主要品种策略早餐20250805
发布时间：2025-08-05
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏弱
中期观点：高位调整
参考策略：持有买MO2508-P-6500看跌期权
核心逻辑：
1.基本面看，政治局会议召开，会议更多强调既定政策落实落细，未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象，反内卷市场情绪同步降温。利多集体落地叠加政策弱于预期，交易主线或从强预期向弱现实切换，风险资产继续面临调整压力。
2.海外方面，短期全球主要关税谈判基本落地，美对主要贸易伙伴设定新税率将于8月7日生效。7月美联储议息会议维持政策利率不变，主席鲍威尔意外释放偏鹰信号，但7月美国非农数据大幅低于预期，且下修前月数据，特朗普政府“干预”数据进一步引发市场忧虑。
3.短期市场拥挤度仍偏高高位，关注调整风险。融资余额突破1.9万亿大关，并进一步逼近2万亿关口，融资成交量在全市场占比上升至10.4%，接近区间上沿，参照历史经验，调整概率不断提升。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏强
中期观点：偏强
参考策略：TL2509逢低多单
核心逻辑：
1.基本面看，政治局会议未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象，反内卷市场情绪同步降温，债市止跌反弹概率上升。
2.资金方面，月初央行意外净投放，银行间市场流动性整体宽松，存款类机构隔夜利率维持在1.31%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存成交在1.63%-1.635%之间，整体变动有限。
3.财政部、税务总局发布公告，2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，中长期影响趋于中性，短期或利多机构抢筹存量债券。
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77500-79100区间波动
中期观点：60000-90000区间波动
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美国非农数据逊于预期。
供给方面，Capstone Copper最新报告称，该公司重申了其2025年铜产量指导，即22万吨至25.5万吨，现金成本为2.20美元/磅至2.50美元/盎司。随着Mantoverde淘汰低品位矿石，预计下半年产量将增加。Mysteel统计中国16港进口铜精矿当周库存64.4万吨，较上周增10.8万吨。虽然国内铜精矿库存增加，但是TC总体仍处于低位运行。
需求方面，在消费淡季的影响下，北方市场电解铜需求表现平淡，现货市场成交活跃度偏弱。今日SMM华北地区1#电解铜现货升贴水均价维持不变，山东1#电解铜现货升贴水下跌5元/吨。
库存方面，8月4日，LME铜库存下降2175吨至139575吨。上期所铜仓单下降1吨至20348吨。
展望后市，美国政府对铜精矿及阴极铜剔除至50%的进口关税清单之外令COMEX-LME铜溢价大幅收窄，美国铜进口贸易需求有所放缓。但由于美国非农数据大幅逊于预期，下半年美联储降息预期升温提振铜价。
品种：工业硅
日内观点：偏弱整理，运行区间：8250-8550
中期观点：宽幅波动，运行区间：8000-9000
参考策略：待价格下降至8300附近做多
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国工业硅产量为32.77万吨，同比下降27.67%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11% ，工业硅需求降幅更加明显。
3、库存方面，截至7月24日，我国工业硅社会库存为53.5万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、广期所对工业硅2509期货合约进行限仓，抑制多头氛围。
品种：多晶硅
日内观点：偏弱整理，运行区间：4.80万-5.0万
中期观点： 宽幅波动，运行区间：4.5万-6.0万
参考策略：价格下跌至4.85万元/吨附近做多
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。
3、库存方面，截至7月31日，多晶硅社会库存为22.9万吨，虽周环比下降1.4万，却大部分流至贸易商之中，而非下游，库存依然处于年内高位，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、近期广期所实施一系列限仓措施，抑制多头氛围。
品种：铝
日内观点：高位波动，运行区间：20300-20600
