金融期货和期权股指期货品种：IF、IH、IC、IM日内观点：短期回调中期观点：跌幅有限，上行驱动仍存参考策略：维持背靠8月初低位卖出股指虚值看跌期权核心逻辑：1、日内股指走弱，主要受美国对华加征关税、限制科技出口等贸易摩擦升级影响，但国内稳增长政策托底预期将限制股市回调空间，周末财政部宣布将推出一揽子增量政策，包括发行特别国债补充银行资本、支持房地产市场止跌回稳等。2、中长期来看，临近二十届四中全会，国内政策托底预期升温,随着美联储降息周期开启与国内政策加码，A 股有望延续慢牛格局，上行驱动仍存。金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：震荡偏弱中期观点：宽幅震荡参考策略：震荡偏弱操作思路核心逻辑：宏观方面，根据CME“美联储观察”数据，市场预计美联储10月降息25个基点的概率高达98.3%。特朗普宣称对中国加征关税，引发市场恐慌性抛盘。供给方面，全球多矿山产量调降。印尼矿业部官员Ti Winarno估计，Grasberg铜精矿的供应只能维持到本月底，Freeport indonesia可能被迫在10月底暂停其Manyar治炼厂的运营。SMM预计2025年Grasberg铜产量为48.8万金属吨，同比下降40%。Manyar粗炼产能为48万吨，同比持平。2025年9月铜矿砂及其精矿进口量同比和环比均实现增长。SMM预计2025年10月中国阳极铜企业整体开工率将环比下降0.74个百分点至48.32%。需求方面，沪铜2510合约进口亏损近3000元/吨，国庆节前已有铜治炼厂筹备出口，出口数量或将增加。库存方面，10月14日，LME铜库存下降550吨至138800吨。上期所铜仓单增加3405吨至36295吨。展望后市，美联储降息预期与供应短缺共同推动铜价短期走强，但高铜价对下游新增订单构成抑制。风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、美国关税政策生变。品种：工业硅日内观点：区间波动，运行区间：8450-8600中期观点：区间运行，运行区间：8500-9500 参考策略：偏多思路对待核心逻辑：1、供应方面，据上海有色网，9月我国工业硅产量为42.08万吨，同比下降7.33%。2、需求方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13万吨，同比下降0.15%。3、库存方面，截至9月25日，我国工业硅社会库存为54.3万吨，依然处于近7年同期最高位，利空硅价。品种：多晶硅日内观点：震荡偏强，运行区间：4.9万-5.05万中期观点：区间波动，运行区间：4.5万-6.5万 参考策略：偏多思路对待核心逻辑：1、供应方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13.17万吨，同比下降0.15%。2、需求方面，据上海有色网，9月我国硅片产量59.05GW，同比增加26.53%。3、库存方面，截至9月25日，多晶硅社会库存为22.6万吨，库存水平维持稳定。4、能源一号独家获悉，筹备多日的多晶硅“收储”平台公司或在本月敲定，成立在即。正式消息或将在稍后公布。目前该平台的共管账号或已成立，预计未来百万吨多晶硅产能或将退出，消息利好。品种：铝日内观点：区间波动，运行区间：20700-21000中期观点：高位运行，运行区间：19500-21500参考策略：卖出AL2511-P-19300核心逻辑：1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年8月我国电解铝运行产能为4437.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。2、社会库存方面，截至10月9日，SMM统计的5地电解铝社会库存为65.1万吨，较上周增加6.00万吨。去年同期库存为67.5万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。3、1－8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。