主要品种策略早餐（2025.08.01）金融期货和期权股指期货品种：IF、IH、IC、IM日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡调整参考策略：持有买MO2508-P-6500看跌期权核心逻辑：1.基本面看，7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，政治局会议未有明显超预期增量政策，利多集体落地叠加政策弱于预期，交易主线或从强预期向弱现实切换，风险资产继续面临调整压力。2.短期市场活跃度处于高位，关注调整风险。全市场交投连续9个交易日处于1.5万亿元上方，融资余额突破1.9万亿大关，融资成交量在全市场占比上升至10.4%，接近区间上沿，参照历史经验，调整概率不断提升。国债期货品种：TS、TF、T、TL日内观点：震荡偏强中期观点：偏强参考策略：TL2509逢低多单核心逻辑：1.基本面数据低于市场预期，7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，政治局会议未有明显超预期增量政策，利多避险资产。1.资金方面，月末时点叠加央行转向净回笼，银行间流动性略有回升但仍属宽松，存款类机构隔夜利率上行8BP。中长期资金方面，国股行1年期同业存成交在1.665%附近，整体变动不大。3.保险产品预定利率再迎调降，保险业协会公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值下调14BP至1.99%，或打开资产端的配债空间，将对债市的调整幅度形成一定保护。 商品期货和期权金属及新能源材料板块品种：铜日内观点：77400-79100中期观点：60000-90000参考策略：震荡偏弱，卖出CU2509-C-80000核心逻辑：宏观方面，美联储7月议息会议维持利率不变。供给方面，嘉能可2025年上半年铜产量同比下降26%，至3343,900吨，主要是因为矿石品位下降。但预计未来数月，其铜产量会更高。因此，该公司上调了2025年全年铜产量预估2万吨至85-91万吨，但该产量低于2024年的95.2万吨。据 SMM了解，山东临沂金属城当前废铜表现紧张，同比下滑30%左右，这进一步加剧了废铜市场的供应压力。漂亮国30日宣布，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受漂亮国30日宣布，将自8月1日起对进口半成品铜产品（例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（例如管件、电缆、连接器和电气元件）普遍征收50%的关税。铜输入材料（例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。。需求方面，据SMM，本周铜价下跌后精铜杆企业并未明显感受到消费好转，虽然订单较上周有所增加但是整体市场还是疲软状态。2025上半年中国家用空调销量规模12310.8万台，同比增长8.3%;其中内销6654.5万台，同比增长9.09%；出口5656.3万台，同比增长7.5%。在大家电品类中，规模和增速依然处于领先地位。库存方面，7月31日，LME铜库存增加1350吨至138200吨。上期所铜仓单下降351吨至19622吨。展望后市，由于美国对铜精矿及精炼铜进口并未受到“232条款”或对等关税约束，COMEX铜市对全球市场虹吸作用将大幅下降。全球铜市区域供需不平衡的格局有望逐步扭转。随着COMEX铜价崩跌，预计国内铜价也将受到拖累。品种：工业硅日内观点：偏弱整理，运行区间：8600-9000中期观点：宽幅波动，运行区间：8500-9500参考策略：价格下跌至8600附近做多核心逻辑：1、供应方面，据上海有色网，6月我国工业硅产量为32.77万吨，同比下降27.67%。2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11% ，工业硅需求降幅更加明显。3、库存方面，截至7月24日，我国工业硅社会库存为53.5万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。4、广期所对工业硅2509期货合约进行限仓，抑制多头氛围。品种：多晶硅日内观点：偏弱整理，运行区间：4.85万-5.0万中期观点：宽幅波动，运行区间：4.5万-6.0万 参考策略：价格下跌至4.85万元/吨附近做多核心逻辑： 1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。3、 库存方面，截至7月24日，多晶硅社会库存为24.3万吨，虽环比下降2万，却大部分流至贸易商之中，而非下游，库存依然处于年内高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。4、近期广期所实施一系列限仓措施，抑制多头氛围。 品种：铝日内观点：高位整理，运行区间：20400-20700中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000参考策略：卖出AL2509-P-19300核心逻辑：1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。