核心观点：

钢厂利润长期不佳，2月钢材产量回升不及往年，支撑钢价维持高位。2月政策利好频繁出台，同时今年海外四大铁矿矿山未释出明显增产计划，需求增速预期整体要高于供应增速，或存供需缺口，原料端双焦的供应增量亦不足，钢铁成本支撑稳步上升，拉动钢材价格中枢稳步上移。需求端，2月短期弱现实需求压制钢材价格表现，而PMI数据显示钢铁行业订单状况持续改善，政策刺激需求复苏预期较强，我们继续对中长期钢价维持看好观点。

供应端，2月钢材产量环比继续回升，预计长期同比持稳或下降。2月钢铁行业整体利润偏低、市场选择驱动下，加上粗钢产量压减政策延续，钢铁行业淘汰产能多于新增产能，有效产能处于下降阶段。因安监升级，短期内焦煤供给或边际减少，长期来看虽澳洲煤进口边际放宽，双焦供给现边际增量，驱动上不利于双焦价格表现，但目前双焦库存低位维持，且尚未听闻近期海外煤矿有明显增产，双焦价格较稳。目前四大铁矿矿山释出增产计划量较少，而中国经济复苏消费预期向好，铁矿现有供需缺口或进一步扩大，钢价受成本支撑走强。

需求端，2月下游工地复工率继续回升，政策力度加大支撑长期需求向好。因疫情冲击长尾效应的影响，个人、企业部门资金状况仍然不理想，基建来看，短期项目复工回升，但进度仍受资金到位不佳的拖累。正因为上半年经济压力仍然较大，因此货币、财政积极采取信贷、发债等方式加大刺激力度，今年财政部提前顶格下达的2023新增专项债额度达到2.19万亿元，从财政部发债到实际项目落地或有3个月时间差，预计相关领域需求兑现可能在一季度末至二季度。近期经济秩序稳步回正，有利于提振企业再投资信心。随着基建、汽车方面政策利好不断兑现，预计未来需求将表现向好。

总的来看，价格方面，因钢厂整体仍亏损，而原料供给增量未现，受成本支撑影响，钢材价格下行幅度将有限；基差方面，当前弱需求现实仍将导致现货基差偏弱运行为主；跨品种价差方面，长期来看双焦驱动仍将弱于铁矿、钢材，双焦价格因安监升级驱动表现偏强，但影响时间较短，或给出做多“铁-焦”比价修复套利入场机会。

建议关注的风险事件：1、政策持续释放利好，预期持续改善（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，导致短期钢材现实需求弱于往年同期（下行风险）。

报告下载：【月报】广金期货钢材月报：成本驱动钢价升，现实需求恢复慢 20230304.pdf