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至7月28日，SMM统计的5地电解铝社会库存为53.5万吨，较上周增加2.30万吨。去年同期库存为81.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，库存水平持续处于低位，利好铝价。
3、1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：偏弱整理，运行区间：6.7-7.0万
中期观点：成本支撑减弱，价格稳步下行，运行区间：6.5万-8.5万
参考策略：价格跌至6.7万元/吨附近做多
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月4日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.13万元/吨，近5日累计跌2630.0元，近30日累计涨11370.0元
2、供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、近期广期所出台一系列抑制价格波动措施，多头氛围被压制。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：价格回调震荡
中期观点：8月价格难有深跌
参考策略：
1、买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000部分获利了结
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、8月中旬前炉料去库加快，钢材原料成本支撑稳固。铁矿方面，海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库。煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速（上周样本矿山原煤库存536.0万吨，周环比减79.3万吨），支撑煤价及双焦价格走强，但7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去此前针对“低价”二字表述并引发了市场从“反内卷”题材炒作中回归理性纠偏，大商所交易限额下煤焦价格预计高位震荡。
2、临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计趋严，或将导致相关区域钢厂集中限产、停产，制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，因此即使价格发生回调，在8月也难有深跌。
品种：白糖
日内观点：反弹
中期观点：先扬后抑
参考策略：轻仓试多
核心逻辑：
国际方面，巴西近期食糖生产维持强劲态势，但天气扰动加强，主流机构下调25/26榨季巴西食糖产量预估。根据UNICA信息显示，25年7月上半月，巴西中南部地区产糖340.6万吨，增幅15.07%。受6月强降雨影响，巴西中南部2025/26榨季食糖产量预估下调至4016万吨，较5月预测值减少164万吨。预计原糖阶段性反弹。
国内方面，去库加快，加工糖价格上调。现货方面，广西产区价格在5980~6070元/吨，云南产区价格维持在5790~5830元/吨，较上周下调20~40元/吨左右；加工糖主流报价6120~6400元/吨左右，部分上调超50元/吨。随着甜菜糖新糖上市，或将打压糖价上方空间。
总的来说，原油反弹，叠加天气扰动，市场下调巴西食糖产量预期值，短期郑糖跟随原糖阶段性反弹，建议轻仓试多。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2509在[2975,3075]中性震荡
中期观点：豆粕主力合约8月波动比5至7月剧烈
参考策略：卖出豆粕2509-P-2950虚值看跌_继续持有
核心逻辑：
美国原本将于8月1日对全球月150个国家征收约15%至40%关税；但美国已经和越南、菲律宾、澳洲、日本、韩国甚至欧盟达成不同程度的减免协议，后者用对美采购或投资换取关税下降；虽也有印度、巴西、墨西哥未签署这样的协议。7月30日中美会谈已结束，公开信息较少，相关官员称“4月初的美对中24%关税，以及中方反制措施将如期（8.12）进行”，初步解读为5.12日内瓦会谈上暂停的此部分对等关税，中国对美豆在4.4加征的44%关税或将重新征收。但周末有消息，美财长贝森特表示，美国认为双方已具备达成延长关税豁免的条件，但“尚未完全达成”。因此本周密切留意中美会谈后续进展。
