一、上周市场回顾

   上周一国内沪铜指数大幅上涨3.7%，市场交投活跃，总成交超144万手，但铜价后劲不足，沪铜指数在44500前止步，成交量逐级萎缩至周末的36.9万手，总持仓由前周的78.3万手上升至82.7万手。同时铜库存继续回升，目前SHFE 铜库存小增4243吨至24.36万吨。现货价格表现相对谨慎，国内现货贴水100～200元之间。同期，LME市场铜库存33.7万吨，欧洲、亚洲和美洲仓库均出现下滑，Cash-3M维持小幅升水，截至上周五为20美元/吨，显示市场终端需求有所升温。

二、全球宏观经济

    宏观面，美国经济数据整体行情仍然看好。2月份新屋销售数据创七年新高、2月CPI也创8个月最大涨幅、上周首次申请失业金人数创五周新低，但耐用品订单大幅不及预期。上周五，在旧金山联储“新常态货币政策”会议上，美联储主席耶伦表示，或在2015年稍晚时候加息，加息方式为“渐进式”。如美联储预计薪酬增速、核心通胀将走弱，基于市场或基于调查的通胀预期明显下滑，则可能暂停加息。耶伦称，首次加息后，美联储可能缓慢地加息，可以允许失业率低于长期平均水平，也即5%~5.2%区间。如果未来经济数据不好，那么美联储可能会修改政策路径。耶伦对美国经济表示谨慎乐观，称总体产出和支出温和增长，劳动力市场可能将进一步改善。预计美元指数短期波动不大，对铜价影响较小。

    欧洲方面，欧央行行长德吉拉表示QE已初显成效，欧元区3月制造业数据好于预期，但各国分化依然存在。希腊问题有所缓和，希腊已提交新的一份改革清单，以求新一轮援助，但政府破产风险依然暂未解除。

    国内方面，汇丰3月制造业PMI初值为49.2，降至11个月新低，下行压力依存。但房市有所放松，据悉央行即将下调二套房首付比例至五成，在降息降准的背景下，各大商业银行对该政策持支持态度。

三、国内铜供需面

    中国2月铜精矿进口量为757661吨，较上年同期增长0.2%；1-2月铜精矿进口量为169万吨，同比减少5.9%。中国2月精炼铜进口量较上年同期下降24.23%，至211609吨；1-2月精炼铜进口量为511851吨，同比减少24%。因外强内弱的行情，本周沪伦铜比值走低，进口亏损一度扩大至2000元左右。预计3月全月精铜进口量将会同比减少，有利于减轻国内精炼铜供应压力。

    上周期待已久的“一带一路”路线图终于出炉。“一带一路”战略的实施势必将带动基建产能的对外输出。这其中，电力、铁路等设施的铺设将带来大量的铜需求，这无疑将利好铜需求的提升。数据显示去年中国精铜消耗量约为870万吨，其中近半是用于电力领域。安泰克咨询公司认为国家电网的投资计划将刺激铜需求增长8.7%。

四、铜产业动态

    智利北部遭暴雨袭击，迫使多家铜生产商关闭部分主要矿场，全球头号铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）上周四表示，其位于该国北部的矿场正逐渐恢复生产，但Salvador矿场依然停产。

    墨西哥南方铜业公司（Southern Copper）因激烈的环保抗议活动取消了斥资14亿美元的Tia Maria项目发展计划。该项目原计划在二十年内年产铜12万吨。

五、后市价格分析及预测

    笔者认为，近期铜价回软属短暂的现象，因铜价下滑抑制产量增加，有助于支撑铜价。技术面上，目前铜价抛压较重，春节过后的一轮上涨之后有正常的回调需求，但我们认为未来一周铜价多表现为偏强震荡。4,5月一般为传统的需求旺季，故仍看好铜价中期走势。预期下周伦铜运行区间6000～6300美元，沪铜主力合约43000～45500元。

广永期货   林越勇