核心观点：

短期钢材基本面边际改善，尤其钢板材下游表现较好，但黑色产业链整体压力仍存，中期来看钢材价格仍然承压：

“金三银四”传统施工旺季支撑钢材整体消费季节性回升，为钢材基本面带来边际改善并短期支撑钢价反弹，但目前下游建筑资金到位情况仍然不佳，螺纹钢消费量242.99万吨，农历同比-12.78%，对钢材整体消费产生拖累，五大品种钢材消费量906.95万吨，农历同比-5.55%。未来施工进展仍存隐忧，钢材消费整体改善或不及往年，将导致钢材价格整体仍然承压。

钢材原料库存整体压力仍较大。铁矿方面，本周45港进口矿库存总量14487.54万吨，环比增加67.48万吨，库存仍处于高位。煤焦方面，样本矿山精煤库存372.67万吨，环比-0.76%，同比+21.95%。洗煤厂精煤库存228.87万吨，环比+2.74%，同比+34.51%，存货压力有可能进一步转化为成品钢材增量供给，预计炉料价格和钢材生产成本中期将承压。

分项来看，钢板材需求表现明显好于建材，钢板材下游汽车、家电销售数据及造船业订单数据均表现较好，持续带动钢板材需求好于往年同期水平，有利于加速热卷库存周转，预计将驱动热卷现货、近月合约相对偏强，利于热卷05-10价差走强。策略上建议关注热卷05-10跨期正套（多HC2505、空HC2510）。

建议关注的风险事件：1. 粗钢压减政策若落地，或引发阶段性供应收缩（上行风险）；2.铁矿、焦炭供应宽松，炉料价格持续下跌或导致钢厂开工率继续上升，钢材供应压力加大；建筑项目资金压力或拖累螺纹需求，制造业外需转弱或压制热卷出口（下行风险）。