主要品种策略早餐
（2025.08.04）


金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏弱
中期观点：高位调整
参考策略：持有买MO2508-P-6500看跌期权
核心逻辑：
1.基本面看，政治局会议召开，会议更多强调既定政策落实落细，未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象，反内卷市场情绪同步降温。利多集体落地叠加政策弱于预期，交易主线或从强预期向弱现实切换，风险资产继续面临调整压力。
2.海外方面，短期全球主要关税谈判基本落地，美对主要贸易伙伴设定新税率将于8月7日生效。7月美联储议息会议维持政策利率不变，主席鲍威尔意外释放偏鹰信号，但7月美国非农数据大幅低于预期，且下修前月数据，特朗普政府“干预”数据进一步引发市场忧虑。
3.短期市场活跃度处于高位，关注调整风险。全市场交投连续12个交易日处于1.5万亿元上方，融资余额突破1.9万亿大关，并进一步逼近2万亿关口，融资成交量在全市场占比上升至10.4%，接近区间上沿，参照历史经验，调整概率不断提升。

 

国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏强
中期观点：偏强
参考策略：TL2509逢低多单
核心逻辑：
1.基本面看，政治局会议未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象，反内卷市场情绪同步降温，债市止跌反弹概率上升。
2.资金方面，跨月后央行大额净回笼难阻银行间市场流动性充沛格局，存款类机构隔夜利率跌超8BP，逼近1.30%低位整数关口。中长期资金方面，国股行1年期同业存成交在1.63%-1.65%之间，略有下行。
3.财政部、税务总局发布公告，2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，中长期影响趋于中性，短期或利多机构抢筹存量债券。

 

商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77500-79100区间波动
中期观点：60000-90000区间波动
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美国232铜关税落地，对铜精矿及阴极铜的不执行50%的关税税率。
供给方面，全球铜矿供需偏紧格局持续，智利方面，6月铜产量为424390吨，环比出现明显回落，较上年同期下降6%。其中，矿产商安托法加斯塔和智利Codelco两大矿企此前公告上半年铜产量都较去年有所增加，不过智利整体6月产量出现下滑。Collahuasi权益铜产量累计为8.33万吨，较去年同期12.5万吨减33%。秘鲁方面，Quellaveco铜矿、Antamina（34%）权益铜、Antapaccay（100%）铜产量上半年产量分别同比增长6%、减少27%、减少31%。刚果（金）方面，Mutanda（100%）铜产量、Katanga铜产量（按100%列示）上半年累计分别较去年同期增加67%和减少29%。2025上半年西部矿业矿产铜产量为9.18万吨，同比+7.65%。7月31日，因地震倒塌事故，智利El Teniente铜矿Andesita项目暂停运营。
需求方面，据Mysteel不完全统计，2025年7月国内21个涉铜项目公布投产和环评审批等情况。其中新疆有色金属工业（集团）有限责任公司25万吨/年铜杆项目于7月12日投产。2025年8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。上周漆包线行业新增订单环比增长1.68个百分点，推动开机率小回升至78.2%。上周黄铜棒开工率环比下降0.45个百分点至48.87%。
库存方面，8月1日，LME铜库存增加3550吨至141750吨。上期所铜仓单周度增加4216吨至20349吨。上期所铜库存周度下降880吨至72543吨。
展望后市，美国政府对铜精矿及阴极铜剔除至50%的进口关税清单之外令COMEX-LME铜溢价大幅收窄，美国铜进口贸易需求有所放缓，叠加国内铜仍未走出需求淡季，预计铜价上行空间有限。

 


品种：工业硅
日内观点：偏弱整理，运行区间：8450-8650
中期观点：宽幅波动，运行区间：8000-9000
参考策略：待价格下降至8400附近做多
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国工业硅产量为32.77万吨，同比下降27.67%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11% ，工业硅需求降幅更加明显。
3、库存方面，截至7月24日，我国工业硅社会库存为53.5万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、广期所对工业硅2509期货合约进行限仓，抑制多头氛围。

