聚贤嘉人汇第七期黑色产业论坛总结

2024年3月14日，广州金控期货有限公司唐山营业部举办了广金期货-聚贤嘉人汇第七期黑色产业论坛。公司研究中心副总经理程小勇、唐山营业部负责人张幻伶、厦门建发钢铁研究院院长崔勤、唐山市丰润区嘉讯传媒有限公司总经理吴艳艳及部分行业内优秀投资者出席了本次论坛。

会议第一部分是公司研究中心副总经理程小勇和厦门建发钢铁研究院院长崔勤、唐山市丰润区嘉讯传媒有限公司总经理吴艳艳分别从宏观视角-经济复苏预期下的钢材交易机会、产业视角-黑色上半年行情展望和多维度寻找产业链之间的平衡点三方面做出了分享。

广金期货有限公司研究中心副总经理程小勇首先带领大家回顾了近期国内外宏观经济及大类资产状况。他认为需求恢复缓慢，建材类商品下跌。前两个月服务业的改善驱动全球经济改善，国内通胀企稳回升的主要原因是服务消费复苏的驱动。黑色系期货全线下跌，成材下跌向上游传导，铁矿跌幅（18.5%）大于螺纹（10.1%）和热卷（8.8%）。大类资产分化，股市和商品逐渐同步，国际商品强于国内商品。其次，从对未来的展望上，海外方面，他认为通胀显韧性，货币转向延后。美国控通胀任务严峻，服务价格存在韧性，美联储降息延后但不会缺席，有可能提前结束缩表；国内方面，中国经济复苏不及预期，后续补库还有待兑现，政策另辟蹊径，供给端和需求端同步发力。最后，从黑色产业交易策略上看，他认为制造业、地产和基建三大需求或共振。结构上热卷基本面好于螺纹，做多卷螺差的行情可能还没结束，未来关注去库存的开启，螺纹和热卷05-09正套机会。

    厦门建发钢铁研究院院长崔勤认为总体上四季度利多消失，黑色震荡下行。宏观上，鲍威尔预计年内开始降息；国内两会公布5%左右的GDP目标符合预期，防止产能过剩和低水平重复建设，央行表示未来仍有降准空间；商品房销售再度逆季节性下滑，但房企拿地有所好转，各地房地产优化政策陆续出台，继续延续“托而不举”的思路。

    产业上，螺纹需求恢复速度较慢，库存延续积累；热卷供需均有回升，库存积累放缓；原料端高炉复产积极性不强，铁水环比微降；需求走弱超预期，跌价后钢厂低利润持续减产，成材累库放缓；关注成材的需求高度和去库斜率。供应端，关注高炉和电炉复产节奏和强度，以及海外钢厂复产进度。需求端，关注节后复工复产的时间和强度。最后，崔勤分享了钢材后市操作策略，单边：钢厂持续低利润，现货估值相对中性；螺矿比和盘面利润收缩，基差、月差下跌成平水结构，盘面估值中性。驱动方面，铁矿估值风险部分释放、但焦炭下周可能迎来第五轮提降，若下周成材能迎来库存拐点，钢厂利润改善下，复产意愿增强，盘面或迎来小幅反弹。基差：螺纹/热卷基差收窄，关注正套机会，若前期持有中厚板正套，择机兑现正套利润；反套，基础基差走缩，但依然高于年前反套建仓点位，等待盘面机会，把握冷系板材的预售机会。月差：近月受累于成材的需求疲弱依然弱势震荡，但远月处于对国内政策的预期和对联储降息的预期相对强势，反套持续进行。

    唐山市丰润区嘉讯传媒有限公司总经理吴艳艳首先对当前市场关注的焦点事件进行了分析，认为两会无亮点，2024年GDP目标为5%左右，整体符合预期；特别国债定调持续发放，起到防范经济过冷，恢复经济的作用。外部风险方面，美国大选年，候选人很可能采取更强硬的对华立场争取选票，中美关系紧张加剧；中东胡塞武装，俄乌冲突，朝韩关系，台海问题等地缘政治影响世界经济。国内外需求不及预期，内需不足，房地产问题，弱势难改。然后，从现货角度对钢铁行业进行了分析，她认为市场从淡季讲预期，转入旺季讲需求，现实问题短期难以化解。钢材成本下移，在没有新的消息扰动下，维持上有顶下有底横盘震荡。从绝对值角度和时间周期看，钢价或在未来1个月中，反复震荡实现降库。需求端，工地开工率大幅低于预期，挖掘机1月数据略有好转，2月再度萎靡，3月也难以出现超预期改观；汽车出口保持高位，但欧洲抵制声音不断。保持现有需求或为最好的结果；空调产量保持在历史高位，供需的结构性变化，依赖于以旧换新政策实施。最后，对钢材市场进行了展望，她认为后市保持顺势操作，需求增量和持续性制约钢价向上恢复，原料持续下跌，破坏商家心态。谨防美国政府对中国经济的制裁和打压。

    会议第二部分，与会的部分钢厂、贸易商等嘉宾代表对当前钢铁行业市场行情与2024年市场走向做出交流与讨论。

    部分参会嘉宾在会上分享了从业经历及感叹过去的二十年来房地产飞速发展，城镇化进程从50到66%，之前做传统贸易一直有价差，做终端的有先天优势，之前贸易会比现在更好做一些，同时也表达了对我部会议的认可，会议的时间节点、内容分享都有很好的效果，几期参与下来感觉受益匪浅。

    最后唐山营业部负责人张幻伶对本次会议做出总结：

    宏观方面：国际循环存在干扰，国内大循环存在堵点。从国际看，世界经济复苏乏力，地缘政治冲突加剧，世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升；从国内看，经历疫情冲击，经济长期积累的深层次矛盾加速显现，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患较多。

    产业方面：一季度黑色产业方面面临着国内政策的干预、国外降息的预期和传统冬储的群体效应的三重诱惑。没有等到“金三”，两会预期落空，05螺纹已创天量持仓，后面“银四”成色如何需关注踩踏式超跌后05交割前期现共振触底的反弹机会。

    策略方面：短期时间节点关注3月15号房地产数据出炉后的利空兑现，中期4月日本加息后国外利空消息对国内外经济的影响，关注3450-3550的底部支撑，上方空间200-300点幅度。二季度暂看消化政策，产业以淡季去库存为主。

    中长期从国内目标政策看：先破后立，以进促稳，大概率会先立新质生产力（制造业），连续发行特别国债为了托底房地产不发生系统性风险。从政策导向上看，要扩大内需，控制通缩，利好工业品；从高质量发展上看，后面需关注以煤为主的基础能源及初级农产品价格的抬升。

    此次会议是开年以来我部举办的第一场线下会议，邀请了诸多专家学者及行业参与者。在会上，各位嘉宾围绕期货市场的热点问题进行了深入的讨论并对24年行情作出展望，会上分享的观点为投资者提供了宝贵的思路和方向。2024年我部坚持举办系列会议，为期货市场的健康发展注入新动力！

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