主要品种策略早餐
（2025.08.22）
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：高位震荡，指数分化
中期观点：偏强
参考策略：IF2509多单持有，买入IO-4100-P看跌期权保护
核心逻辑：
1.市场呈现结构性分化，沪指再创十年新高，深证成指和创业板指小幅走低。当前权益市场主要受行业利好信息带动，赚钱效应带来正反馈，进一步提升股市价值。
2.情绪面看，近期市场量能处于偏高水平，融资余额稳步上行，顺利突破2.1万亿，融资余额占全市场市值2.10%，显示出杠杆资金加速进场。杠杆资金交投情绪重新回升，融资资金交易额占全市场交投比重上升至10.5%，反映市场情绪高涨。7月非银存款大增，居民存款搬家现象显著，暗示居民存款向金融产品转移趋势。
3.技术图形看，大盘指数突破近10年新高后止盈压力兑现，关注短期调整风险。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡反弹
中期观点：蓄力反弹
参考策略：TL2512多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场逆回购连续净投放，银行间市场流动性小幅转松，存款类机构隔夜利率回落至1.45%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率多数成交在1.665%位置，整体变动不大。
2.股债跷跷板效应延续，权益市场偏强运行提升全市场风险偏好，债市明显受牵制，关注A股市场动向。
3.基本面看，7月经济数据呈现一定的放缓特征，除外需加速外，工业、服务业、消费、投资、地产销售单月同比均低于前值，内外需呈现分化。通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察，PPI继续寻底。政治局会议未有明显超预期增量政策。经济修复偏慢预示债市尚未“牛熊”切换。
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78000-79000区间波动
中期观点：60000-90000区间波动
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观层面，市场对7月美国非农数据与美联储会议纪要存在预期差，目光聚焦于鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话。
供给端，智利Codelco因埃尔特尼恩特铜矿事故，预计2025年精铜产量减少3.3万吨。再生铜原料供应持续紧张，美国货源受关税影响几近消失，国内持货商挺价惜售。7月我国铜废料进口19.01万实物吨，环比增3.73%，展现出韧性；铜矿进口256万吨，同比大增18.45%。
需求方面，电解铜现货交投重心小幅上移，但现货升水回落。受传统消费淡季压制，下游多以刚需采购为主，各地市场成交平淡。
库存方面，8月21日LME铜库存持平，上期所仓单微降66吨至25157吨。
展望后市，预计短期受国网订单和新能源汽车支撑，中期关注美联储降息对铜价的提振效果，但也需警惕美国关税政策可能抑制全球汽车用铜需求。
风险提示：矿山生产扰动、产业政策调整、美国关税问题、汇率波动及金融市场大幅波动。
品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8500-8800
中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、 需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
3、 库存方面，截至8月14日，我国工业硅社会库存为54.5万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、 “工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。
品种：多晶硅
日内观点：偏强运行，运行区间：5.0万-5.3万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、 需求方面，据上海有色网，7月我国硅片产量52.75GW，同比下降0.60%。
3、 库存方面，截至8月14日，多晶硅社会库存为24.2万吨，周环比增加0.9万吨，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、 “反内卷”预期延续，提振多晶硅价格。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20500-20800
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至8月14日，SMM统计的5地电解铝社会库存为59万吨，较上周增加2.40万吨。去年同期库存为82.2万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。
