股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡偏强

中期观点：偏强

参考策略：买入IO-P-4300看跌期权择机离场、多IF2509空IM2509谨慎持有

核心逻辑：

1.市场放量大涨，在AI产业链带动下，算力、半导体、消费电子等科技板块领涨。创业板指大涨逾5%站上3000点，创2022年1月以来新高。市场赚钱效应显著提升，短线情绪高涨。在政策利好和资金持续流入背景下，市场风险偏好有望进一步上升。

2.资金情绪上，杠杆资金继续进场，截止9月10日，融资余额连续两天维持2.3万亿元，市值占比进一步逼近2.5%，交易量同步攀升，交投占比回升至11.1%左右。

3.继7月承接部分“搬家”的存款实现规模增长后，8月份规模排名前列的银行理财公司继续实现规模净流入，权益市场继续获增量资金支持。

品种：铜

日内观点：79300-80500

中期观点：60000-90000

参考策略：震荡操作思路

核心逻辑：

宏观方面，2025年9月9日，美国地质调查局更新了其关键矿产清单，这些矿产均被视为对美国经济和国家安全至关重要。这一举措为特朗普政府可能于10月公布的232条款调查最终报告及潜在关税措施铺平了道路。铅、银、钾盐、硅、铼和铜等六种矿产被新增列入清单，此次正式将其列为关键矿产，大大提高了从2027年开始逐步加征关税的可能性。

供给方面，日内销售情绪有所下降，多数货源上半周低价销售，日内流通货源减少，上海地区去库0.12万吨。

需求方面，受近期进口铜流入影响，上海地区现货价格承压下行，山东地区现货价格同步跟调;此外，本周铜价重心维持高位，下游需求延续弱势，周内采购情绪低迷，零单成交稀少。在此供需格局下，持货商为加速库存去化，主动下调升贴水以促进出货，市场整体交投活跃度明显回落。

库存方面，9月11日，上期所铜仓单增加902吨至20028吨。国际铜增加1001吨至5419吨。LME铜库存下降875吨至154175吨。

展望后市，美联储降息预期及铜矿被调入美国关键矿清单大大提高其在2027年被加征关税的可能性。但需警惕高铜价抑制需求。

风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、美国关税政策生变。

品种：工业硅

日内观点：偏强运行，运行区间：8700-8900

中期观点：偏强运行，运行区间：8100-9000 

参考策略：以偏多思路对待

核心逻辑：

1、供应方面，据上海有色网，8月我国工业硅产量为38.57万吨，同比下降18.66%。

2、需求方面，据上海有色网，8月，多晶硅产量为13.17万吨，同比增加2.41%。

3、库存方面，截至9月4日，我国工业硅社会库存为53.7万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。

4、“工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。

品种：多晶硅

日内观点：偏强运行，运行区间：5.3万-5.5万

中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万 

参考策略：以偏多思路对待 

核心逻辑：

1、供应方面，据上海有色网，8月，多晶硅产量为13.17万吨，同比增加2.41%。

2、需求方面，据上海有色网，8月我国硅片产量56.04GW，同比增加3.01%。

3、库存方面，截至9月4日，多晶硅社会库存为21.1万吨，库存下降明显，利好多晶硅价格。

品种：铝

日内观点：偏强运行，运行区间：20600-21000

中期观点：高位运行，运行区间：19200-21000

参考策略：卖出AL2510-P-19300

核心逻辑：

1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年8月我国电解铝运行产能为4437.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。

2、社会库存方面，社会库存方面，截至9月11日，SMM统计的5地电解铝社会库存为62.4万吨，较上周下降0.40万吨。去年同期库存为74.7万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。

3、2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：宽幅波动，运行区间：7.0-7.5万

中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-9.0万

参考策略：以偏多思路对待

核心逻辑：

1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，9月11日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌580.0元报7.28万元/吨，创逾1个月新低，连跌2日，近5日累计跌2130.0元，近30日累计涨830.0元。

2、供应方面，2025年8月，我国电池级碳酸锂产量为68410吨，同比增加65%，供应压力依然较大。

3、库存方面，截至8月31日，我国碳酸锂总库存为94177吨，其中下游库存为53440吨，冶炼厂库存为40737吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。 

4、近期碳酸锂价格受行业信息影响明显，建议谨慎操作。

品种：黄金

日内观点：震荡整理

中期观点：偏强

参考策略：持有买入AU2510-P-824虚值看跌期权、AU2512多单

核心逻辑：

1.市场基本对美联储9月降息形成一致预期，持续支撑金价。8月美国CPI、核心CPI均小幅超预期回升，市场逐步定价年内多次加息概率。CME“美联储观察”工具显示，市场基本定价9月至少降息25个基点概率达到100%。

