主要品种策略早餐（2025.09.11）
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：指数分化，大盘股相对占优
中期观点：宽幅震荡
参考策略：持有买入IO-P-4300看跌期权、多IF2509空IM2509谨慎操作
核心逻辑：
1.A股市场缩量小幅反弹，AI产业链全线反弹带动科技股表现活跃，但新能源产业链受锂矿复产消息影响大幅回调。市场交投在2万亿元附近，创近一个月低位，显示资金观望情绪浓厚。
2.杠杆资金逆势进场，截止9月9日，融资余额突破2.3万亿元，市值占比维持在2.45%附近，交易量较前期高位明显回落，交投占比有所反复，回落至11%左右。
3.当前市场缺乏实质利空，行情尚未结束，短期波动加大。市场进入整理期，赛道将进行高低切换轮动，可重点关注涨幅落后但保持景气板块。
品种：铜
日内观点：79200-80300
中期观点：60000-90000
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，市场普遍预期美联储9月降息25个基点。
供给方面，近日，印度尼西亚Grasberg的一个生产区域因发生大规模湿性矿料涌出事故而暂停采矿。加剧全球铜市供需偏紧。国内现货方面，进口货源仍未消化，持货商继续低价出货，沪铜现货升水进一步走跌。
需求方面，8月国内仍处于消费淡季。数据上，7月光伏新增装机11GW，同比降47.79%，创年内新低，主要是受到上半年抢装消耗下半年需求，预计后续光伏铜消费增幅将放缓。8月中国主流光伏组件企业光伏组件产量为46.28GW。环比上涨4.28%，同比下降6.5%。8月未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，较上月出现回落，同比微增2.4%。上周国内主要精铜杆企业上周开工率上升至69.78%，环比增长1.66个百分点，同比下降8.37个百分点。
库存方面，9月10日，上期所铜仓单增加45吨至19126吨。
展望后市，美联储降息预期及铜市供需偏紧提振铜价。但需警惕高铜价抑制需求。
风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。
品种：工业硅
日内观点：偏强运行，运行区间：8600-8800
中期观点：偏强运行，运行区间：8100-9000
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，8月我国工业硅产量为38.57万吨，同比下降18.66%。
2、需求方面，据上海有色网，8月，多晶硅产量为13.17万吨，同比增加2.41%。
3、库存方面，截至9月4日，我国工业硅社会库存为53.7万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、“工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。
品种：多晶硅
日内观点：宽幅波动，运行区间：5.2万-5.5万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，8月，多晶硅产量为13.17万吨，同比增加2.41%。
2、需求方面，据上海有色网，8月我国硅片产量56.04GW，同比增加3.01%。
3、库存方面，截至9月4日，多晶硅社会库存为21.1万吨，库存下降明显，利好多晶硅价格。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20600-21000
中期观点：高位运行，运行区间：19200-21000
参考策略：卖出AL2510-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至9月1日，SMM统计的5地电解铝社会库存为62.4万吨，较上周增加0.20万吨。去年同期库存为79.3万吨。当前库存处于5年同期的第4高位。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。
3、2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：宽幅波动，运行区间：7.0-7.5万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，9月10日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌1170.0元报7.34万元/吨，创逾1个月新低，近5日累计跌2450.0元，近30日累计涨480.0元。
