改善有限，随着金九银十需求的释放，沥青期价或呈现先抑后扬走势。

品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：有回调预期
参考策略：PVC 9-1 反套策略继续持有
核心逻辑：
1、成本方面，乌海地区电石装置开工不稳定，库存偏低，但PVC检修导致商品电石量增加，低价货源增多，截至7月29日，内蒙古乌海地区电石价格为2200元/吨，环比持平。
2、供应方面，近期PVC企业因检修导致供应环比下降，但前期投产的新装置持续释放产量，后期行业供应将持续增加。
3、需求方面，下游制品企业处于暑热需求淡季，管材板块仍走弱，订单整体偏弱，房地产政策对终端需求仍构成拖累；出口方面，印度反倾销税推迟公布带来一定不确定性。
4、库存方面，近期内外需均季节性走弱，导致PVC库存积累，截至7月25日，PVC社会库存为42.7万吨，环比提高3.89%，同比下降28.61%。
5、展望后市，商品做多情绪降温，后期PVC价格或回归基本面，近期行业库存持续积累，现实面未有明显改善，政策端更利好远期，PVC近弱远强格局延续。

主要品种策略早餐20250731

发布时间：2025-07-31

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