品种：碳酸锂日内观点：区间波动，运行区间：7.15万-7.3万中期观点：区间波动，运行区间：7.0万-9.0万参考策略：偏多思路对待核心逻辑：1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，10月14日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌120.0元报7.29万元/吨，连跌2日，近5日累计跌550.0元，近30日累计跌9540.0元2、 供应方面，2025年9月，我国电池级碳酸锂产量为67240吨，同比增加74.42%，供应压力依然较大。3、 库存方面，截至9月30日，我国碳酸锂总库存为94539吨，其中下游库存为61609吨，冶炼厂库存为32390吨。总库存水平依然较高，利空碳酸锂价格。黑色及建材板块品种：铁矿石日内观点：短期偏强中期观点：承压运行参考策略：卖出铁矿01合约虚值看涨期权（行权价830-840）核心逻辑：1、受近期中国矿产资源集团与必和必拓的铁矿石采购谈判，中方限制必和必拓部分铁矿进口的影响，短期铁矿市场供需错配预期升温，导致铁矿价格偏强。2、近期消息称必和必拓已同意对华出口的部分现货贸易铁矿石（占比30%）采用人民币结算，但其余70%长协贸易仍未达成共识，且必和必拓仍未放弃109.5美元/吨长协价谈判目标，短期内限制铁矿进口影响仍持续。3、供应端因近期外矿发运明显增长，10月下旬前我国铁矿进口量将逐渐上升，近四周全球主要港口铁矿石发货量13286.7万吨，同比+5.00%，处于2021年以来同期最高位。需求端因钢厂近期利润回落，远期新增产能增速受限，不利于铁矿需求，后续国内铁矿市场面临供增需减压力。4、因临近几内亚西芒杜铁矿、西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿等项目投产，下游钢铁需求增长前景不明朗，全球铁矿市场或逐渐进入供应过剩阶段，预计矿价难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。品种：焦煤、焦炭日内观点：承压运行中期观点：上行驱动不足参考策略：1、焦煤、焦炭01合约背靠前高位卖出场外虚值看涨期权；2、期货短期偏空操作思路为主。核心逻辑：1、下游粗钢减产导致焦炭产能阶段过剩，焦炭价格紧跟成本端焦煤价格变动，而焦煤价格仍总体上反映市场对煤炭供需预期。2、供应端，近期煤矿“反内卷”限产政策并未进一步加码，且价格高位运行或导致长期供应逐渐放量，如蒙古、印尼对华出口煤炭数量增长。3、需求端，煤炭主要下游火电领域的耗煤需求季节性走弱，意味着煤炭整体需求转淡，后续煤炭整体库存压力更难消化。4、库存方面，样本矿山原煤库存446.35万吨，环比+0.56%，同比+12.11%，库存天数回升至17.23天，处于近5年同期高位。品种：螺纹钢、热轧卷板日内观点：弱势震荡中期观点：震荡下行参考策略：1、卖出螺纹钢01合约虚值看涨期权（参考行权价3250-3400）；2、逢高介入螺纹钢、热轧卷板01合约空单。核心逻辑：1、原料基本面驱动转弱，价格承压运行。煤焦方面，当前价格走势仍主要反映煤炭市场供需关系，短期虽有政策预期炒作支撑价格走强，但后市仍需观察具体政策落地情况，且目前已逐渐进入煤炭需求淡季，不利于其价格继续走强。铁矿方面，随着海外供应量增长，铁矿港口库存压力增大，将利空铁矿价格及钢价成本。2、钢材基本面驱动偏弱。百年建筑调研的样本建筑项目资金到位率仍低于去年且不足6成，施工放缓拖累建材消费，导致钢材整体需求偏弱。钢联数据统计的表观消费量仍处于近5年同期低位，表明今年“金九银十”传统旺季需求偏弱，后续需求或“旺季不旺，淡季更淡”。钢板材需求虽有增长，但国内粗钢产量累计同比减少2.8%（因我国钢材净出口，故知钢材总需求下滑），表明板材需求增量不足以对冲建材需求减量。3、库存方面，节后中钢协企业粗钢库存处于近5年同期高位运行，螺卷库存水平较前期明显上升，钢材市场潜在抛压增大，钢价上行驱动不足，且下行风险仍存，建议卖出虚值看涨期权，以赚取期权时间价值收益。养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：震荡偏弱中期观点：（5350，5600）区间震荡参考策略：暂时观望核心逻辑：国际方面，巴西产乙醇利润高于产糖，促使产糖量下降，据有关机构预计，25/26榨季巴西产糖量为4000万吨，或将使四季度全球食糖供应偏紧。