2、供应方面，2025年8月，我国电池级碳酸锂产量为68410吨，同比增加65%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至8月31日，我国碳酸锂总库存为94177吨，其中下游库存为53440吨，冶炼厂库存为40737吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。
4、网传枧下窝锂矿即将复产，令碳酸锂跳空低开。
品种：黄金
日内观点：震荡稍强
中期观点：偏强
参考策略：，持有买入AU2510-P-824虚值看跌期权、AU2512多单
核心逻辑：
1.市场基本对美联储9月降息形成一致预期，持续推升金价。8月份美国就业增长大幅放缓，失业率攀升至近4年来最高的4.3%。CME“美联储观察”工具显示，市场基本定价9月至少降息25个基点概率达到100%，同时降息50个基点预期亦逐步升温。
2.全球央行持续增持提供长期支撑。各国央行对黄金的战略配置需求持续释放，中国央行连续10个月增持黄金至7402万盎司，捷克央行、保加利亚央行和乌兹别克斯坦央行最新数据8月也分别向其黄金储备增加了同样数量的黄金。全球央行已连续14个季度净购金，黄金在央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债，“去美元化”背景下黄金需求持续攀升。全球政治经济不确定性加剧避险买盘，黄金ETF-SPDR持仓较7月末增加超过25吨，逐步逼近千吨水平。
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：弱势运行
中期观点：上行驱动不足
参考策略：卖出螺纹钢RB2601合约虚值看涨期权（行权价3300-3400）
核心逻辑：
1、原料成本或有松动。铁矿方面，因上周巴西三座港口按计划进行泊位维护，导致其14座港口铁矿发运总量环比减少55.57%，引发市场对供应减少的短期炒作，但预计受影响的港口于本周恢复正常发运，而随着海外发运量呈现季节性回升走势，预计后续进口供应量仍将逐渐增加，并压制矿价运行。煤焦方面，当前价格走势仍主要反映煤炭市场供需关系，近期对煤矿限产措施无明显加码，且近期火电耗煤需求临近季节性拐点，煤炭去库速度明显放缓，煤焦价格持续回落，对钢价成本支撑有所减弱。
2、供增需弱，利空驱动仍存，基本面驱动偏弱。因目前6成以上高炉钢厂盈利，或将支撑成品钢材产量重新回升并保持高位运行。而目前钢材需求仍受建材方面拖累，库存消化放缓。9月4日数据显示螺纹钢、热轧卷板显性库存最近7周持续累库，钢价上行驱动不足，下行风险仍存，可继续卖出虚值看涨期权以赚取期权时间价值收益，交易上建议以防守偏空思路为主。
品种：白糖
日内观点：小幅反弹
中期观点：先抑后扬
参考策略：轻仓试多
核心逻辑：
国际方面，原油企稳反弹，美元走弱、主产国增产预期等利空因素出尽，原糖或将低位反弹。巴西方面，2025年1-8月份白糖出口量约为2024万吨，使供应压力后置。印度方面，9月份销售配额有缺口，而国内传统节日对食糖需求支撑糖价。国内方面，24/25榨季1116万吨增产收官，截止8月份全国食糖工业库存为116万吨，与18/19榨季库存水平相当。由于内蒙古前期降雨影响糖分或减产，但25/26榨季糖料蔗面积小幅增加，或弥补北方甜菜糖的不足。
展望后市，主产国巴西乙醇库存偏低给糖价带来一定支撑，国内甜菜产区方面受前期降雨影响下调产量预估。但是，巴西8月份天气改善，或将利于后期食糖生产，叠加印度有出口可能，使供应四季度偏宽松。总的来说，近期糖价将跟随原糖低位反弹。中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议轻仓试多。
品种：蛋白粕
日内观点：菜粕2601可能中等幅度下跌
中期观点：豆粕2601在9月底前，波动比往年大
参考策略：多豆粕2601-空菜粕2601
核心逻辑：
