核心观点：

回顾2025年上半年，黑色商品市场阴云密布，价格重心整体下行，二季度以来市场走势基本符合我们4月份提出了对钢市保持谨慎的预判，而进入三季度后，虽然目前炉料库存仍然较大，从长周期来看增量供给更难化解，但在炎炎夏日暑气转盛之时，供给端阶段性减产、降息预期等利多驱动因素也在逐渐浮现，炉料价格或将阶段性止跌反弹，在一定程度上有助于钢价止跌企稳，而此前“买看跌、卖看涨”的期权操作思路可顺势止盈。

供应方面，钢材原料库存压力在7月中旬后有望出现边际缓解，或支撑炉料价格和钢材生产成本阶段性企稳。铁矿方面，近期随着海外港口发运季末冲量结束，7月中旬后我国进口铁矿到港供给压力将阶段性见顶回落，港口累库压力有所缓解，若目前铁水产量水平维持，或支撑港口铁矿在三季度整体阶段性去库存。煤焦方面，虽目前矿山及洗煤厂煤炭库存处于近5年同期最高位，但煤炭矿山减产、下游火电需求由淡转旺等利多因素浮现，在一定程度上支撑煤价及双焦价格企稳反弹。而三季度炉料端供应压力减轻，且近期市场对淘汰落后产能政策出台有一定预期，同样有助于成品钢材潜在供给压力减小。

需求方面，建材逐渐进入淡季，但板材需求尚可，且中美关税谈判初见好转。虽然近期来看，由于建筑施工逐渐进入淡季，加上地方增量项目配套资金不足，建筑钢材需求季节性走弱，钢材下游消费表现仍然不佳。但目前板材需求尚可，且螺纹钢、热轧卷板显性库存仍维持较低水平，在中美关税谈判初见好转、美联储降息预期升温等利多因素催化下，短期内期货市场投机需求将有所升温，或引发阶段性供需错配，助推钢价反弹。

展望后市，虽到今年年底的炉料供给增量压力仍不容忽视，尤其几内亚西芒杜铁矿项目建设不断取得进展，11月后铁矿或逐步过剩，但7-8月季节性利多因素仍将有利于炉料价格企稳回升，并在生产成本端助推钢市价格阶段性升温。策略上，我们认为黑色商品在7-8月期间易涨难跌，建议在7月-8月中旬期间内适当买入钢材平值看涨期权对冲价格上行风险，或卖出虚值看跌期权赚取时间价值收益。而9月后，我们建议关注产业供需节奏转变，一旦炉料供应压力再度加大，将导致钢价重新承压，则上述策略宜止盈离场，并转为防守性策略。

关注风险事件：1. 炉料或粗钢产能压减政策若落地，将利于供应压力缓解（上行风险）；2.下游需求不及预期（下行风险）。

报告下载：【半年报】广金期货钢材半年报：炉料压力暂缓解，夏日钢市渐升温 20250710.pdf