 

品种：多晶硅
日内观点：偏弱整理，运行区间：4.85万-5.0万
中期观点： 宽幅波动，运行区间：4.5万-6.0万
参考策略：价格下跌至4.85万元/吨附近做多
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。
3、库存方面，截至7月31日，多晶硅社会库存为22.9万吨，虽周环比下降1.4万，却大部分流至贸易商之中，而非下游，库存依然处于年内高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、近期广期所实施一系列限仓措施，抑制多头氛围。

 

品种：铝
日内观点：高位整理，运行区间：20300-20600
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至7月28日，SMM统计的5地电解铝社会库存为53.5万吨，较上周增加2.30万吨。去年同期库存为81.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，库存水平持续处于低位，利好铝价。
3、1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
4、有色普遍回调，利空铝价。
 

品种：碳酸锂
日内观点：偏弱整理，运行区间：6.7-7.0万
中期观点：成本支撑减弱，价格稳步下行，运行区间：6.5万-8.5万
参考策略：价格跌至6.7万元/吨附近做多
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月1日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌670.0元报7.13万元/吨，连跌4日，近5日累计跌1630.0元，近30日累计涨10920.0元，现货价格连跌，利空期货价格。
2、供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、近期广期所出台一系列抑制价格波动措施，多头氛围被压制。


黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：价格震荡回调
中期观点：8月中旬前价格震荡偏强
参考策略：
1、买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000部分获利了结
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、8月中旬前炉料去库加快，钢材原料成本支撑稳固。铁矿方面，海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库。煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速（上周样本矿山原煤库存536.0万吨，周环比减79.3万吨），支撑煤价及双焦价格走强，但7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去此前针对“低价”二字表述并引发了市场从“反内卷”题材炒作中回归理性纠偏，大商所交易限额下煤焦价格预计高位震荡。
2、临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计趋严，或将导致相关区域钢厂集中限产、停产，制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，因此即使价格发生回调，在8月也难有深跌。



品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2509在2975上方中性震荡
中期观点：豆粕主力合约进入8月后波动加大
参考策略：卖出豆粕2509-P-2950虚值看跌_继续持有
核心逻辑：
美国原本将于8月1日对全球月150个国家征收约15%至40%关税；但美国已经和越南、菲律宾、澳洲、日本、韩国甚至欧盟达成不同程度的减免协议，后者用对美采购或投资换取关税下降；虽也有印度、巴西、墨西哥未签署这样的协议。7月30日中美会谈已结束，公开信息较少，相关官员称“4月初的美对中24%关税，以及中方反制措施将如期（8.12）进行”，初步解读为5.12日内瓦会谈上暂停的此部分对等关税，中国对美豆在4.4加征的44%关税或将重新征收。但周末有消息，美财长贝森特表示，美国认为双方已具备达成贸易协议的条件，但“尚未完全达成”。因此本周密切留意中美会谈后续进展。
国际大豆方面，美豆优良率尚可，截至7月27日当周，25/26年度美豆优良率70%，预期67%，前周68%，去同67%;开花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;结英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。7月目前关税仅3%，有传闻美国民间贸易商对中国进行了少量大豆发船，海关数据也称6月有美豆进口，然而USDA周报显示连续3月官方对华发船为0。Anec预估7月巴西大豆出口1205万吨，9月底到港我国的船期充足，但10月至明年3月船期很少。上周中国对印度出口15万吨豆油。
菜籽方面，加拿大新作菜籽，截至7月22日，阿省油降水较好，目前菜籽优良率62.7%；萨省降水正常，全省作物长势趋于正常水平，不同区域存在差异；曼省仍偏干，5月1日以来中部和西南多数地区降水低于30年平均值70%。加农业部7月报仍维持新作25/26菜籽单产2.08吨/公顷。7月中旬，中国和澳大利亚签署菜籽贸易协议，总量约25万吨，尚未到港我国。7月31日资讯，乌克兰今年新作菜籽天气灾害和虫灾严重，收货进度严重落后，最新预计产量仅240-250，同比降幅超100万吨。
展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。但是中美本次会谈未必能达成关税豁免的延长，美豆进口关税回升将阻碍8月美豆靠港我国。策略方面，卖出豆粕虚值看跌期权，正当时；前期“多豆菜油-空棕榈油”已经走出，考虑离场。
 

