核心观点：

今年2月以来，钢材价格整体下跌，截至2月7日下午收盘，期货主力2505合约螺纹价3328元/吨（月变动-54/-1.60%）、热卷价3425元/吨（月变动-60/-1.72%）。虽然盘面表现偏弱，但我们认为钢材基本面正在改善，主要基于以下判断：

供应方面，虽然钢材原料库存整体压力仍较大，有可能进一步转化为成品钢材增量供给，且将令炉料价格和钢材生产成本承压，但铁矿方面压力阶段性缓解，或让供给压力阶段性减小。因前期海外发运不足，近期国内进口铁矿到港量阶段性偏低，导致港口库存明显下降，45座港口进口铁矿库存14324.8万吨，同比+0.97%，库存水平基本与去年同期相当，铁矿价格和钢材生产成本下行压力有所减小。

需求方面，节后需求环比持续改善。短期来看，3月上半月全国多地降雨天气影响建筑施工，但下半月开始迎来天气好转，有利于“金三银四”传统旺季建筑施工推进和建筑钢材消费需求回升，支撑钢价震荡企稳。中期来看，下游建筑资金到位情况阶段性改善，有助于建筑项目施工进展推进及其钢材消费回升，利于钢价企稳。

综合来看，我们钢材基本面在接下来“金三银四”需求旺季中趋于改善，虽仍有压力，但难再有深跌。策略上，我们建议对此前提出的卖出钢材虚值看涨期权的策略逐步获利了结。此外，由于基本面改善易支撑近月价格表现相对坚挺，可尝试进行期现、跨期正向套利，以赚取基差、月差走强收益。

建议关注的风险事件：1、海外铁矿发运量持续偏低导致铁矿重回供不应求；中央财政帮助地方化债，项目资金到位改善（上行风险）。2、财政支出力度一般；建筑项目进展缓慢（下行风险）。