2、社会库存方面，截至7月28日，SMM统计的5地电解铝社会库存为53.5万吨，较上周增加2.30万吨。去年同期库存为81.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，库存水平持续处于低位，利好铝价。3、 1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。4、有色普遍回调，利空铝价。 品种：碳酸锂日内观点：偏弱整理，运行区间：6.7-7.0万中期观点：成本支撑减弱，价格稳步下行，运行区间：6.5万-8.5万参考策略：价格跌至6.7万元/吨附近做多核心逻辑：1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，7月31日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌930.0元报7.2万元/吨，连跌3日，近5日累计涨1370.0元，近30日累计涨11590.0元，现货价格连跌，利空期货价格。2、供应方面，2025年6月，我国电池级碳酸锂产量为5810吨，同比增加35%，供应压力依然较大。3、库存方面，截至6月30日，我国碳酸锂总库存为99858吨，其中下游库存为41594吨，冶炼厂库存为58264吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。 4、近期广期所出台一系列抑制价格波动措施，多头氛围被压制。黑色及建材板块品种：螺纹钢、热轧卷板日内观点：价格震荡回调中期观点：8月中旬前价格震荡偏强参考策略：1、买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000部分获利了结2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900核心逻辑：1、8月中旬前炉料去库加快，钢材原料成本支撑稳固。铁矿方面，海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库。煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速（上周样本矿山原煤库存536.0万吨，周环比减79.3万吨），支撑煤价及双焦价格走强，但7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去此前针对“低价”二字表述并引发了市场从“反内卷”题材炒作中回归理性纠偏，大商所交易限额下煤焦价格预计高位震荡。2、临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计趋严，或将导致相关区域钢厂集中限产、停产，制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，因此即使价格发生回调，在8月也难有深跌。养殖、畜牧及软商品板块品种：生猪日内观点：偏弱运行中期观点：近弱远强参考策略：前期空单可继续持有核心逻辑：1、供应方面，从生猪出栏均重来说，据钢联数据统计，7月25日当周全国生猪出栏均重为123.67公斤，较上一周上涨0.18公斤。当周北方体重整体波动有限，但南方随着持续高温影响，养殖场出栏大猪意愿加强。同时南方台风天气过后，养殖端出猪节奏加快，西南地区受局部疫病影响，大猪认卖程度同步提升，综合带动当周生猪出栏均重小幅上涨。近期来看，市场对于未来猪价较为悲观，加速出栏情绪加重，近期猪源供应或将增加。2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，7月25日当周屠宰开工率26.40%，较上一周小幅上涨。当周市场供需出现阶段性的改善，由于近期白条价格有所降低，周内部分地区需求有所回升，推动企业开工率小幅上升。但总体来看，生猪市场需求仍然偏弱，消费端对于猪价的提振作用有限。3、综合来看，由于市场对于未来的价格不确定性增强，养殖端出栏速度加快，短期现货将维持偏弱格局，但随着“反内卷”政策的落地，未来猪价仍存在上涨可能，高点或将出现在8月。盘面方面，09合约在前期上涨至14500-14600后，价格上方受到制约，目前已高位回落，走期现价格回归逻辑，09合约短期将维持弱势运行；而远月合约由于政策端的支撑，相较近月偏强，整体市场呈现近弱远强的格局。品种：白糖日内观点：承压运行中期观点：阶段性反弹后偏弱运行参考策略：区间操作核心逻辑：国际方面，随着巴西进入压榨高峰期，食糖供应预计增加，巴西食糖出口运行良好，巴西7月出口糖和糖蜜317.57万吨，同比基本持平。印度方面，8月的食糖内销配额为225万吨。三季度糖价仍以巴西为主导，预计原糖短期反弹高度有限。 国内方面，目前，市场刚需采购为主。现货方面，广西产区价格在6000 -6090元/吨，云南产区价格维持在5820-5860元/吨，加工糖主流报价 6150-6550 元/吨左右。现货价格较昨日有所下调。进口糖方面，据海关总署数据显示，2025年7月上半月关税配额外原糖实际到港23.32万吨，7月预报到港75.43万吨。