3、 2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：偏强运行，运行区间：8.1-8.4万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-10.0万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月21日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌560.0元报8.52万元/吨，近5日累计涨3160.0元，近30日累计涨21510.0元，现货价格持续上涨，利好期货价格。
2、 供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、 库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、宁德时代位于江西宜春的矿山正式停产，引发市场对于碳酸锂供应收紧的预期，利好锂价。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期回落，但下行空间有限
中期观点：上行驱动不足
参考策略：
1、买入螺纹看涨期权策略离场
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、原料供需拐点出现。铁矿方面，随着海外发运量季节性见底回升，8月下旬进口供应量将逐渐增加并压制矿价运行。煤焦方面，近期火电耗煤需求临近季节性拐点，后续将有所走弱导致库存去化放缓，若近期对煤矿限产措施无明显加码，则“反内卷”交易预期将进一步降温，对钢价成本支撑有所减弱，因此近期策略不宜过度乐观看涨。
2、政策性限产不及预期。临近9月阅兵庆典，但近日北方地区空气质量处于优等水平，8月21日数据显示钢材产量继续环比上升，表面北方地区钢厂并未出现政策性集中限产、停产，在目前65%高炉钢厂处于盈利的状况下，成品钢材供应高位运行的可能性较大，由于目前处于钢材需求淡季，螺纹钢、热轧卷板显性库存最近4周持续累库，上行驱动减弱，建议买入螺纹看涨期权策略离场。
3、钢材显性库存仍处于近5年同期最低位，在限产预期未完全被证伪前，预计未来1-2周下行空间不大，建议继续持有卖出虚值看跌期权。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：（5600，5750）区间震荡
中期观点：（5500，6500）区间震荡
参考策略：空单持有
核心逻辑：
国际方面，巴西方面，7月原糖出口同比减少19%，乙醇出口同比增加20%。印度方面，当前库存足以支撑内需，新榨季受益于种植面积增加和季风加持，预计将大幅增产。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计新榨季继续保持增产。最新USDA报告显示美国预计增产或将给打压糖价反弹空间。
国内方面，目前，国内白糖销售处于季节性旺季，近期成交尚可，糖厂逐渐清库，全国工业库存同比减少，但7月份进口糖大增。现货方面，广西制糖集团报价5890~6000元/吨，云南制糖集团报价5770~5820元/吨，加工糖厂主流报价区间6050~6220元/吨，现货报价整体小幅下调。近期期现联动走强，预计内蒙甜菜糖新糖集中上市或对盘面有所打压。
总的来说，新榨季全球食糖供需过剩格局仍存，建议空单持有。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601在[3075,3175]宽幅震荡
中期观点：豆粕2601在8月和9月剧烈波动
参考策略：
1.空豆粕2601-多菜粕2601
2.空豆油2601-多棕榈油2601_继续持有
核心逻辑：
本周当地时间8月19日至25日，美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司开始每年一度的北美田间调查。头3天的7个区域大豆单产较好，3*3英尺地块抽样统计的豆荚数平均值，2025/24/23/22的结果分别为，爱荷华州D1区域[1279.25/ 1108.76/ 1137/ 1089]个，D4区域[1376.15/ 1254.09/ 1120/ 1059]个，D7区域[1562.54/ 1366.22/ 1170/ 1224]个。今年2025这个结荚数是丰产的预兆，如果剩下的抽样都如此良好，将与8月USDA的53.6蒲/英亩吻合。本周持续关注每日统计结果。
