核心观点：

2025年国庆中秋节假日后，炉料供应仍在逐步放量，且下游钢材因需求不足，库存逐渐走高，导致黑色系商品价格受压制。综合来看，由于近期黑色产业的 “反内卷”限产政策落地不及预期，价格逐渐回归基本面，策略宜以防守为主：

铁矿方面，受近期中国矿产资源集团与必和必拓的铁矿石采购谈判限制部分铁矿进口的影响，短期铁矿市场供需错配预期升温，导致铁矿价格偏强，并支撑钢材生产成本短期走强。但有消息称必和必拓已同意对华出口的部分铁矿石采用人民币结算，预计该事件对我国进口铁矿供应的长期影响有限。而近期因临近几内亚西芒杜铁矿、西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿等项目投产，全球铁矿市场或呈现供应过剩格局，因此价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。此外，需警惕市场提前开始交易年底铁矿供给过剩预期，可逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。

煤焦方面，价格仍总体上反映市场对煤炭供需预期，近期“反内卷”限产政策并未进一步加码，且价格高位运行或导致长期供应逐渐放量，如蒙古、印尼对华出口煤炭增长，且火电耗煤需求季节性拐点意味着煤炭整体需求由旺转淡，后续煤炭整体库存压力更难消化，双焦市场投机情绪将降温，建议谨防价格回调风险。

钢材基本面驱动偏弱。百年建筑调研的样本建筑项目资金到位率仍低于去年且不足6成，施工放缓拖累建材消费，导致钢材整体需求偏弱，钢联数据显示，表观消费量仍处于近5年同期低位表明今年“金九银十”传统旺季需求偏弱，后续需求或“旺季不旺，淡季更淡”。此外，五大品种钢材显性库存虽然结束连续9周的累库，但目前库存水平仍然较高，钢材市场潜在抛压增大，短期内钢价上行驱动不足，且下行风险仍存，建议继续卖出虚值看涨期权以赚取期权时间价值收益。

关注关键变量：进口铁矿增量及库存变化；煤炭需求拐点及库存变化；反内卷限产政策实际落地情况。

报告下载：【周报】广金期货黑色周报：假期钢材明显累库，炉料供应逐渐宽松 20251011.pdf