总的来说，全球食糖供过于求的预期仍存，使白糖上涨受限，预计阶段性反弹后偏弱运行。品种：蛋白粕日内观点：豆粕2509继续[2975,3075]区间运行中期观点：豆粕主力合约进入8月后波动加大参考策略：卖出豆粕2509-P-2950虚值看跌_继续持有核心逻辑：美国原本将于8月1日对全球月150个国家征收约15%至40%关税；但美国已经和越南、菲律宾、澳洲、日本、韩国甚至欧盟达成不同程度的减免协议，后者用对美采购或投资换取关税下降；虽也有印度、巴西、墨西哥未签署这样的协议。7月30日中美会谈已结束，公开信息较少，相关官员称“4月初的美对中24%关税，以及中方反制措施将如期（8.12）进行”。5.12日内瓦会谈上暂停的此部分对等关税，和中国对美豆在4.4加征的44%关税，或将重新征收并严重影响下半年新作美豆的进口。国际大豆方面，美豆优良率尚可，截至7月27日当周，25/26年度美豆优良率70%，预期67%，前周68%，去同67%;开花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;结英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。7月目前关税仅3%，有传闻美国民间贸易商对中国进行了少量大豆发船，海关数据也称6月有美豆进口，然而USDA周报显示连续3月官方对华发船为0。Anec预估7月巴西大豆出口1205万吨，9月底到港我国的船期充足，但10月至明年3月船期很少。菜籽方面，加拿大新作菜籽，截至7月22日，阿省油降水较好，目前菜籽优良率62.7%；萨省降水正常，全省作物长势趋于正常水平，不同区域存在差异；曼省仍偏干，5月1日以来中部和西南多数地区降水低于30年平均值70%。加农业部7月报仍维持新作25/26菜籽单产2.08吨/公顷。7月中旬，中国和澳大利亚签署菜籽贸易协议，总量约25万吨，尚未到港我国。7月31日资讯，乌克兰今年新作菜籽天气灾害和虫灾严重，收货进度严重落后，最新预计产量仅240-250，同比降幅超100万吨。 展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。但是中美本次会谈没有延长关税豁免，美豆进口关税回升将阻碍8月美豆靠港我国。策略方面，卖出豆粕虚值看跌期权，正当时；前期“多豆菜油-空棕榈油”考虑离场。
能化板块品种：液化石油气日内观点：弱势震荡中期观点：承压运行参考策略：卖出PG2509虚值看涨期权核心逻辑：供应端，近期国内LPG商品量呈下行趋势，截止2025年7月25日，国内液化气商品量在52.49万吨，周度下滑0.04万吨，连续四周下滑。1-6月中国累计生产液化石油气1370.6万吨，同比下滑3.67%。主要受到大型炼厂集中检修（4月检修高峰）、燃烧需求替代、化工需求尚未完全恢复影响。本周碳四与石脑油价差仍大于30美金/吨，理论上国内部分炼厂外放意愿减弱。截止2025年7月29日，远东地区碳四与石脑油价差在-58.25美元/吨，周度增加2.13美元/吨。需求端，2025年7月为传统消费淡季，叠加高温天气抑制需求。部分商业用途转向天然气，导致LPG需求下降。近期烷基化装置利润由负转正，但调油需求仍受制于疲惫的汽油需求。截止2025年7月29日，国内烷基化装置利润在34.5元/吨，周度减少7.5元/吨；截止2025年7月25日，烷基化开工率在46.36%，周度增加1.99个百分点。截止2025年7月29日，国内PDH装置利润在-430元/吨，周度持稳。截止2025年7月25日，国内PDH开工率在75.3%，周度增加1.91个百分点，连续两周增加。金九银十临近，下游聚丙烯需求有望边际改善，支撑上游开工意愿。成本端，截止7月29日，丙烷、丁烷冷冻货到岸亚洲价格分别为545美元/吨、513.5美元/吨，周度分别上涨22美元/吨、25.5美元/吨。主要受到国际油价上涨支撑，基本面无明显提振，美国丙烷出口维持在较高水平，丙丁烷深加工利润欠佳，采购积极性较低。短期来看，液化气下游需求无亮点，PG期价上涨乏力。远期来看，预计调油需求支撑不足，关注新增PDH产能对丙烷原料需求提振，金九银十需求将带来LPG需求边际改善，但无法改变LPG供需偏宽松格局，LPG期价远期仍承压运行。品种：PVC日内观点：偏弱运行中期观点：有回调预期参考策略： PVC 9-1 反套策略继续持有核心逻辑：1、成本方面，乌海地区电石装置开工不稳定，库存偏低，但PVC检修导致商品电石量增加，低价货源增多，截至7月31日，内蒙古乌海地区电石价格为2200元/吨，环比持平。2、供应方面，近期PVC企业因检修导致供应环比下降，但前期投产的新装置持续释放产量，后期行业供应将持续增加。3、需求方面，下游制品企业处于暑热需求淡季，管材板块仍走弱，订单整体偏弱，房地产政策对终端需求仍构成拖累；出口方面，印度反倾销税推迟公布带来一定不确定性。4、库存方面，近期内外需均季节性走弱，导致PVC库存积累，截至7月25日，PVC社会库存为42.7万吨，环比提高3.89%，同比下降28.61%。5、展望后市，商品做多情绪降温，后期PVC价格或回归基本面，近期行业库存持续积累，现实面未有明显改善，政策端更利好远期，PVC近弱远强格局延续。
