主要品种策略早餐
（2025.08.21）
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：高位震荡，指数分化
中期观点：偏强
参考策略：IF2509多单持有，买入IO-4100-P看跌期权保护
核心逻辑：
1.短期积极政策仍在加速落地实施。最高层表态促进民营经济健康发展、高质量发展，政策继续扶持民企发展方向不变。此前央行和财政部公布个人消费、服务业经营主体“贴息”政策实施方案，财政金融政策协同下提振消费等保增长政策进一步落地实施。权益市场信心继续获提振。
2.情绪面看，近期市场量能处于偏高水平，融资余额稳步上行，顺利突破2.1万亿，融资余额占全市场市值2.10%，显示出杠杆资金加速进场。杠杆资金交投情绪重新回升，融资资金交易额占全市场交投比重上升至10.5%，反映市场情绪高涨。7月非银存款大增，居民存款搬家现象显著，暗示居民存款向金融产品转移趋势。
3.技术图形看，大盘指数突破近10年新高后止盈压力兑现，关注短期调整风险。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：小幅反弹
中期观点：蓄力反弹
参考策略：TL2512多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行逆回购持续加力净投放，银行间市场延续收敛态势，存款类机构隔夜利率运行在1.47%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率多数成交在1.665%位置，整体变动不大。
2.股债跷跷板效应延续，“反内卷”政策预期重新升温，权益市场偏强运行提升全市场风险偏好，债市继续受压，关注A股市场动向。
3.基本面看，7月经济数据呈现一定的放缓特征，除外需加速外，工业、服务业、消费、投资、地产销售单月同比均低于前值，内外需呈现分化。通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察，PPI继续寻底。政治局会议未有明显超预期增量政策。经济修复偏慢预示债市尚未“牛熊”切换。
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78000-79000区间波动
中期观点：60000-90000区间波动
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，标普确认美国信用评级为“AA+”，因关税收入有望抵消支出法案的影响。
供给方面，今年上半年，五矿资源的铜销量同比上涨51%，达到23.77万吨。现货市场方面，SMM调研数据显示，周末进口集中到货令上海地区库存增加明显。持货商积极出售进口货源，但市场国产货源供应依旧有限，沪铜现货升水保持坚挺。由于天津上合峰会临近，华北地区周边将开始对出入的运输车辆进行严格管控，造成市场物流紧张而影响供应，令当地电解铜现货升贴水得到提振。
需求方面，本周铜线缆市场需求支撑结构单一，多数企业依赖国网订单维持基础开工，各细分领域无明显增长亮点，整体经营平淡;库存方面，受铜价高位影响，企业前期刚需采购，周四铜价回调后部分企业点价采购，样本企业原料库存环比增 2.44% ，同时部分企业促销去化，成品库存环比降 1.61%。本周SMM 铜线缆企业开工率 69.3%，环比、同比均降，因铜价高位抑制采购、终端订单疲软致需求无实质改善。SMM 预期下周开工率微降至67.6%，因市场暂无新需求增长点、行业需求疲软态势未改。8月1-17日，全国乘用车新能源市场零售50.2万辆，同比增长9%，环比增长12%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.0%，今年以来累计零售695.8万辆，同比增长28%。
库存方面，8月20日，LME铜库存增加1200吨或0.77%至156,350吨。上期所铜仓单下降275吨至25223吨。国际铜仓单下降2056吨至6724吨。
展望后市，短期国网订单和新能源汽车市场支撑用铜需求。中期，美联储降息提振铜价，但需警惕美国关税或令全球汽车航爷用铜需求下滑。
风险点：矿山扰动、产业政策发生变化、美国关税问题、汇率问题、金融市场大幅波动风险等。
品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8300-8600
中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500
参考策略：在8300附近做多
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、 需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
3、 库存方面，截至8月14日，我国工业硅社会库存为54.5万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、 “工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。
品种：多晶硅
日内观点：高位运行，运行区间：5.0万-5.3万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：在5.1万附近做多
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、 需求方面，据上海有色网，7月我国硅片产量52.75GW，同比下降0.60%。
3、 库存方面，截至8月14日，多晶硅社会库存为24.2万吨，周环比增加0.9万吨，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、 “反内卷”预期延续，提振多晶硅价格。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20400-20700
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至8月14日，SMM统计的5地电解铝社会库存为59万吨，较上周增加2.40万吨。去年同期库存为82.2万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。
3、 2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：区间波动，运行区间：8.0-8.3万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-10.0万
