核心观点：

行情回顾：本周成品钢材市场成交继续边际好转，期货主力2401合约周内延续反弹，截至周五下午收盘，螺纹价3879元/吨（+74/+1.94%）、热卷价3985元/吨（+86/+2.21%），整体来看，短期炉料价格持续坚挺上扬，钢厂减产陆续兑现，短期需求状况环比提升改善，近期成品钢材供需继续边际好转：

供应方面，原料快速涨价，钢厂减产增多，供应压力减小。原料方面，万亿新增国债的利好极大提振了市场投机情绪，在低库存背景下，补库存预期被持续放大，炉料价格整体上行；钢厂方面，受成本居高不下影响，钢厂亏损加剧，矛盾开始积累，随着冬季到来，季节性检修将逐渐增多，未来成品钢材供给有持续收缩驱动。

需求方面，热卷表现持续好于螺纹。地产、基建走弱的拖累下，成品钢材需求整体仍然偏弱，而汽车、造船业订单增长在一定程度上拉动了板材的消费。地产方面，企业、居民购房的能力及意愿降低，存量房积压，新开工面积增速大幅走低拖累建材消费；基建方面，以往“土地财政”的发展模式难持续，当前项目开工走弱拖累建材需求，近期地方“化债”政策逐步推进，对于财政支出拉动效果需进一步兑现；汽车、造船业订单今年均呈现良好增长，对于热轧卷板等板材消费形成支撑。

总的来看，在成本难降，需求收缩的大背景下，短期钢价将偏强运行。钢厂生产利润已然持续下滑，钢厂蒙受的生产经营压力越来越大，难以持续，建议关注钢厂产量动态，同时板材消费尚可，可考虑热卷期货1-5价差正套（多热卷HC2401、空热卷HC2405）。跨品种价差方面，因汽车、造船业产销增长对卷板消费有所拉动，热卷需求表现将强于螺纹，且两者生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因此策略上可考虑做多2401合约卷螺差（多热卷HC2401、空螺纹RB2401）。

建议关注的风险事件：1、基建项目资金状况改善，带动钢材需求持续改善；钢厂减产全面推进（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，导致短期钢材现实需求弱于往年同期（下行风险）。