能化板块
品种：液化石油气
日内观点：弱势震荡
中期观点：承压运行
参考策略：卖出PG2509虚值看涨期权持有
核心逻辑：
供应端，近期国内LPG商品量呈下行趋势，截止2025年7月25日，国内液化气商品量在52.49万吨，周度下滑0.04万吨，连续四周下滑。1-6月中国累计生产液化石油气1370.6万吨，同比下滑3.67%。主要受到大型炼厂集中检修（4月检修高峰）、燃烧需求替代、化工需求尚未完全恢复影响。本周碳四与石脑油价差仍大于30美金/吨，理论上国内部分炼厂外放意愿减弱。截止2025年7月29日，远东地区碳四与石脑油价差在-58.25美元/吨，周度增加2.13美元/吨。
需求端，2025年7月为传统消费淡季，叠加高温天气抑制需求。部分商业用途转向天然气，导致LPG需求下降。近期烷基化装置利润由负转正，但调油需求仍受制于疲惫的汽油需求。截止2025年7月29日，国内烷基化装置利润在34.5元/吨，周度减少7.5元/吨；截止2025年7月25日，烷基化开工率在46.36%，周度增加1.99个百分点。截止2025年7月29日，国内PDH装置利润在-430元/吨，周度持稳。截止2025年7月25日，国内PDH开工率在75.3%，周度增加1.91个百分点，连续两周增加。金九银十临近，下游聚丙烯需求有望边际改善，支撑上游开工意愿。
成本端，截止7月29日，丙烷、丁烷冷冻货到岸亚洲价格分别为545美元/吨、513.5美元/吨，周度分别上涨22美元/吨、25.5美元/吨。主要受到国际油价上涨支撑，基本面无明显提振，美国丙烷出口维持在较高水平，丙丁烷深加工利润欠佳，采购积极性较低。
短期来看，液化气下游需求无亮点，PG期价上涨乏力。远期来看，预计调油需求支撑不足，关注新增PDH产能对丙烷原料需求提振，金九银十需求将带来LPG需求边际改善，但无法改变LPG供需偏宽松格局，LPG期价远期仍承压运行。


品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：有回调预期
参考策略：PVC 9-1 反套策略继续持有
核心逻辑：
1、成本方面，下游检修配套电石转外销冲击市场，部分企业加快出货，低价货源不断增加，截至8月1日，内蒙古乌海地区电石价格为2200元/吨，环比持平。
2、供应方面，上周新增个别PVC装置检修，也存在部分前期检修装置恢复运行，PVC行业开工率小幅提升，截至8月1日，PVC周度行业开工率为76.84%，环比提高0.05个百分点，周度产量为45.23万吨，环比提高0.08万吨，增幅0.17%，当前PVC供应整体仍偏高。
3、需求方面，近期PVC价格波动较大，刺激中游贸易商的投机性需求，截至8月1日，PVC生产企业周度预售订单量为85.36万吨，环比提高7.31%，南方梅雨季节步入尾声，部分PVC制品企业开工率回升，截至8月1日，PVC下游制品行业综合开工率为42.05%，环比提高0.17个百分点，但受地产行业疲弱影响，硬制品企业订单不佳；出口方面，近期出口签单量较弱，不过印度宣布将反倾销税政策延迟至9月25日公布，或会刺激中国PVC抢出口。
4、库存方面，近期出口需求走弱，同时内需难见亮点，PVC库存积累，截至8月1日，PVC社会库存为44.8万吨，环比提高4.92%，同比下降24.48%。
5、展望后市，商品做多情绪降温，后期PVC价格回归基本面，近期行业库存持续积累，现实面未有明显改善，政策端更利好远期，PVC近弱远强格局延续。