核心观点：

今年1月中旬以来，在铁矿供应阶段性减少、成品钢材低库存条件下，黑色系商品价格共振上涨，截至2月7日下午收盘，期货主力2505合约螺纹价3352元/吨（月变动+46/+1.39%）、热卷价3449元/吨（月变动（+25/+0.73%）。

而春节后第1个交易周产销存数据好于往年，显示目前钢材库存压力偏低，进一步助推了黑色系价格上涨。库存方面，五大品种钢材库存较节前累库100.84万吨，但库存总量比去年同期低20.55%，螺纹钢库存农历年同比少33.25%。消费方面，五大品种钢材周度消费量达707.78万吨，超近5年同期水平，其中螺纹钢周度消费量为131.55万吨，较去年同期多近1倍。导致钢材库存天数明显低于往年同期水平，为市场多头资金带来炒作条件。

但是，1月中旬以来市场价格上涨似乎已对当前低库存预期做出了反应，且下游需求量增长持续性仍存疑。由于建筑行业多仍处于停工放假状态，且项目资金到位情况看，节前一周有3-4成样本建筑项目资金到位仍有延迟，其中非房建项目资金到位率为68.62%，房建项目资金到位率为52.79%，项目资金回款不足将长期拖累其施工进展及其钢材消费，因此短期钢材消费量同比增长仍存疑，建议结合后续消费数据进行验证。

综合目前已有数据分析，近期产业链上游炉料库存压力仍然较大，而需求方面整体尚无亮点，我们认为钢价短期或难有大幅上涨，中期或继续承压运行。策略上，建议1-2个月内逢高卖出钢材虚值看涨期权赚取权利金。

建议关注的风险事件：1、海外铁矿矿山持续减产，发运量持续偏低导致铁矿重回供不应求；中央财政短期内大规模加杠杆（上行风险）。2、财政支出力度一般；建筑项目复工缓慢（下行风险）。