2.全球央行持续增持提供长期支撑。各国央行对黄金的战略配置需求持续释放，中国央行连续10个月增持黄金至7402万盎司，捷克央行、保加利亚央行和乌兹别克斯坦央行最新数据8月也分别向其黄金储备增加了同样数量的黄金。全球央行已连续14个季度净购金，黄金在央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债，“去美元化”背景下黄金需求持续攀升。全球政治经济不确定性加剧避险买盘，黄金ETF-SPDR持仓较7月末增加超过25吨，逐步逼近千吨水平。

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：弱势运行

中期观点：上行驱动不足

参考策略：卖出螺纹钢RB2601合约虚值看涨期权（行权价3300-3400）

核心逻辑：

1、原料成本或有松动。铁矿方面，因上周巴西三座港口按计划进行泊位维护，预计于本周恢复正常发运，随着海外发运量呈现季节性回升走势，预计后续进口供应量仍将逐渐增加导致港口存货压力增大，并压制矿价运行。煤焦方面，当前价格走势仍主要反映煤炭市场供需关系，近期对煤矿限产措施无明显加码，且近期火电耗煤需求临近季节性拐点，煤炭去库速度明显放缓，煤焦价格持续回落，对钢价成本支撑有所减弱。

2、供增需弱，利空驱动仍存，基本面驱动偏弱。因目前6成以上高炉钢厂盈利，或将支撑成品钢材产量重新回升并保持高位运行。而目前钢材需求仍受建材方面拖累，库存消化放缓。9月11日数据显示螺纹钢、热轧卷板显性库存最近8周持续累库，钢价上行驱动不足，下行风险仍存，可继续卖出虚值看涨期权以赚取期权时间价值收益，交易上建议以防守偏空思路为主。

品种：白糖

日内观点：小幅反弹

中期观点：先抑后扬

参考策略：轻仓试多

核心逻辑：

巴西方面，2025年1-8月份白糖出口量约为2024万吨，使供应压力后置。印度方面，9月份销售配额有缺口，而国内传统节日对食糖需求支撑糖价。国内方面，24/25榨季1116万吨增产收官，截止8月份全国食糖工业库存为116万吨，与18/19榨季库存水平相当。由于内蒙古前期降雨影响糖分或减产，但25/26榨季糖料蔗面积小幅增加，或弥补北方甜菜糖的不足。

展望后市，主产国巴西乙醇库存偏低给糖价带来一定支撑，国内甜菜产区方面受前期降雨影响下调产量预估。但是，巴西8月份天气改善，或将利于后期食糖生产，叠加印度有出口可能，使供应四季度偏宽松。总的来说，近期糖价将跟随原糖低位反弹。中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议轻仓试多。

品种：蛋白粕

日内观点：依然警惕菜粕2601可能因和谈而下跌

中期观点：豆粕2601在9月底前，波动比往年大

参考策略：多豆粕2601-空菜粕2601

核心逻辑：

9月8日，杨万明会长在中国人民对外友好协会会见加拿大萨斯喀彻温省省长斯科特·莫伊一行，双方就推动中加关系改善发展、深化两国地方合作、文化交流等交换意见，9日中国海关总署班子、外交部副部长与莫伊一行也分别正式会面。9月5日，加拿大总理卡尼称将设立3.7亿加元基金支持油菜种植者，并“推迟2026年电动汽车目标”；但9月9日加拿大农业和农业食品部长麦克唐纳表示，尚未收到关于加拿大访华代表团的相关简报、未直接获悉中国政府的具体要求，而“放宽对中国电动汽车加征关税”是正在考虑的问题。USDA的周度出口销售报告显示，截止8月28日，美豆2025/26新作对中国销售、发船仍然为0。10日中午MPOB利空马棕油，USDA月报将在13日凌晨发布。

大豆方面，NOAA 9月9日预计，美国干旱可能持续，9月中旬温度回升至常值。截至9月7日，25/26年度美豆优良率64%，前周65%，去同65%；结英率97%，落叶率21%，均持平五年均。Pro Farmer田间调查预计25/26新作美豆单产53.0蒲/英亩，路透社对9月USDA前瞻预测53.3，仍小幅偏高、未计入近期天气。据饲料行业信息网，目前我国9和10月到港巴西豆超1200万吨，但11月后供应紧缺。巴西大豆本周开始有种植率数据，较2024年9月提前2周；机构们对新作产量预估后续将陆续到来。

