核心观点：

今年1月，五大品种钢材需求季节性双降，社会库存继续增加，库存天数相比往年春节前同期相对较高，不利于价格表现，而一季度煤焦供应渐宽松，或导致成品钢材生产成本存坍塌风险。此外，板材下游订单增长，支撑钢材整体消费增长：

供应方面，虽然高炉钢厂亏损延续，钢价静态成本估值向下空间较小，但是今年一季度生产成本存坍塌风险。铁矿方面，近期现货需求减少并有所累库，因此价格震荡走低。煤焦方面，由于寒潮导致的国内煤炭消耗量阶段性增加已接近尾声，随着国内煤炭保供发力，且煤焦进口可能延续增长，供给将逐渐宽松，今年一季度煤焦价格将承压。钢厂方面，今年一季度钢材生产成本或将继续走弱，带来钢厂成本压力缓解，钢材产量将趋于宽松。

需求方面，春节临近导致消费季节性走弱，热卷表现好于螺纹。企业、居民购房的能力及意愿降低，存量房积压，新开工面积增速大幅走低拖累建材消费，在建筑行业走弱的拖累下，加上建筑工地逐渐放假，螺纹钢需求弱于往年春节前同期水平。而汽车、造船业订单增长在一定程度上拉动了板材的消费，对于热轧卷板等板材消费形成支撑，热卷相对螺纹而言需求表现更好。

总的来看，近期钢价成本支撑或逐渐下行，将导致原本需求承压的钢材价格继续走弱。而分品种来看，供需驱动强弱也正逐渐呈现分化，一方面电炉利润修复为螺纹供给带来边际增量，而对热卷供给影响较小。另一方面，建筑行业走弱，而汽车、造船业增长，行业分化导致热卷需求更强于螺纹。历史价差来看，热卷、螺纹两者生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，可继续关注做多卷螺价差策略。

建议关注的风险事件：1、基建项目资金状况大幅改善，带动钢材需求降幅缩窄；炉料供给不足，钢厂减产预期升温，钢材生产成本推升钢价（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，同时汽车、造船业订单走弱，导致钢材现实需求走弱（下行风险）。