国际大豆方面，美豆优良率尚可，截至7月27日当周，25/26年度美豆优良率70%，预期67%，前周68%，去同67%;开花率76%，前周62%，去同75%，五年均76%;结英率41%，前周26%，去同42%，五年均42%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。7月目前关税仅3%，有传闻美国民间贸易商对中国进行了少量大豆发船，海关数据也称6月有美豆进口，然而USDA周报显示连续3月官方对华发船为0。Anec预估7月巴西大豆出口1205万吨，9月底到港我国的船期充足，但10月至明年3月船期很少。上周中国对印度出口15万吨豆油。
菜籽方面，截至7月29日，加拿大阿省油新作菜籽5年指数达109.1%，除和平河地区外所有区域预计均超5年均值，目前全省油菜处于结荚期比例58%，花期42%，近几周优良率略微下降；萨省本周全省不均衡的降雨量未能维持多数地区的表土墒情，全省仅有零星区域出现降水，多数地区雨量微乎其微；曼省本周全省普遍出现降雨，墒情显著好转。7月31日讯，乌克兰今年新作菜籽天气灾害和虫灾严重，收货进度严重落后，最新预计产量仅240-250，同比降幅超100万吨。
展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。但是中美本次会谈未必能达成关税豁免的延长，美豆进口关税回升将阻碍8月美豆靠港我国。策略方面，卖出豆粕2509虚值看跌期权，预计持有到期。
能化板块
品种：原油
日内观点：弱势震荡
中期观点：承压运行
参考策略：卖出SC原油虚值看涨期权
核心逻辑：
供应端，OPEC+9月维持增产策略，以完全解除220万桶/日的减产政策，下一阶段将计划解除166万桶/日的减产计划。美国计划对俄罗斯石油实施二级关税制裁，遭到诸如巴西、印度等国拒绝，但俄石油供应紧张因素仍支撑市场。此外，美国升级对伊朗制裁，涉及115个伊朗有关的个人、实体和船只，被认为是自2018年美国政府对伊朗“极限施压”以来实施的最大规模制裁。近期地缘政治指数大幅回升，伊核谈判及俄乌停火谈判是地缘溢价反复的主因。近三个月来美国原油产量上涨乏力，在线石油钻井平台数量已连续十四周下滑，远期来看，美国原油产量增速将明显放缓。整体来看，三季度供应端仍维持增长趋势。
需求端，美国炼厂开工率已上升至95%以上，位于五年同期最高水平。美国汽油消费维持在旺季水平，市场担忧强需求是否持续，美国经济数据疲惫及汽油库存高企成为强需求阻碍。国内市场，主营炼厂开工负荷维持高位，因加工利润较为丰厚，截止8月1日，主营炼厂开工率在81.55%开工负荷，位于五年同期最高水平；地炼炼油利润仍低位徘徊，其开工负荷连续两周下滑至56.85%。成品油市场，汽油需求受假期出行和空调用油支撑；而柴油需求受高温天气和恶劣气候影响，户外用油单位开工负荷受限，整体需求疲软。
库存端，上周美国原油库存增加770万桶至4.27亿桶，而分析师预期为减少130万桶；下游汽油库存连续两周下降至2.28亿桶，受到旺季需求提振；而馏分油库存连续三周增加至1.14亿桶，压制柴油裂解价差。预计受到供应逐步增加以及炼厂利润不佳的影响，三季度末石油库存将逐渐累库。
综上，短期来看，OPEC+9月维持增产加之美国经济数据疲惫，油价震荡偏弱运行。关注美国对俄罗斯实施二级关税制裁，伊朗核谈判进展，地缘风险回升可能成为油价阶段性上涨主导因素。远期来看，由于OPEC+维持增产趋势，石油旺季需求走弱后，石油库存因炼厂利润不佳而累库，加之新能源行业的替代率提升，油价远期仍承压。
品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：回调至底部后有支撑
参考策略：PVC 9-1 反套策略获利离场
核心逻辑：
1、成本方面，近期下游装置检修，配套的电石货源转外销，冲击现货市场，部分企业加快出货，但上游原料有上行趋势，对电石有一定支撑，截至8月4日，内蒙古乌海地区电石价格为2200元/吨，环比持平。
2、供应方面，上周个别PVC装置检修，但也存在部分前期检修得装置恢复运行，整体变动不大，PVC行业开工率小幅提升，截至8月1日，PVC周度行业开工率为76.84%，环比提高0.05个百分点，周度产量为45.23万吨，环比提高0.08万吨，增幅0.17%，当前PVC供应仍偏高。
3、需求方面，近期PVC价格波动较大，刺激中游贸易商的投机性需求，截至8月1日，PVC生产企业周度预售订单量为85.36万吨，环比提高7.31%，南方梅雨季节步入尾声，部分PVC制品企业开工率回升，截至8月1日，PVC下游制品行业综合开工率为42.05%，环比提高0.17个百分点，但受地产行业疲弱影响，硬制品企业订单不佳；出口方面，近期PVC出口签单情况较差，不过印度宣布将反倾销税政策延迟至9月公布，或会刺激中国PVC抢出口。
4、库存方面，近期出口需求走弱，同时内需难见亮点，PVC库存积累，截至8月1日，PVC社会库存为44.8万吨，环比提高4.92%，同比下降24.48%。
5、展望后市，反内卷政策题材暂告一段落，PVC回吐前期涨幅，短期PVC内外需均不佳，供应端有一定压力，库存持续积累，供需弱现实不改，但后期或受煤系商品的走势影响，预计PVC回调至底部后仍有支撑。