参考策略：在8万附近做多
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月20日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报8.57万元/吨，近5日累计涨4680.0元，近30日累计涨22420.0元。
2、 供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、 库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、宁德时代位于江西宜春的矿山正式停产，引发市场对于碳酸锂供应收紧的预期，利好锂价。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期回落，但下行空间有限
中期观点：8月整体偏强运行
参考策略：
1、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，如RB2510-P-2900
2、少量持有买入螺纹实值看涨期权，如RB2510-C-3000
核心逻辑：
1、原料煤焦方面，近期火电耗煤需求临近季节性拐点，后续将有所走弱导致库存去化放缓，若近期对煤矿限产措施无明显加码，则“反内卷”交易预期将进一步降温，对钢价形成有所减弱，因此近期策略不宜过度乐观看涨。
2、目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（厂内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，预计8月钢价或仍相对坚挺运行，下行空间不大，建议继续持有卖出虚值看跌期权。
3、政策性限产预期仍存。临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计将趋严，若导致相关区域钢厂集中限产、停产，将制约8月份成品钢材供应，对钢价有一定利好，可少量买入看涨期权对冲钢价上涨风险。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：震荡偏弱
中期观点：（5500，6500）区间震荡
参考策略：空单持有
核心逻辑：
国际方面，巴西方面，7月原糖出口同比减少19%，乙醇出口同比增加20%。印度方面，当前库存足以支撑内需，新榨季受益于种植面积增加和季风加持，预计将大幅增产。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计新榨季继续保持增产。最新USDA报告显示美国预计增产或将给打压糖价反弹空间。
国内方面，目前，国内白糖销售处于季节性旺季，近期成交尚可，糖厂逐渐清库，全国工业库存同比减少，但7月份进口糖大增。现货方面，广西制糖集团报价5930~6010元/吨，云南制糖集团报价5770~5820元/吨，加工糖厂主流报价区间6050~6480元/吨，个别有所下调。近期期现联动走强，预计内蒙甜菜糖新糖集中上市或对盘面有所打压。
总的来说，新榨季全球食糖供需过剩格局仍存，叠加原油走弱，建议空单持有。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601在[3100,3200]宽幅震荡
中期观点：豆粕2601在8月和9月剧烈波动
参考策略：
1.空豆粕2601-多菜粕2601
2.空豆油2601-多棕榈油2601_继续持有
核心逻辑：
本周当地时间8月19日至25日，美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司开始每年一度的北美田间调查。头两天的四个州大豆单产较好，3*3英尺地块抽样统计的豆荚数平均值，2025/24/23/22的结果分别为，内布拉斯加州[1348.31/ 1172.48/ 1160/ 1063]个，印第安那州大豆[1376.59/ 1409.02/ 1310/ 1166]个。今年2025这个结荚数是丰产的预兆，如果剩下的抽样都如此良好，将与8月USDA的53.6蒲/英亩吻合。本周持续关注每日统计结果。
大豆方面，截至8月17日当周，25/26年度美豆优良率68%，前周68%，去同68%；开花率95%，去同94%，五年均95%；结英率82%，去同80%，五年均82%。8月15日有外媒报道，国内贸易商称10月份的大豆船期从月初300万吨增至约430万吨，几乎新增都是巴西大豆（旧作）；当地时间8月19日，美国大豆协会发文称，美国大豆种植户正承受巨大财务压力，“强烈敦促特朗普政府达成协议，重新开放中国这个对美国大豆至关重要的市场”。静待周四晚USDA周报，是否有美国新作大豆销售往中国，或今年美政府是否采取2018年165美分/蒲的类似补贴。
菜籽方面，加拿大三个主产省政府网显示，截至8月11日墒情总体改善，上周起油菜开始收割。阿省油主要阔叶作物的结荚率达到94%，但油菜籽收割仍需再等一周；萨省上周全省范围的有降雨，这场雨对晚播作物的灌浆期非常及时；曼省本周西北部区域累计降水量已达到30年平均值的50%以上，西南部地区累计降水量也已高于常年水平。
展望后市，8月12日的两个政策和USDA月报，导致短期菜粕预计仍有小涨，且当前25/26新作美豆单产预估过高，可能后期下调。目前贸易商担忧10月后新作美豆能否顺利在海关卸货，而美国大豆协会的发文预计能提升美豆在收割后，对中国大规模销售和出口的成功率。未来几周的USDA出口检验报告很关键，对华数据决定豆粕的涨跌。交易策略上，若倾向于今年美豆能成功进口，建议做缩豆菜粕2601价差，其当前具备安全边际；另外，印度排灯节需求拉动马棕榈出口，豆棕油2601价差策略继续持有。
能化板块
品种：石油沥青
日内观点：弱势震荡
中期观点：低位反弹
参考策略：空高硫燃油多沥青价差
核心逻辑：
供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率低位徘徊。截止8月18日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-528.97元/吨，周度减少52.9元/吨。截止8月15日，国内沥青厂开工率在32.9%，周度上涨1.2个百分点，位于六年同期偏低位置。产量方面，截至8月15日，国内周度生产沥青58.8万吨，周度增加3.0万吨。随着沥青需求逐渐进入旺季支撑，沥青厂开工负荷有望明显提升，沥青供应将呈现增加趋势。