菜籽方面，加拿大菜籽正在逐步收割。截止9月1日，阿省收割进度约3.2%；萨省收割进度约4%；曼省消息暂不播报。加拿大农业及农业食品部AAFC预估加拿大油菜籽产量为2010万吨，而加统计局9月初预估值为1990万吨。

展望后市，目前看四季度美豆进口仍有困难。交易策略上，我们预期中国加拿大近期会谈将成功，将利空菜粕，豆粕会跟随小幅下跌，考虑“多豆粕2601-空菜粕2601”。

品种：液化石油气

日内观点：上涨存压

中期观点：受旺季需求支撑

参考策略：卖出PG2511虚值看涨期权

核心逻辑：

供应端，国内LPG商品量周度下滑，截止9月5日，国内液化气商品量在53.1万吨，周度减少1.69万吨，仍位于五年同期最高位。本周碳四与石脑油价差拉阔至32美金/吨水平，理论上国内部分炼厂外放意愿减少。截止9月9日，远东地区碳四与石脑油价差在-32.25美元/吨，周度减少2.75美元/吨。进口套利利润减少，进口到港船货周度继续增加，位于六年同期最高位。

需求端，夏季燃烧需求偏弱，冬季备货尚未启动，商用（餐饮）需求受经济复苏缓慢制约。烷基化装置利润维持负值，调油原料需求较弱。截止9月5日，国内烷基化装置开工率在48.55%，周度增加0.25个百分点，反映夏季消费旺季进入尾声。化工需求，PDH装置利润由正转负，加之下游化工需求未见明显改善，难以支撑进口丙烷需求，截止9月9日，国内PDH装置利润在-77元/吨，周度下滑9元/吨。截止9月5日，国内PDH开工率在74.31%，周度增加0.21个百分点。

成本端，近期海运费有所下滑，加之化工需求边际走弱，供应格局仍较为宽松，中东9月维持增产、美国丙烷库存高企，出口能力较强，预计国际丙丁烷价格持续上涨动力不足。

LPG市场处于淡旺季转换窗口期，港口库存压力较大，PG期价短期上方存在压力。远期来看，关注新增PDH产能增加对丙烷原料需求，金九银十或将带来LPG需求边际改善，加之冬季备货支撑，或阶段性提振LPG期价。

品种：PVC

日内观点：区间震荡，区间（4750,4950）

中期观点：底部有支撑

参考策略：PVC 1-5 反套

核心逻辑：

1、成本方面，目前电石企业出货相对顺畅，库存整体低位，截至9月10日，内蒙古乌海地区电石价格为2400元/吨，环比持平。

2、供应方面，9月PVC供应压力将持续释放，新增装置的稳定生产将导致9月PVC产量居高难下，行业受供应压制的力度明显。

3、需求方面，进入9月后，随着高温多雨天气结束，下游施工条件得到改善，预计管材、型材企业开工率将有所提升，需求端存在改善预期但力度或有限，不足以扭转供需失衡格局；出口方面，随着印度反倾销税政策实施节点临近，中国PVC企业出口情况将走弱。

4、库存方面，PVC需求面难有明显改善，行业库存压力持续积累。

5、展望后市，进入9月，国内PVC 市场仍将面临新增产能集中释放与需求恢复力度较弱的双重压制，但反内卷政策预期多变，警惕宏观方面的资金炒作。

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公司简介

广州金控期货有限公司（以下简称“广金期货”）成立于2003年，是金控集团控股企业，注册资本为8亿元人民币，具有商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询以及资产管理业务资格，是国内多家期货交易所的会员单位。广金期货总部位于广州，在全国多地设有分支机构，已形成立足珠三角地区，覆盖华东、华南、华北、东北主要城市，辐射全国的业务网络。广金期货以传统期货经纪业务为基础，同时深耕资产管理业务和风险管理业务，全方位支持全资风险管理子公司广州金控物产有限公司的业务发展。以创新业务作为服务实体经济的重要推手，整合金控集团平台的资源优势，充分发挥期货经营机构服务实体经济的主导作用，为客户提供全方位财富管理服务。

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李彬联 期货从业资格证号：F03092822，期货投资咨询证书：Z0017125；

马琛 期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；

黎俊 期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；

苏航 期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；

郑航 期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；

张禹欣 期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；