9月8日，杨万明会长在中国人民对外友好协会会见加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊一行，双方就推动中加关系改善发展、深化两国地方合作、文化交流等交换意见，9日上午中国海关与莫伊一行也正式会面。9月5日，加拿大总理卡尼称将设立3.7亿加元基金支持油菜种植者，并“推迟2026年电动汽车目标”；但9月9日加拿大农业和农业食品部长麦克唐纳表示，尚未直接获悉中国政府的具体要求，而“放宽对中国电动汽车加征关税”是正在考虑的问题。USDA的周度出口销售报告显示，截止8月28日，美豆2025/26新作对中国销售、发船仍然为0。10日中午MPOB利空马棕油，USDA月报将在13日凌晨发布。
大豆方面，NOAA 9月9日预计，美国干旱可能持续，9月中旬温度回升至常值。截至9月7日，25/26年度美豆优良率64%，前周65%，去同65%；结英率97%，落叶率21%，均持平五年均。Pro Farmer田间调查预计25/26新作美豆单产53.0蒲/英亩，路透社对9月USDA前瞻预测53.3，仍小幅偏高、未计入近期天气。据饲料行业信息网，目前我国9和10月到港巴西豆超1200万吨，但11月后供应紧缺。巴西大豆本周开始有种植率数据，较2024年9月提前2周；机构们对新作产量预估后续将陆续到来。
菜籽方面，加拿大菜籽正在逐步收割。截止9月1日，阿省收割进度约3.2%；萨省收割进度约4%；曼省消息暂不播报。加拿大农业及农业食品部AAFC预估加拿大油菜籽产量为2010万吨，而加统计局9月初预估值为1990万吨。
展望后市，目前看四季度美豆进口仍有困难。交易策略上，我们预期中加会谈将成功，将利空菜粕，豆粕会跟随小幅下跌，考虑“多豆粕2601-空菜粕2601”。
品种：石油沥青
日内观点：上涨乏力
中期观点：偏强运行
参考策略：多高硫燃油空沥青价差策略
核心逻辑：
供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损减轻，国内沥青厂开工率宽幅上升。截止9月9日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-488.88元/吨，周度增加146.36元/吨。截止9月9日，国内沥青厂开工率在34.9%，周度上升6.8个百分点，仍位于六年同期偏低位置。产量方面，截至9月9日，国内周度生产沥青60.8万吨，周度增加9.9万吨。9月沥青供应存在明显增加预期，多个炼厂计划复产或增产，北方地区逐步进入施工窗口期。
需求端，当前沥青市场需求呈现温和改善，随着金九银十传统旺季到来，终端刚需具备一定韧性，但受资金到位影响，部分区域需求释放节奏偏慢。截止9月5日，国内道路改性沥青开工率在27.5%，周度下滑0.83个百分点，于五年同期最低；截止9月5日，国内防水卷材开工率在33.93%，周度小涨0.07个百分点，位于五年同期最低位。库存端，厂库增加而社会库存下降，截至9月9日，国内沥青厂库库存在43.1万吨，周度增加1.9万吨，位于六年同期最低位。截至9月9日，国内沥青社会库存在47.8万吨，周度减少2.0万吨，连续四周下滑，但下滑趋势远不及往年水平。
成本端，OPEC+10月维持增产政策加之夏季消费旺季进入尾声，石油市场基本面弱势。但关注到地缘局势升级及OPEC+补偿性减产计划，或支撑油价阶段性上涨。远期来看，OPEC+产能逐步回归市场，地缘冲突缓和，炼厂秋季检修，石油需求走弱及库存累积，加之美联储降息落地，利好因素释放殆尽，石油价格中枢将下移。
展望后市，沥青需求改善不及预期，短期来看沥青期价上涨乏力。远期来看，沥青供应逐步回归，也反映出终端需求即将进入全年高峰，配合成本端阶段性走强，沥青期价有望低位反弹。
品种：PVC
日内观点：区间震荡，区间（4750,4950）
中期观点：底部有支撑
参考策略：PVC 1-5 反套
核心逻辑：
1、成本方面，目前电石企业出货相对顺畅，库存整体低位，截至9月10日，内蒙古乌海地区电石价格为2400元/吨，环比持平。
2、供应方面，9月PVC供应压力将持续释放，新增装置的稳定生产将导致9月PVC产量居高难下，行业受供应压制的力度明显。
3、需求方面，进入9月后，随着高温多雨天气结束，下游施工条件得到改善，预计管材、型材企业开工率将有所提升，需求端存在改善预期但力度或有限，不足以扭转供需失衡格局；出口方面，随着印度反倾销税政策实施节点临近，中国PVC企业出口情况将走弱。
4、库存方面，PVC需求面难有明显改善，行业库存压力持续积累。
5、展望后市，进入9月，国内PVC 市场仍将面临新增产能集中释放与需求恢复力度较弱的双重压制，但反内卷政策预期多变，警惕宏观方面的资金炒作。
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