主要品种策略早餐
（2025.09.05）
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏弱
中期观点：宽幅震荡
参考策略：持有买入IO-4300-P看跌期权、IM2509空单
核心逻辑：
1.资金情绪方面，市场量能小幅放大，成交在2.58万亿附近，融资余额变化不大，不过仍继续逼近2.3万亿关口。交投情绪小幅降温，融资资金交易额占下降至10.86%。当前市场分歧依然较大，止盈盘获利了结亦带来一定压力。
2.基本面边际转好，有助提振权益市场信心。8月官方制造业PMI小幅改善，其中两大价格指数回升幅度较大，反映供给收缩的预期继续升温，不过实际生产仍偏强，需关注反内卷的政策效果。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏强
中期观点：偏强
参考策略：TL2512多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场连续4日净回笼，不过银行间市场资金面延续平稳宽松格局，存款类机构隔夜回购利率徘徊在1.30%附近。中长期资金微幅回落，国股行1年期同业存单收益率运行在1.65%-1.66%之间。央行公告将于9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，刚好等量续作到期量，有助稳定市场情绪。
2.基本面边际转好，8月官方制造业PMI小幅改善，其中两大价格指数回升幅度较大，谨慎通胀回升预期进一步对债市带来扰动，持续关注反内卷的政策效果。
品种：铜
日内观点：79000-80000区间震荡
中期观点：60000-90000区间震荡
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为90.5%。
供给方面，2025年上半年，世界精炼铜产量增速高于铜精矿产量增速是导致铜精矿供需偏紧的重要原因。国内方面，上半年，紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、江西铜业、云南铜业和金诚信分别产铜57万吨、25.9万吨、36万吨、119.54万吨、77.94万吨和3.94万吨，同比分别+9%、+64%、+12.68%、+2%、+53.22%和199%。现货方面，进口铜货源流通增加，上海地区电解铜升水走跌。广东地区货源较少，重庆地区出入货平衡。
需求方面，本周铜价重心上移，下游加工企业畏高情绪较重，多处于观望状态，加之淡季需求平淡，周内维持刚需采购，成交寥率。
库存方面，9月4日,LME铜库存下降200吨至158375吨。上期所仓单增加358吨至19829吨。
展望后市，美联储降息预期及铜市逐渐进入消费旺季基本面提振铜价。但需警惕高铜价对需求的抑制作用。
风险点：矿山扰动、金融市场大幅波动、汇率因素等。
品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8400-8600
中期观点：偏强运行，运行区间：8100-9000
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、 需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
3、 库存方面，截至8月28日，我国工业硅社会库存为54.1万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、 “工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。
品种：多晶硅
日内观点：偏强运行，运行区间：5.15万-5.4万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、 需求方面，据上海有色网，7月我国硅片产量52.75GW，同比下降0.60%。
3、 库存方面，截至9月4日，多晶硅社会库存为21.1万吨，库存下降明显，利好多晶硅价格。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20500-20900
中期观点：高位运行，运行区间：19200-21000
参考策略：卖出AL2508-P-19300；期货在20500附近做多，在20900离场
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至9月1日，SMM统计的5地电解铝社会库存为62.4万吨，较上周增加0.20万吨。去年同期库存为79.3万吨。当前库存处于5年同期的第4高位。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。
3、2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：偏强运行，运行区间：7.2-7.5万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-10.0万
参考策略：等待做多机会
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，9月4日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌900.0元报7.49万元/吨，连跌11日，近5日累计跌5000.0元，近30日累计涨4330.0元。
2、 供应方面，2025年8月，我国电池级碳酸锂产量为64180吨，同比增加65%，供应压力依然较大。
3、 库存方面，截至8月31日，我国碳酸锂总库存为94177吨，其中下游库存为53440吨，冶炼厂库存为40737吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、近期碳酸锂价格受行业信息影响显著，建议谨慎操作。
