核心观点：

今年年初时，我们在报告《雄关漫道关关过，政策关键看今年》中认为政策将成为今年需求关键变量，国内经济渐进复苏。然而2023年上半年行情风云突变，财政政策发力不及预期，需求预期由强转弱，导致成品钢材价格重心整体下移：

需求端，成材需求仍面临地产、基建、制造业投资走弱的三重拖累，政策刺激效果不佳。（1）地产方面，居民购置商品房的能力及意愿降低，商品房成交数量明显回落，存量房积压，新开工面积增速大幅走低拖累建材消费；（2）基建方面，年初市场对政策预期较高，但以往“土地财政”的发展模式难持续，实际财政力度不足，项目开工走弱拖累建材需求表现；（3）制造业方面，企业订单利润不佳，设备再投资增速下滑，拖累板材需求；（4）汽车制造：近期产销好转，对热卷等板材消费稍有支撑。

供应端，钢厂仍有减产空间，钢价回调空间有限。（1）钢厂方面，上半年订单整体较弱，6月订单、利润阶段回升，但粗钢产量平控政策背景下，未来减产仍有空间；（2）原料铁矿方面，需求整体受制于成材消费，但前期低位已测试矿山成本，预计后续难以再跌破成本线；（3）原料双焦方面，价格下跌已激发上游企业主动减少供应，预计焦价继续下跌空间有限。

在当前财政政策发力不积极的情况下，钢价或难有较好表现，而钢价将要跌破时又因炉料供给减量的驱动下止稳反弹。因此，展望下半年，我们认为即便在刺激政策中性的环境下，成品钢材基本面驱动较弱，但钢价下行空间也相对有限，难有上半年级别的大跌，预计将呈现弱势筑底发展。

报告下载：【半年报】广金期货钢材半年报：将破又止，弱势筑底且前行 20230714.pdf