印度方面，2024/25榨季截至9月底已出口食糖77.5万吨。针对后续市场安排，全印度食糖贸易协会（AISTA） 当前呼吁印度政府：一是允许2025/26榨季（2025年10月至2026年9月）的食糖出口；二是要求在2025年11月前明确公布该榨季的食糖出口配额。国内方面，北方甜菜糖陆续开榨，但广西糖前期受台风影响，甘蔗倒伏现象将使增产预期修正。现货方面，由于进口糖在三季度大量到港，叠加消费进入淡季，成交偏淡。截止9月末，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨；单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨，产销率93.16%，同比降2.45%。云南省累计销糖221.40万吨，同比增加29.38万吨，当月销糖13.17万吨，同比减少2.23万吨，产销率91.53%，同比降2.97%。进口糖方面，据海关总署数据显示，25年9月上半月关税配额外原糖实际到港6.1万吨，9月预报到港46万吨。总的来说，短期原糖大幅下跌带动郑糖，糖价下探寻底。中长期来看，随着四季度原糖供应趋紧，糖价或将反弹。品种：蛋白粕日内观点：豆粕2601在[2875,2975]偏弱震荡中期观点：豆粕2601在11月底前，波动比往年大参考策略：买入豆粕2601-C-3000虚值看涨短期持有核心逻辑：10月13日，美国财政部长贝森特表示，中美双方在周末进行了大量沟通，双方正努力缓和因关税威胁和出口管制引发的紧张局势；且总统表示近期新增关税要到11月1日才会生效，100%的关税并非不可避免。大豆方面，截至10月11日，AgRural称巴西25/26年度大豆播种率已播14%，去同8%；Conab称已播11.1%，去同9.1%，五年均16.9%。Safras & Mercado预计巴西2026年大豆出口达1.11亿吨，2025年出口1.07亿吨；预计2026大豆压榨料达5900万吨，2025年5800万吨。中国主要粮食码头：今年自7月起，来自美国的粮食运输船在该码头靠岸艘次已降为0。美国一家公司预测，如果中国在11月中旬之前仍未重返美国市场，对华大豆订单可能高达1400万至1600万吨。国家粮油信息中心数据显示，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，但预计10月大豆压榨量降至850万吨左右。菜籽方面，加拿大马尼托巴省省长基纽致信加拿大总理卡尼，要求联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税。交易策略上，14日APEC中美领导人会晤的新闻舆情又有所缓和，利空豆粕2601；但不确定犹存，豆粕看涨期权可以短期持有。能化板块
品种：原油
日内观点：区间弱势震荡
中期观点：承压运行参考策略：卖出SC2512虚值看涨期权核心逻辑：供应端，此前市场预期OPEC+在10月会议上扩大增产，但OPEC+产油国决定11月增产13.7万桶/日，与10月持平，缓解了供应过剩的担忧。中东市场，伊拉克经土耳其管道的石油供应在中断两年半后恢复每日19万桶流量输送。受到近期钻井平台数量止跌回升影响，美国原油产量上升至1350万桶/日以上，已经回升至半年前水平，不过远期来看，由于页岩油生产成本优势不足，加之OPEC+继续释放闲置产能，美国原油产量增长将明显放缓。整体来看，产油国增产加剧四季度供应过剩格局。需求端，三季度末炼油厂逐渐进入到秋季大规模检修，以转换工艺生产冬季所需取暖油。进入10月份，美国炼厂开工将季节性快速下滑，原油加工需求亦将边际下滑。中国主营炼厂开工高位维持，地炼开工缓慢攀升。进入四季度，部分炼油厂将进行检修，影响部分加工需求。但另一方面，当前油价水平以及石油低库存状态，仍支持中国石油储备需求。库存端，远期来看，受到加工利润收缩、产油国继续增产影响，Brent-WTI价差收缩，美石油出口受阻，四季度石油库存或加速累库。综上，OPEC+10月维持增产政策加之夏季消费旺季结束，加之贸易紧张局势扰动，油价弱势震荡。远期来看，OPEC+产能逐步回归市场，石油需求走弱及库存累积，石油价格中枢将下移。仍关注地缘局势风险及美联储政策预期对油价阶段性支撑。