大豆方面，截至8月17日当周，25/26年度美豆优良率68%，前周68%，去同68%；开花率95%，去同94%，五年均95%；结英率82%，去同80%，五年均82%。8月15日有外媒报道，国内贸易商称10月份的大豆船期从月初300万吨增至约430万吨，几乎新增都是巴西大豆（旧作）；当地时间8月19日，美国大豆协会发文称，美国大豆种植户正承受巨大财务压力，“强烈敦促特朗普政府达成协议，重新开放中国这个对美国大豆至关重要的市场”。静待21日周四晚USDA周报，是否有美国新作大豆销售往中国，白天豆粕2601下跌而美豆期货震荡，可能是国内资金在提前交易此报告。
菜籽方面，加拿大三个主产省政府网显示，截至8月11日墒情总体改善，上周起油菜开始收割。阿省油主要阔叶作物的结荚率达到94%，但油菜籽收割仍需再等一周；萨省上周全省范围的有降雨，这场雨对晚播作物的灌浆期非常及时；曼省本周西北部区域累计降水量已达到30年平均值的50%以上，西南部地区累计降水量也已高于常年水平。
展望后市，8月12日的两个政策和USDA月报，导致短期菜粕预计仍有小涨，且当前25/26新作美豆单产预估过高，可能后期下调。目前贸易商担忧10月后新作美豆能否顺利在海关卸货，而美国大豆协会的发文预计能提升美豆在收割后，对中国大规模销售和出口的成功率。未来几周的USDA出口检验报告很关键，对华数据决定豆粕的涨跌。交易策略上，若倾向于今年美豆能成功进口，建议做缩豆菜粕2601价差，其当前具备安全边际；另外，印度排灯节需求拉动马棕榈出口，豆棕油2601价差策略继续持有。
能化板块
品种：液化石油气
日内观点：低位反弹
中期观点：承压运行
参考策略：卖出PG2510虚值看涨期权持有
核心逻辑：
供应端，国内LPG商品量小幅下滑，截止2025年8月15日，国内液化气商品量在52.07万吨，周度下滑0.85万吨。1-7月中国累计生产液化石油气1604.7万吨，同比下滑3.27%。主要受到大型炼厂集中检修（4月检修高峰）、燃烧需求替代、化工需求尚未完全恢复影响。本周碳四与石脑油价差仍大于30美金/吨，理论上国内部分炼厂外放意愿减弱。截止2025年8月18日，远东地区碳四与石脑油价差在-42.75美元/吨，周度缩窄1.25美元/吨。
需求端，高温天气抑制燃烧需求，此外，部分商业燃烧用途转向天然气，导致LPG燃烧需求较为低迷。虽然烷基化装置利润为负，但烷基化装置开工明显上升。截止2025年8月15日，国内烷基化装置开工率在50.02%，周度0.77个百分点，已连续四周增加。化工需求方面，PDH装置利润由负转正，开工得以提升，截止2025年8月18日，国内PDH装置利润在97元/吨，周度增加236元/吨。截止2025年8月15日，国内PDH开工率在78.16%，周度增加2.76个百分点。随着金九银十旺季临近，下游聚丙烯需求有望边际改善，支撑上游开工意愿。
成本端，近期国际丙丁烷到岸价格震荡上涨，主要受到亚洲市场询货提振，远期来看，国际供应充足，而且或有部分货源集中到港，预计国际丙丁烷到岸持续上涨动力不足。
短期来看，PG期价上涨乏力，主要由于需求实质性改善不明显。远期来看，预计新增PDH产能对丙烷原料需求，以及金九银十需求将带来LPG需求边际改善，但无法改变LPG供需偏宽松格局，LPG期价远期仍承压运行。
品种：PVC
日内观点：区间震荡，区间（4900，5100）
中期观点：底部有支撑
参考策略：卖出PVC虚值看跌期权
核心逻辑：
1、成本方面，近期电石炉检修增多，市场供应小幅下降，同时内蒙古地区下游企业检修陆续结束、生产逐步恢复，配套电石外销量大幅缩减，加快了市场库存消耗，截至8月21日，内蒙古乌海地区电石价格为2210元/吨，环比持平。
2、供应方面，近期中泰石化50万吨/年、内蒙古君正32万吨/年PVC装置检修，行业供应小幅下降，但新装置将持续落地，甘肃耀望30万吨/年新装置计划8月投产，青岛海湾20万吨/年新装置计划9月投产，预计新增产能的投放将进一步加剧PVC供应压力。
3、需求方面，进入8月下旬后，行业传统淡季接近尾声，但地产行业仍在收缩，1-7月全国房屋新开工面积累计同比增速为-19.4%，竣工面积同比增速为-16.5%，对PVC制品需求形成拖累；出口方面，印度PVC反倾销终裁结果公示，中国大陆地区企业的反倾销税普遍较此前上调46-52美元/吨，日本、韩国、美国与中国台湾地区均有下调，导致当前中国PVC企业被加征的税额明显高于其他国家和地区。
4、库存方面，自7月以来，PVC社会库存持续累积，内外需均季节性走弱，行业去库驱动不足，截至8月15日，PVC社会库存为49.28万吨，环比提高2.50%，同比下降13.42%。
5、展望后市，印度提高对中国PVC的反倾销税，利空中国PVC出口，拖累需求，但长期来看，随着中国企业转向其他国家和地区的市场，PVC出口或将陆续恢复，且在反内卷基调下，政策底部较为明确，对PVC有一定的支撑。
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张禹欣 期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；
钟锡龙 期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458。
主要品种策略早餐20250822