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：弱势运行
中期观点：上行驱动不足
参考策略：卖出螺纹钢RB2601合约虚值看涨期权（行权价3300-3400）
核心逻辑：
1、原料供需拐点初现。铁矿方面，上周全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241.0万吨，随着海外发运量季节性见底回升，预计后续进口供应量将逐渐增加，并压制矿价运行。煤焦方面，当前价格走势仍主要反映煤炭市场供需关系，近期对煤矿限产措施无明显加码，印尼取消对出口煤强制限价政策或导致远期进口煤炭供应宽松，而且近期火电耗煤需求临近季节性拐点，煤炭去库速度明显放缓，上周样本矿山原煤库存472.6万吨，环比增1.0万吨，煤焦价格持续回落，对钢价成本支撑有所减弱。
2、利润支撑钢铁产量高位运行。本周部分钢厂虽因安全生产需要从9月1日开始停产，但限产时间仅为2-3天，对成品钢材供给影响程度较小。从后市来看，因目前6成以上高炉钢厂盈利，预计将支撑成品钢材供应保持高位运行。而目前钢材需求仍受建材方面拖累，9月4日数据显示螺纹钢、热轧卷板显性库存最近7周持续累库，钢价上行驱动不足，下行风险仍存，可卖出虚值看涨期权以赚取期权时间价值收益，交易上建议以防守偏空思路为主。
品种：白糖
日内观点：震荡偏弱
中期观点：先抑后扬
参考策略：区间操作
核心逻辑：国际方面，国际食糖组织（ISO）修正25/26榨季全球食糖缺口或将转向平衡，叠加原油持续下跌，市场情绪偏空，原糖震荡走弱，跌破16美分/磅。
国内方面，广西和云南最新产销数据显示8月份食糖销售总量同比下降，现货方面较期货跌幅小，致近期基差小幅走强。库存方面截止8月份主产区广西和云南二者相加同比增加5.46万吨。
展望后市，主产国巴西乙醇库存偏低给糖价带来一定支撑，国内甜菜产区方面受前期降雨影响或下调产量预估。但是，巴西8月份天气改善，或将利于后期食糖生产，叠加印度有出口可能，使供应四季度偏宽松。
总的来说，短期糖价将跟随原糖弱势运行，但下方空间有限。中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议区间操作。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601继续在[3000, 3100]中性震荡
中期观点：豆粕2601在9月底前，波动比往年大
参考策略：卖出豆粕2511-P-2950虚值看跌_继续持有
核心逻辑：
2025年8月27日至29日，李成钢副部长在华盛顿开展三天会谈，商务部观望新闻发布篇幅较短，突出“相互尊重、和平共处、合作共赢”十二字，暂未有具体新的贸易政策消息。早前8月21日，加拿大萨斯喀彻温省省长发布会上宣布“我将在未来几周前往中国。”公开媒体称9月6日他将启程带队访问中国，展开为期六天的贸易协商。8月28晚USDA的周度出口销售报告显示，截止8月21日美豆2025/26新作对中国销售、发船仍然为0；美豆贸易正常化，即“9月中国成功采购美豆并装船、11.12前抵达我国沿海并过海关”，概率越发减小。
大豆方面，截至8月24日，大豆结荚率89%，去年同期88%，五年均值89%。落叶率4%，去年同期6%，五年均值4%。优良率69%，去年同期67%。Pro Farmer机构的田间调查报告预计2025/26新作美国大豆，平均单产达到53.0蒲式耳/英亩。上周五22日，美国环保署(EPA)公告显示，63个小型炼油厂获得生物燃料掺混豁免，77个部分豁免，28个遭拒。据国家粮油信息中心监测，目前我国10月船期大豆采购超7成（几乎都是巴西旧作大豆），11月仅1成。当地时间8月19日，美国大豆协会发文“强烈敦促特朗普政府达成协议，重新开放中国这个对美国大豆至关重要的市场”，22日中美大豆产业合作伙伴早餐会上，中国驻美大使谢锋做演讲《在挑战中育新机，于合作中开新局》，可见中美商业组织都希望大豆贸易正常化，但当前美豆采购有一定国际政治色彩，变数较大。最后，9月初美豆产区有一定程度的干旱。
菜籽方面，加拿大菜籽处于角果成熟期尾声，逐步开始收割。截止8月26日，阿省收割进度约0.4%；萨省小菜蛾在油菜作物中的活动再度造成损害，但破坏程度相对较轻，收割进度约1%；曼省西北、西南及中部地区在8月24日普遍处于适宜至湿润状态。加拿大农业及农业食品部AAFC预估加拿大油菜籽产量为2010万吨，而加拿大统计局最新预估值为1990万吨。8月欧盟作物监测服务机构MARS将油菜籽平均单产预测从7月的3.20吨/公顷调增至3.24吨/公顷。
展望后市，9月底前中国贸易商能否真正采购美豆非常关键。交易策略上，李部长访美告一段落，“卖出豆粕虚值Put期权策略”继续持有。
品种：石油沥青
日内观点：
中期观点：
参考策略：
核心逻辑：
品种：PVC
日内观点：区间震荡，区间（4750,4950）
中期观点：底部有支撑
参考策略：PVC 1-5 反套
核心逻辑：
1、成本方面，近期下游装置检修，配套的电石预计转向外销，电石市场供应提升，市场观望情绪较浓，截至9月4日，内蒙古乌海地区电石价格为2300元/吨，环比持平。
2、供应方面，前期检修的PVC装置陆续恢复，行业产量或小幅增加，叠加新投产的装置逐步量产，PVC中长期供应端压力仍较大。
3、需求方面，进入9月后，下游制品行业仍未见旺季启动，行业开工率延续低位，企业维持刚需采购；出口方面，受印度PVC反倾销税政策的影响，中国PVC企业出口签单及交付量环比走弱，考虑到反倾销政策的实际落地时间点，预计9月前的PVC实际出口量仍较高，但进入四季度后，出口预期将减弱。
4、库存方面，当前国内需求依旧处于淡季状态，下游环节未见明显起色，而出口受印度反倾销税影响出现走弱趋势，PVC库存继续积累。
5、展望后市，PVC基本面供需矛盾未解，供应预期缓增，需求未见明显改善，行业库存持续积累，市场缺乏明确驱动，短期或继续受市场情绪主导。
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