2020年12月中国外汇储备规模回到2016年4月以来高位，分析人士认为，这得益于美元持续偏弱带来的正面估值效应，也包括基本面和利差优势带来的资本流入，都对储备提供了积极支撑。

　　分析人士也指出，人民币虽然升值明显，但央行对汇率波动容忍度较高，且工具箱中的武器不少，退出常态式干预的情况下外储要大规模增加的可能性不大；近期央行力推人民币“走出去”，剔除估值效应，外储实际规模增加也可能会放缓。

　　“估值带来的影响是主要因素吧，12月美元跌幅不小，估值收益起码有200亿美元以上，”一银行人士称。

　　国家外管局副局长王春英在答记者问新闻稿中亦表示，美指下跌且非美元货币及主要国家资产价格均有上涨；外储以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额增加，加上资产价格上涨等因素共同作用，推动当月外储规模上升。

　　招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳称，外储变动和美元涨跌存在相关性，如果外储结构中美元的比重下降，那么这种相关性会变得更强。

　　根据外管局去年公布的2019年年报，2015年中国外储结构中58%是美元，42%是非美元；外储货币结构日益分散，比全球平均水平更为多元、分散。1995年中国外储结构中有79%是美元，21%是非美元。

　　路透粗略统计，去年12月美指贬值2.1%，而欧元、英镑兑美元分别升值2.39%和升2.64%，日元兑美元亦升1%，另外资产价格变动也对外储估值也有一定影响。而全年美指跌近7%，估值的正效应不容忽视。

　　综合估计，12月汇率和债市波动可能带来约250亿美元的正向估值效应。而去年12月外储因资本暂时流入导致的增加规模约为130亿美元；上月外储因资本暂时流入导致的增加规模约为255亿美元。

　　中国银行研究院研究员王有鑫亦指出，从交易层面看，中国贸易顺差持续增长，2020年11月贸易顺差为754亿美元，为有记录以来最高值；且在人民币汇率上涨和继续升值预期推动下，市场主体结汇意愿上升，外资也加速流入中国增配人民币资产，去年12月陆股通项下境外资金净流入572.4亿元，为年内次高。这些因素共同带动下外储实现上升。

　　中国央行周四公布，2020年12月末中国汇储为32,165.2亿美元，环比增加380.3亿美元，为连续两个月增加；12月末的规模已经回到2016年4月以来的水平；而全年外汇储备增加1,086亿美元，亦实现连续两年回升。

　　鼓励“走出去”，外储增加规模料放缓

　　中国相对较好的基本面叠加中美、中欧利差巨大，持续的资金流入不断推高汇率，好在监管层对汇率波动容忍度相对较高，退出常态式干预也决定外储很难再现此前高增长模式；而鼓励人民币跨境使用，减少货币错配，剔除估值因素，外储实际增加规模料会放缓。

　　“考虑到目前人民币在跨境贸易结算和证券投资中的使用不断增加，央行近期也推出了十五条鼓励人民币跨境使用的新政策，未来即使出现贸易顺差和跨境资本大量流入，预计对外汇储备的影响也将下降，外储将实现平稳波动，”中国银行研究院研究员王有鑫称。


　　分析人士也指出，面对汇率供求失衡，要么选择价格出清，允许人民币升值，要么选择数量出清，入市收美元，增加外储规模，当然也可以同时采取扩大资本流出，并采取限制资本流入等组合拳，近期监管层已经采取这种模式。

　　龙洲经讯（Gavekal Dragonomics）中国经济学家HE WEI称，监管层不希望人民币走势太单边，经常择机出手阻止羊群效应，近期监管层采取的措施就属于这个范畴。

　　中国央行本周二晚间将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5，而周一宣布将外币放款余额的币种转换因子由0调整至0.5。其实在去年10月开始，央行就将很多政策回归中性。

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