品种：PVC日内观点：偏弱运行中期观点：价格重心下移参考策略：PVC 1-5 反套核心逻辑：1、成本方面，成本方面，内蒙古地区的有序用电政策有所加强，导致电石市场供应区域性减少明显，生产企业货源紧张，市场价格受到提振，截至10月14日，内蒙古乌海地区电石价格为2450元/吨，环比提高25元/吨。2、供应方面，存量装置开工率已攀升至年内新高，且9月新投产的装置，如青岛海湾、甘肃耀望将于10月量产，预计PVC产量或将达到年内高位，截至10月10日，PVC周度行业开工率为82.63%，环比提高3.66个百分点，周度产量为50.36万吨，环比提高0.83万吨，增幅1.68%。3、需求方面，国内需求放缓，长假前后中下游企业备货意愿不强，截至10月10日，PVC生产企业周度预售订单量为58.31万吨，周度环比下降19.27万吨，降幅24.84%，“金九银十”是PVC下游制品行业的传统旺季，但由于地产行业形势不佳，旺季需求基本落空，截至10月10日，PVC下游工厂综合开工率为39.21%，环比上周下降8.55个百分点；出口方面，中美贸易摩擦重新升级，叠加印度反倾销政策影响，预计PVC出口将承压。4、库存方面，节后PVC库存增加，目前仍旧位于累库周期，在供强需弱的格局下，若没有出口端超预期的表现或上游明显减产动作，累库将延续，截至10月10日，国内PVC周度社会库存55.70万吨，环比提高3.59%，同比提高15.06%。5、展望后市，PVC产业供需矛盾增加，存量装置高负荷运行，叠加新装置产量释放，预计供应将创年内新高，而内需难有预期，外需受中美贸易摩擦和印度反倾销税影响，PVC库存积累，在供需偏空的情况下，PVC价格承压。
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广州金控期货有限公司（以下简称“广金期货”）成立于2003年，是金控集团控股企业，注册资本为8亿元人民币，具有商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询以及资产管理业务资格，是国内多家期货交易所的会员单位。广金期货总部位于广州，在全国多地设有分支机构，已形成立足珠三角地区，覆盖华东、华南、华北、东北主要城市，辐射全国的业务网络。广金期货以传统期货经纪业务为基础，同时深耕资产管理业务和风险管理业务，全方位支持全资风险管理子公司广州金控物产有限公司的业务发展。以创新业务作为服务实体经济的重要推手，整合金控集团平台的资源优势，充分发挥期货经营机构服务实体经济的主导作用，为客户提供全方位财富管理服务。
投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号
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广金期货研究中心研究员李彬联
期货从业资格证号：F03092822
期货投资咨询资格证书：Z0017125
联系电话：020-88523420
广金期货研究中心研究员马琛
期货从业资格证号：F03095619
期货投资咨询资格证书：Z0017388
联系电话：020-88523420
广金期货研究中心研究员黎俊
期货从业资格证号：F03095786
期货投资咨询资格证书：Z0017393
联系电话：020-88523420
（按投资咨询资格证号顺序排）
薛丽冰 期货从业资格证号：F03090983，期货投资咨询证书：Z0016886；
李彬联 期货从业资格证号：F03092822，期货投资咨询证书：Z0017125；
马琛 期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；
黎俊 期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；
苏航 期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；
郑航 期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；
张禹欣 期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；
钟锡龙期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458。
