核心观点

宏观方面，国内，由于新冠病毒变异毒株的毒性已经大幅降低，预计我国疫情防控政策会进一步优化，明年我国经济增长可能回暖，利好铝价。国际，美联储加息力度大概率放缓，明年美元指数大概率维持跌势，至少在第一季度之前还会走弱，利好铝价。

产业链方面，供应端，在有色金属行业碳达峰实施方案的指引下，更多的电解铝产能将向云南集聚，届时我国电解铝供应的季节性特征将会更加明显：丰水期（4月-11月）供应增加，枯水期（11月-4月）供应减少。需求端，利好房地产的政策持续出台，预计明年房地产行业有望筑底回暖。汽车方面，燃油车市场，虽然明年燃油车购置税优惠将取消，但随着我国疫情防控政策的优化，我国经济将回暖，居民消费意愿也有望回升，燃油车市场消费可能不会太差。新能源汽车方面，虽然2023年新能源汽车补贴将取消，但是新能源汽车购置税优惠政策将延续，还是会吸引居民购买，预计2023年新能源汽车表现依旧向好。随着我国防疫政策的持续优化，我国经济恢复有望加速回暖，我国汽车出口也将延续向好势头。在“碳中和、碳达峰”政策的影响下，预计我国新能源产业将延续蓬勃发展态势。在病毒毒性减弱，疫情防控政策持续优化的大背景下，明年我国经济大概率回暖，电解铝总需求也将回暖。从季节特征来看，第一季度是我国西南地区的枯水期，电解铝产能释放有限，而第一季度的三月份是我国的开工旺季，我国防疫政策优化将有助于企业加快复工复产节奏，电解铝的供需存在错配，因此预计在第一季度铝价走强概率较大。第二、第三季度电解铝供应可能增加，但不排除会再度出现因缺点而限产这样的扰动。因我国疫情防控政策持续优化，明年我国需求或将呈现淡季不淡的特特点。

风险提示：我国电解铝产能释放超预期，我国需求旺季不旺，美元指数反弹超预期