核心观点：

本周成品钢材市场成交明显回落，期货近月2401合约周内有所回落，截至周五下午收盘，螺纹价3944元/吨（-44/-1.10%）、热卷价4037元/吨（-98/-2.37%），整体来看，近期成品钢材供需双降，虽高炉钢厂延续亏损，但炉料价格有所松动，同时成品钢材需求亦有明显季节性走弱，短期内不利于钢价表现，各品种钢材需求有所分化，板材消费仍强于建材：

供应方面，高炉钢厂亏损延续、减产增多，供应压力环比减小，但同时双焦、铁矿价格有所松动。铁矿、双焦库存进入累库阶段，巴拿马运河水位回升、通航效率的恢复有利于海外铁矿发运量增加价格；钢厂方面，随着冬季到来，季节性检修将逐渐增多，未来成品钢材供给仍有持续收缩驱动，而短期内电炉利润较好，电炉开工回升为螺纹钢、线材带来供给边际增量。

需求方面，热卷表现仍好于螺纹。地产、基建走弱的拖累下，成品钢材需求整体仍然偏弱，而汽车、造船业订单增长在一定程度上拉动了板材的消费。地产方面，企业、居民购房的能力及意愿降低，存量房积压，新开工面积增速大幅走低拖累建材消费；基建方面，当前财政支出对基建项目施工拉动效果进一步兑现，但项目对相应的建材需求表现仍然弱于去年同期；板材下游方面，汽车、造船业订单今年均呈现良好增长，对于热轧卷板等板材消费形成支撑。

总的来看，在炉料松动，钢材需求进一步走弱的情况下，钢价短期驱动偏弱。而分品种来看，供需驱动强弱也正逐渐呈现分化，一方面电炉利润修复将边际增加螺纹、线材供给压力，对热卷影响较少。另一方面，地产、基建行业投资不足拖累螺纹钢需求，而汽车、造船业增长主要对卷板消费有拉动作用。历史价差来看，热卷、螺纹两者生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，可继续关注做多卷螺价差策略。

建议关注的风险事件：1、基建项目资金状况大幅改善，带动钢材需求降幅缩窄；钢材生产成本推升，钢厂减产预期升温（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，导致短期钢材现实需求弱于往年同期（下行风险）。