核心观点:

展望2023年，供应方面，4月份之前西南地区都处于枯水期，云南、贵州、四川地区的工业硅产能释放将受阻，但新疆2022年12月初开始逐步复工复产，当地工业硅生产也将恢复。2021年，云南、贵州、四川地区的工业硅产能共计106.2万吨，新疆产能共计127万吨 。在进入4月份之前，新疆地区产能的增加将抵消西南地区产能减少带来的利好。生产成本方面，目前工业硅平均生产成本大约为18000元/吨，虽然工业硅现货价格下跌会侵蚀生产利润，但工业硅前10大生产企业产量占全国工业硅产量的44%，合盛硅业一家产量就占了全国产量的22%，因此对于大型工业硅企业来说，生产成本会更低，价格持续下跌会导致小企业关停，但大企业受到的影响有限，将继续生产。2023年工业硅新增产能中，有100万吨位于西北，不会受到水利发电的季节性影响，上半年工业硅供应端还是会对价格造成压力。

需求方面，就铝合金而言，由于新能源汽车的蓬勃发展，铝合金的需求预计延续良好表现。就有机硅而言，虽然房地产市场迎来诸多利好政策，但房地产市场好转依然需要时间。电子市场也是如此，建议观察明年上半年房地产市场和电子产品市场的表现，如果表现不理想，则有机硅需求可能要到下半年才会出现好转。就多晶硅而言，从2022年11月份开始，多晶硅出现供应过剩的迹象，价格也快速下跌，打击了市场情绪，也影响了工业硅价格。2023年光伏新增装机量依然可观，而新增多晶硅产能大部分将在下半年投产，因此预计下半年多晶硅对工业硅消费的拉动会更加明显。

综上所述，在2023年上半年，工业硅下游需求恢复存在不确定性，而供应将维持稳定，预计上半年工业硅价格将下探大型工业硅生产企业的生产成本。进入下半年，随着多晶硅产能开始投产，工业硅的需求将被拉动，而下半年房地产可能好转，预计工业硅总体需求在下半年回暖的概率比较大，工业硅价格将受到提振。

风险提示：房地产恢复不及预期、光伏新增装机量不及预期