需求端，北方地区施工逐步恢复，南方部分地区受到降雨影响，沥青需求释放有限。不过随着雨季结束，预计8月下旬开始至10月沥青终端需求将迎来高峰。截止8月15日，国内道路改性沥青开工率在30.5%，周度增加1.5个百分点，位于五年同期中位水平；截止8月15日，国内防水卷材开工率在29.7%，周度上涨2.2个百分点，位于五年同期偏低位。库存端，炼厂库存增加而社会库存下降，截至8月19日，国内沥青厂库库存在44.8万吨，周度增加0.3万吨，位于六年同期最低位。截至8月19日，国内沥青社会库存在50.7万吨，周度减少2.6万吨。社会库存下滑反映出下游需求出现改善迹象。
成本端，关注OPEC+增产及夏季需求即将进入尾声，油价弱势震荡。远期来看，由于产油国维持增产趋势，石油旺季需求走弱后，石油库存因炼厂利润不佳而累库，油价远期仍承压。
短期来看，成本端支撑较弱，供应存在增加预期，沥青期价弱势震荡。远期来看，8月份沥青厂开工增加为旺季做准备，随着金九银十到来，沥青需求将到达全年高峰，沥青期价有望低位反弹。
品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：底部有支撑
参考策略：卖出PVC虚值看跌期权
核心逻辑：
1、成本方面，电石生产企业出货积极，随着内蒙古地区PVC检修的落地，配套电石转外销，增加市场供应量，同时上游煤炭价格走弱，拖累电石市场，截至8月20日，内蒙古乌海地区电石价格为2210元/吨，环比持平。
2、供应方面，近期装置检修较少，PVC行业开工率回升至高位水平，截至8月15日，PVC周度行业开工率为80.33%，环比提高0.87个百分点，周度产量为48.11万吨，环比提高0.52万吨，增幅1.1%，新装置方面，甘肃耀望30万吨/年新装置计划8月投产，青岛海湾20万吨/年新装置计划9月投产，预计新增产能的投放将进一步加剧PVC供应压力。
3、需求方面，近期中下游投机性需求下降，PVC生产企业预售订单量环比减少，截至8月15日，PVC生产企业周度预售订单量为79.07万吨，与上周相比下降4.93%，PVC下游型材和管材行业均面临较大压力，从企业后续订单情况来看，需求缩量趋势未改，截至8月15日，PVC下游制品行业综合开工率为42.75%，环比下降0.1个百分点；出口方面，印度PVC反倾销终裁结果公示，中国大陆地区企业的反倾销税普遍较此前上调46-52美元/吨，日本、韩国、美国与中国台湾地区均有下调，导致当前中国PVC企业被加征的税额明显高于其他国家和地区。
4、库存方面，自7月以来，PVC社会库存持续累积，内外需均季节性走弱，行业去库驱动不足，截至8月15日，PVC社会库存为49.28万吨，环比提高2.50%，同比下降13.42%。
5、展望后市，印度官方宣布对进口PVC反倾销税进行调整，对中国PVC出口形成利空影响，需求有拖累，同时供应端有新装置释放产量，短期PVC基本面不佳，价格走弱，关注前期低位支撑。
免责声明
本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写过程中融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与广州金控期货有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表广州金控期货有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映广州金控期货有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经广州金控期货有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的资料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“广州金控期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。
我司郑重提示，我司官方网站地址：https://www.gzjkqh.com/，所有交易软件请通过我司官方网站进行下载。对任何冒用、假借我司名义进行违法活动的网站、软件及个人，一经发现，我司将依法追究其相关法律责任。
公司简介
广州金控期货有限公司是广州金融控股集团有限公司的控股子公司，业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询和资产管理业务。全资控股风险管理子公司-广州金控物产有限公司，业务范围包括基差贸易、仓单服务、场外衍生品业务。
投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号
总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元
联系电话：400-930-7770
广金期货研究中心研究员李彬联
期货从业资格证号：F03092822
期货投资咨询资格证书：Z0017125
联系电话：020-88523420
广金期货研究中心研究员马琛
期货从业资格证号：F03095619
期货投资咨询资格证书：Z0017388
联系电话：020-88523420
广金期货研究中心研究员薛丽冰
期货从业资格证号：F03090983
期货投资咨询资格证书：Z0016886
联系电话：020-88523420
广金期货研究中心研究员黎俊
期货从业资格证号：F03095786
期货投资咨询资格证书：Z0017393
联系电话：020-88523420
（按投资咨询资格证号顺序排）
薛丽冰 期货从业资格证号：F03090983，期货投资咨询证书：Z0016886；
李彬联 期货从业资格证号：F03092822，期货投资咨询证书：Z0017125；
马琛 期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；
黎俊 期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；
苏航 期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；
郑航 期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；
钟锡龙 期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458；
张禹欣 期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461。
主要品种策略早餐20250821
