核心观点：

今年5月以来，钢材价格呈现先冲高后回落走势，在公积金利率、首付比例下调等政策带动中，地产开工、建材消费预期一度向好，钢价阶段性走高。不过从供需现实情况来看，五大品种钢材供应、需求仍然延续此前同比偏低格局，社会库存继续增加，库存天数相比往年同期相对较高，不利于价格表现。而炉料方面，5月供给压力仍然较高，港口铁矿石库存持续高位使得铁矿价格上行受阻，部分煤矿加大保供生产导致煤焦紧缺不及预期，下半月铁矿、煤焦价格双双回落，也导致了成品钢材生产成本有所下行，原本面临消费走弱压力的钢材价格冲高后回落。

需求方面，五大品种钢材消费继续同比偏弱，而分品种而言，不同领域消费呈现分化，一方面，建筑行业走弱，拖累建筑钢材表现，而另一方面，汽车、造船业增长，行业分化导致热卷需求更强于螺纹。

展望后市，价格方面，需谨防6月雨季导致建筑施工放缓，需求走弱压力逐步由终端向上游传导，引发黑色商品价格整体回调的风险；价差方面，热卷、螺纹两者生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，可继续关注做多卷螺价差策略。

建议关注的风险事件：1、基建项目资金状况大幅改善，带动钢材需求降幅缩窄；炉料供给不足，钢厂减产预期升温，钢材生产成本推升钢价（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，同时汽车、造船业订单走弱，导致钢材现实需求走弱（下行风险）。